23年年报公布，营业收入151.16亿元，同比减少5.13%；归属于上市公司股东的净利润27.04亿元，同比减少25.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.14亿元，同比减少27.12%。销售毛利率、净利率下降了4%，近几年毛利率。净利率下降趋势明显。固定资产同比增加了53亿，主要是23亿的年产25万吨蛋氨酸项目转固了，在建工程从50亿降到16亿。无形资产增加了7个亿，主要是土地所有权。短期借款降低了6个亿，一年内到期的非流动负债少了10亿，长期借款增加了16亿，资产负债率36%，同比下降了两个点。应收和应付基本相抵，应收比应付大一点。合同负债2.51亿元比22年的0.6亿元，增加了很多。净资产从235亿增加到248亿。
23年Q4，营收同比涨2%，环比涨14%，扣非同比涨0.65%，环比涨15.34%，毛利率环比下降4%，净利率环比下降3%。
研发人员占员工比例23.85%，研发经费占营收5.87%，同比提升0.5%，说明公司产品技术含量较高，需要大量研发人员和经费投入。
新项目方面，营养品板块蛋氨酸二期 25 万吨/年项目已完工，年产3/0.25 万吨的牛磺酸/维生素 B5 项目投入生产公司，与镇海炼化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设，4000 吨/年胱氨酸开 工建设；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；以及公司HA 项目投料试车，项目进展顺利（截至2023 年底工程进度 60%）。
发布一季度业绩预告，公司预计2024年1-3月业绩预增，归属于上市公司股东的净利润为8.36亿至9.00亿，净利润同比增长30.00%至40.00%。报告期内，蛋氨酸、维生素类等产品销售数量较上年同期增长，实现经营业绩提升。
公司要有机会利润就要从现在的二三十亿往四五十亿走，这样市值就会从现在的五百亿往千亿走，所以要对公司有一定的强者视角，要用常识都能看到公司可能有大的增长，而且看错了也亏不了多少钱，这时就能重仓干下去。
首先把公司基础情况再分析分析，来回答两个问题：
1、资产实不实？
类货币45亿，占总资产12%。存货45亿，占总资产11%，主要是库存商品24亿，在产品12亿，原材料5亿。固定资产218亿，比22年增加了53亿，在建工程16亿，比22年减少了35亿，固定资产+在建工程占总资产60%。在把在建工程拆细点看，主要是今年转固了24亿的年产25万吨的蛋氨酸项目。无形资产24亿，其中22亿是土地使用权。商誉400万，就这个体量来说可以忽略不计。总资产391亿。资产减值就是存货减了2个亿（去年1.6亿，正常波动）。总负债142亿，净资产248亿。基于以上数据可以下结论：公司资产还是比较实的。
2、利润增长主要靠什么？
从上图可以看出，21年蛋氨酸的价格基本处于高位，而对应的21年每个季度的营收和扣非都同比大幅增长，尤其是毛利率基本在38-48%这个区间，比现在的33%左右高出很多。21年全年毛利率44.5%，23年全年33%，所以可以得出很粗的结论：蛋氨酸价格上涨，公司毛利率将会提升。
从三费来看，公司主要是直销模式，21-23年整体数值变化不大，各费用占营收比例变化也不大，期间费用率都在10%左右，不算高，再压恐怕也不好压，所以可以判断三费不是影响公司利润的主要因素。
那这样来看，影响公司净利润的主要因素就是产能和产品价格。
从产能来看，23年医药化工产品，生产量、销售量都是79万吨，库存量约7万吨，22年生产量67万吨、销售量65万吨，库存量约7万吨，可以看出来这两年基本是满产满销，库存量保持稳定。公司答投资者问告知牛磺酸产能3万吨，泛酸钙产能2500吨，蛋氨酸产能30万吨(其中15万吨在分步试车中)，PPS产能为2.2万吨（规划为3万吨），维生素E以50%粉计年产能为6万吨，维生素A折50万IU计年产能为8000吨、维生素C年产能为4.5万吨、维生素D3年产能为2000吨、维生素B6年产能为6000吨、维生素B12（1%含量）年产能为3000吨，辅酶Q10按300吨/年产能生产，薄荷醇项目年设计产能为5000吨。
如上表所示，现有产能按现在的产品价格全部销售出去的话，毛利率净利率也按23年年报的来，净利润大概有37亿，比23年年报中26亿同比上涨42%。如果把在建产能都算上的话，净利润能达到51亿，对比现在的26亿就有100%的涨幅。
那么现在的问题就变成下面两个：
1、蛋氨酸的价格能否继续增长？或者至少维持不变？产能能否都销售出去？
这个问题就是回答公司概率问题，作为散户是无法给出非常确定的答案的，但我们能看到的是蛋氨酸现在处于价格上升趋势中，下游对蛋氨酸的需求比较旺盛，而且公司从20-23年4年期间的生产量和销售量都基本相等，基本满产满销。从历史上看，当蛋氨酸涨价的时候公司业绩都会来一波爆发，而且经过计算，在理想状态上公司业绩有翻倍的可能，弹性很大。所以，虽然具体价格走势和产能消化情况无法判断，但根据历史情况和计算结果，我觉得可以对公司概率保持乐观态度，但同时要对蛋氨酸价格走势和产能落地情况进行紧密跟踪，近期可打电话给公司或者参加公司股东会做进一步了解。
2、公司现在股价处于什么位置？万一我看错了能亏多少钱？
这个问题就是回答公司赔率问题，从图形上看，公司处于一波大涨之后筑底，然后微微抬起的态势，是很好看的，从估值上看，市值567亿，净资产248亿，PB=2.29，看起来不低，但实际公司是靠PE撑着的，是靠27亿的净利润撑着的，PE=21，其实也不算贵，但要说很便宜也不算很便宜。公司资产是很实的，万一净利润垮了，公司回到前期的最低点14.47元，也有1.8倍PB，比现在回撤22%。如果蛋氨酸价格继续上涨，产能又全部释放，公司净利润有望翻倍，股价后续涨幅空间至少100%，我们抓个60%左右，也是很好的战术型机会。
总结：公司资产很实，财务上没有大的漏洞，业绩上来讲，23年4季度和24年1季度都有较大幅度的提高。概率上来说，主要产品价格呈上升趋势，有大量产能刚刚落地，且还要投放大量产能，从历史上来看，基本满产满销，且产品价格上升时，毛利率上涨，三费又不怎么变，带来业绩的上涨。赔率上来说，处于底部微微抬起的图形，市场对其有一定的预期，靠PE撑着市值，产能让市值有翻倍的空间。总体可以打85分，如果有更高分更稳妥的标的，可以不选他，可惜的是，市场发现他了，最近连续4个周阳K线，让赔率这块下降了一点。
后续行动：现在这个位置可以买入10%的仓位，做好股价可能回撤10-15%的心理准备，若股价上行，则拿住，待利好不涨或高位放量卖出，若股价回调，可再补10%的仓位，拉低成本。同时心里要明确，这是战术型标的，不是战略性标的，如果有了一波大涨，不管什么原因都要走。买入后，继续密切关注蛋氨酸价格走势、产能释放公告、季度业绩变化、图形走势，万一发现逻辑落空，不要犹豫，亏赚都马上出来。