四季度即将开展, 与谁同盟,提防谁?

本文转自:评点经济

由于年内假期余额已用完,下次充值得三个月后的跨年,还是收心安心琢磨下四季度的行情吧。

按往年惯例,国庆后的一周基本上也是主题板块的表演,譬如旅游、影视之类的,冲一冲的机会还是有的,但这毕竟是短期行为,无助于四季度行情的研判,不聊也罢。

令我更关心的,是A股当前的生态变化。

先来看两张图:

截至二季度末,A股内的投资者结构如上,这里面其实反映了一些过往未有的现象。

首先是个人投资者,尽管当前市场其仍为最重要的参与者,但从趋势上,其占比呈显著的下行态势,全流通市场中的占比已下降至27.29%,剔除法人股后,其占比亦从2015年的逾七成降至59.47%。可见,过去四年里A股的投资者结构上演了一轮明显的去散户化过程。根据新时代证券的研报显示,个人投资者的出清结束目前基本完成,且熊市反弹行情,也并不会大规模返场,距再度集中入场需要一年左右的时间。换而言之,至少四季度,我们不必对散户在当前位置上进场而有所指望。

其次,境内机构在二季度的持仓有所提升,主要是公募系、险资的持股市值稳步提升,但私募系的同比增速仍然下滑。考虑9月份以来的行情,大多数公募基金的年内收益皆跑赢大市,四季度冲刺的意愿也有所削弱。换而言之,四季度境内机构资金做结构性调仓的可能性更高些,跟随的难度也有所加大。甚至部分累积涨幅较大的基金抱团重仓股,要注意提防其兑现收益的可能。实际上,结合9月下旬以来的龙虎榜数据,部分机构资金对热门股的逢高兑现意愿已明显增强。

既然散户、境内机构的属性都是非敌非友(偏中性),那么问题来了,谁会有可能成为盟友?

答案很可能是外资。

二季度,外资的持股市值同比增长幅度达35.37%,以期末持股1.65万亿、占全流通市场3.74%的姿态,成为A股中仅次于公募、险资的机构投资者。值得注意的是,三季度由于MSCI、标普道琼斯扩容,外资流入的比重应比二季度末更高。

笔者此前曾就此讨论过,作为当前A股最重要的增量资金,外资尤其是陆股通的资金流向,对市场的影响将会越发明显。而展望四季度,外资“做多中国”的趋势仍有望保持。为什么?不妨站在全球环境下看待这个问题。

目前全球负利率盛行(连老美都在讨论负利率的可能性),实际上境外的资金成本非常低甚至杠杆费率才不到2%,放到中国市场,只要上市公司的股息率超过3%(是的,这就是为什么外资偏好高股息率品种的原因),这笔生意就算成了,股价涨跌算是送的,反正当前市场中枢还处于历史中低水位,拉长看人家外资亏钱走人的可能性其实非常低。因此,四季度不妨继续留意陆股通动向,至少重视一下三季度其明显加仓的银行、地产及部分行业龙头股。假如市场风格切换为防守,内在估值至少能提供一道坚实的防线。

谈起外资,笔者想起此前看过的一位境外基金经理所谈及的投资理念,可反映他们这个群体的一些偏好,特此录出分享给大家。

“在那些伟大的公司并不流行时买入它们并如同永久般持有,就当是买入了一张跌破面值的A级债券,这并不会很刺激,但关键是:当起风时你能安睡入夜。”(Buy great companies when they’re out of favor and hold them, more or less forever. Think of it like buying an undervalued triple-A bond, it’s not very exciting, but that’s the point: you sleep at night when the wind blows.)

说了这么多,究竟谁会是潜在的“敌人”呢?

产业资本。

也许这样一棒子打死不大合理,但数据不会骗人。

第一,从A股的生态来看,自2004年-2008年全流通后,一般法人股(即以通常所说的产业资本为主)便成为了A股绝对的统御者,尽管当中包括了相当一部分的锁仓不动的大股东,但其持股股票绝大多数来自IPO、增发,这种增量并不提供股票价格上的助力。

第二,从历史数据看,由于其入场方式的特殊性,产业资本有着天然的减持动力。伴随今年行情的冲高震荡、前两年疯狂扩容后的集中解禁,年内的产业资本减持无论是数量上(近2000份减持公告)还是金额上,都是令人心寒的。笔者根据Wind统计,今年以来产业资本(此处按“上市公司重要股东”口径)单月操作全部为负,累计净减持规模达1858亿元,为2017年5月减持新规发布以来最密集的减持期。并且,进入三季度,产业资本有加速抛售的迹象,其中9月的净减持额高达412亿元(见下图),创下2015年6月以来的之最。

考虑到四季度将会有部分产业资本将会继续执行已披露的减持计划,如若指数、个股(尤其是无业绩而蹭概念者、大股东质押率过高者及有巨量限售解禁者)快速冲高,这一“黑手”不得不防!

特别提醒:以上内容仅为作者个人观点,不构成投资建议。

看了@快乐东风一股时光 写的十年茫茫股痴路,感触很深。一个在茫茫股海里一意孤行执著地挣扎着的故事。(点击前往)

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