渡過了今年首兩個月的新股淡季潮，開始慢慢陸續有些新股招股，從事內地貨運App的維天運通(2482)正式招股。
招股日期由2月27日至3月2日，預期3月9日上市，發售4,321.1萬股H股，約90%配售，約10%公開發售，另有約15%超額配股權，每股招股價為2.9元至3.5元，集資最多約1.51億元，按每手1,000股，入場費3,535.3元，以上限價計算，市值約48.7857億元，獨家保薦人為海通國際。
維天運通於中國打造了道路貨運數字化生態系統，公司平台為物流企業及貨主企業等託運方以及貨車司機提供了城際及城市內道路貨運方面的數字貨運服務及解決方案。公司客戶主要包括第三方物流企業，其次包括需要道路貨運服務的貨主企業。具體而言，客戶主要從事整車運輸貨運業務。業務主要由三個部分組成：數字貨運業務、卡友地帶及卡加車服，公司通過數字貨運業務提供兩種類型的服務，即貨運服務及貨運平台服務，目前旗下運營中國公路物流領域互聯網平台「路歌」，自數字貨運業務起步階段至22年9月30日，公司已為超過11,600名託運方及270萬名貨車司機提供了服務，其於公司的平台上完成了總計超過3,620萬份託運訂單。
業績方面，19至21年收入分別為35.6億人民幣、46.6億人民幣、62.9億人民幣，22年首九個月收入為47.1億人民幣。19至21年毛利分別為2.11億人民幣、3億人民幣、3.99億人民幣，22年首九個月毛利為2.59億人民幣。純利方面，若不涉及股份支付、上市開支等一次因素，19至21年經調整純利分別為虧損179萬人民幣、4,137萬人民幣、8,730萬人民幣，22年首九個月經調整純利為3,355萬人民幣。
表面上，公司業績達致收支平衡，但期間，公司獲得大量政府補助，其中大部分與數字貨運業務相關，是由當地財政局根據雙方協議，並基於公司對當地經濟的貢獻而提供，19至21年涉及總額分別為9.16億人民幣、11.93億人民幣、17.72億人民幣，22年首9個月涉及總額為12.86億人民幣。可見公司業務盈利能力十分依靠政府補助，若無能繼續獲得補助，未來財務表現可能會受到重大不利影響。
前期投資者方面，公司曾於15年2月至20年12月曾進行多輪融資，當時發售價較中間價折讓約88.21%至14.97%，並設12個月禁售期，其中前期投資者包括螞蟻集團、江蘇高投創新、天津華成智訊等。股東架構方面，兩名執行董事馮雷先生及杜兵先生持股大約四成，螞蟻集團持股大約13%。
基石方面，引入2名基石投資者，合共認購約6,816萬港元股份，其中合肥高新認購5,000萬人民幣、興泰控股認購1,100萬港元，按中間價計算，約佔發售股份約49.29%，設6個月禁售期，兩名基投均是合肥國資持有。
嘗試比較同業，於21年6月在美股上市的滿幫集團，股份代號YMM，就是行業龍頭，找到一份來自東吳證券的行業報告，當中分析兩間公司的規模。簡單地用平台上完成交易的結算運費總額(稱為網上GTV計算)，路歌21年GTV大約是滿幫21GTV的15%，以目前滿幫集團在美股市值大約75億美元(約585億港元)，即估算維天運通市值應不超過87億港元，個人認為因為滿幫集團是龍頭理應享有龍頭溢價，再加上美股市場對比港股是擁有溢價，不論是資金流通度，市場認受度，美股是比港股優勝，所以維天運通估值必定要打折，若然打個六折，就是公司是次上限市值，尚算合理。
總結，利淡消息方面，維天運通(2482)從事貨運App稱為「路歌」，正如剛才所講，剛巧行業龍頭滿幫集團已在美股上市，有了一個對比，參考剛才簡單的對比，是次上限市值50億元的話，估值尚算合埋，但某程度反映向上空間是有限，畢竟貨運App市場競爭激烈，大部份公司仍然處於燒錢狀態，若然沒有政府輔助，公司業務是虧損的，在目前息口高的投資環境下，市場並不熱衷高增長但盈利虧損的公司，而近期滿幫集團美股走勢亦不太理想，未必迎合市場口味。
利好消息方面，但是次集資金額十分少，最多約1.51億元，每股招股價為2.9元至3.5元，以上限價計算，市值約50億元，相對上集資額佔市值十分少，加上基石取貨一半，上市初期流通量十分低，或有炒作機會，記得早前影片提及過，目前新股市場著眼點就是貨乾，如果集資額少，加上認購反應冷淡，不用觸及回撥制度，就是向上的條件，業務反而是其次。
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