作为连锁药店的发源地，美国的连锁药店市场在服务模式和竞争格局上发展成熟。从药店类型来看，现阶段，美国的连锁药店类型主要包括：连锁医药企业（例如Walgreens、CVS、Express Scripts等，由公司统一集中运营）、麦克森、康德乐和美源伯这三大医药批发公司旗下药店（以加盟形式运营，但管理模式一致）、大卖场下属零售企业（例如Walmart、Target等大型超市），以及大型食品和日用百货超市的下属药店。
根据新思界行业研究中心发布的《2022-2026年美国连锁药店市场深度调研分析报告》显示，从市场销售额来看，自2010年以来，美国连锁药店的市场销售额保持逐年递增态势，发展到2020年已突破至3000亿美元，且估算在2021年底达到了3030亿美元左右。而在后疫情时代，民众健康意识的逐渐增强，美国连锁药店市场销售额仍存在着很大的增长空间。
从企业角度来看，美国连锁药店行业的起步时间相对较早，经过近十年的大规模的整合和收购，国内市场份额不断扩大，行业整体连锁率也不断提升，逐渐形成高度集中的竞争格局。
在2021年，CVS Health、麦克森（McKesson）、美源伯根（Amerisource Bergen）、康德乐（Cardinal Health）、沃博联（Walgreens Boots Alliance）、克罗格（Kroger）、塔吉特（Target）、艾伯森（Albertsons）在美国连锁药店市场占据着明显的竞争优势，同时均在全球《财富》世界150强榜单之内。
近十年来美国国内连锁药店通过大规模整合和收购，市场份额不断扩大，行业整体连锁率获得不断提高，已形成高度集中的竞争格局。
根据Statista数据，按处方药销售额分，2021年美国药店CR10已达74%，CVS和Walgreens所占市场份额分别为24.5%和18%，位列第一和第二。
再把中国药店的连锁率和头部的市场占有率做个对比分析
从这个表来看，目前中国的连锁化率与美国相差20%左右，最关键的是行业集中度比较低，前三位的市场占有率不超过10%，美国占到80%。
如果看日本的连锁药店的行业集中度，和美国有点像。
从日本的连锁药店看，日本的连锁药店品牌数量逐步减少，连锁药店的数量增长缓慢。
据《2023新茶饮研究报告》显示，不完全统计，2023年8月31日在业的新茶饮门店总数约51.5万家。《药品监督管理统计年度数据（2022年）》显示，截至2022年12月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业约64.4万家。64万家药店中单体门店26.3万家，连锁门店数量为36万家，连锁率为57.8%。在医改政策推动下，零售终端占比持续扩大，中康CMH数据显示，预计2023年药品零售线下市场占比达到23.5%。
中商产业研究院分析师预测，2023年药店数量将增至65.5万家，预计到2028年，中国连锁药店门店总数量超过43万家。
2014年后我国药店连锁化率快速提升，2014-2022年连锁化率由39%提升至58%，行业集中度快速提升。整体看来，我国连锁药店仍处于集中度高速提升的初期，龙头门店数量增长、行业集中度提升仍是核心。把中国线下连锁店头部企业的营收规模做个横向对比，200亿只是个门槛值。
2023年250亿规模是一线连锁店的门槛值，预计能够达到该规模的企业有益丰药房、大参林和老百姓三家企业。
目前线上和线下药店销售规模合计预计超过5000亿，根据数据，2021年中国网上药店销售规模突破2000亿元，同比增长40.2%。借助2020年疫情，互联网医疗行业新 的监管政策出台，迎来新一轮的探索期，但增速较前几年有所放缓。 2021年网上药店(含药品和非药品)销售额占比上涨至28.1%。虽然增速快速，但相较于整个医药零售5000亿+ 的市场规模，占比还是相对较小，预计在未来线下仍是医药零售端的主流渠道。
如果按照5000亿规模，前三甲企业市场占有率30%，合计营业收入应该超过1500亿规模，当前三家头部企业的营业收入规模只有600亿规模，按照这个规模预测，中国头部连锁药店的营业收入还有翻倍的成长空间。
2022年连锁药店整体直营门店增速略有放缓，2023Q1，各药店门店数量加速增长，如大参林2023Q1净增加门店数接近2022年全年的46%，益丰药房2023Q1门店总数量同比增长32%、净增加门店数同比增长44%（2023Q1净增加597家，2022Q1净增加416家），我们认为2024Q1次新店或将成为拉动收入增长引擎。
从年报来看，目前处于前面的连锁药店四家企业，分别为大参林、益丰药房、老百姓和一心堂。对四家公司分别进行对比：
1、盈利能力对比
从盈利能力角度看，大参林和益丰药房的盈利能力最强，作为湖南起家的益丰药房盈利能力和广东起家的大参林一样，足以看出益丰药房的运营能力。
净利润率方面，益丰药房实现了最高的净利润率
2、公司治理与管理团队
大参林家族成员控制了董事会，实控人因为行贿受贿被捕，肯定会影响公司的发展速度，同时公司的去家族化路还有很长的时间；
益丰药房董事会成员有今日资本的加持，大股东股权比例很难再减持，管理层有今日资本推荐的线上企业核心高管加盟，加大线上和数字化运营力度；
3、成长性对比
从门店数量来看，前四强的连锁店分别为大参林，老百姓。益丰药房和一心堂，而一心堂从曾经的相差无几跌至第四名，2023年营收萎缩，所以机构已经不把老百姓作为重点研究对象，目前主要关注大参林、老百姓和益丰药房。
市场认为2023Q1药店业绩增长高基数，2024Q1增速或较低，合理性在于2023年1月份四类药销量带动同店高增长，但我们认为，2023Q1次新店占比较少对冲1月份同店增长，且统筹边际好转驱动下，2024Q1或仍有望稳健增长。依据：2023Q1收入与2023Q2接近，且在2022Q1低基数下，2023Q1收入同比增速并未显著高于恢复状态下的2022Q2-3。
机构给的研究结果：预计2024年益丰药房和大参林维持20%的营收增速，老百姓预计实现15%的营收增速，从开店数量来看，大参林和益丰药房最有竞争力。
2023Q1-3，随着规模效应以及下沉拓展，大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳等人效稳步提升，销售费用率下行；规模效应下，大参林、老百姓、健之佳等管理费用率下降，随着药店规模效应、管理能力提升等驱动下，各项费用率下行，有望对冲处方药占比提升下，毛利率下降趋势，净利率有望相对稳定。
• 益丰药房：精细化管理的药店龙头，中西成药毛利率位于行业高位，门店稳步拓展驱动收入利润增长。
• 大参林：中参为特色的药店龙头，利润率相对较高，区域&门店加速拓展驱动收入利润高增长。
• 老百姓：覆盖最广的药店龙头，统采提毛利率、统筹门店落地加速拉动收入，2024年收入利润有望双增。
我国连锁药店处于处方外流承接期、市场空间大；行业集中度提升期，龙头门店扩张加速、成长性高。
日本便利店龙头在集中度提升期对应20-30倍PE，同为连锁业态，我国连锁药店正处于集中度提升期、收入利润高增长期，估值不到20倍PE，估值相对较低。
