通往财务自由之路——我的价值投资体系

$中国平安(SH601318)$   $迈瑞医疗(SZ300760)$   $千禾味业(SH603027)$  2005年入市，经历过998点的低迷，也经历过6100点的疯狂；经历过200%的年收益率，也经历过60%的本金回撤；经历过日亏损几十万晚上噩梦惊醒，也经历过日赚百万做梦都数钱的喜悦。。。为了增加投资技能，也阅读了很多关于技术分析的书，经历过无数个雪球大V的洗礼，阅读了百本关于价值投资和财务分析的书，参阅了数本雪球大V们的经典之作，并经历过15年的投资实践，最终迷倒在巴菲特的石榴裙之下，慢慢的形成了自己的价值投资体系。所有的投资都是一场经历，浓缩为一篇文章，总结为10个方面：

1、 一个投资目标：实现20%以上的年投资回报率

2、 两大投资哲学

    1）买股票就是买企业的股权

    2）投资做时间的朋友，与志同道合的人同行

3、三个投资理念

   1）秉承价值投资理念、寻找优质赛道、拥抱有护城河的优质成长股，做时间的朋友、享受戴维斯双击带来的高收益；

   2）用实业CEO的视角判断企业的投资价值（投资人&创业者的双重角色）；

   3）保持知识的迭代率，不断吸纳新理念、接受新产品、发现新企业；

4、四大投资策略（护城河&成长股&OPM财务战略&边际成本）

      围绕“”高护城河、成长股、具有OPM财务优势、边际成本递减”四大战略原则筛选行业和企业，尽量投资100-500亿的中小型市值成长型企业，享受戴维斯双击带来的高收益率：

    1） 高护城河：高护城河是企业未来可持续增长的基础，具有高度的排他性，高护城河的表现形式是毛利润率和净利润率，毛利润率不低于40%，净利润率不低于10%；护城河包括品牌、专利、网络、垄断、资金、资源；

    2） 优质成长股（高利润率&高增长率的企业）：近3年年营业收入增长率不低于20%，利润增长率不低于20%，经营性现金流与营业收入、利润增长同比例增长；ROE不低于15%，依靠利润率、周转率取胜；

    3） 具有OPM优势的企业：经营性现金流大于利润，可占用上下游产业链资金的企业代表产品具有竞争力，同时有利于企业快速规模扩张；被筛选出来的企业OPM趋势应该持续稳定、最好还呈现扩大的趋势；

    4） 边际成本递减：边际成本呈现递减意味着企业规模越大越有优势，随着规模的扩大而利润率稳步提升，比如互联网企业、医药生物行业、医疗器械行业、高科技行业、媒体行业、软件行业、白酒行业、调料品行业均具有此类优势，边际成本有递减优势。

5、 五个购买步骤法（赛道—企业—估值—纳入观察—时机）

   1)  行业基础研究：首先判断行业的基本属性（能否穿越周期、是否容易被新技术迅速颠覆、是否属于可以被标准化快速复制、行业的边际成本呈现递增还是递减状态、行业被巨头垄断的可行性）；其次判断发展所处的阶段（萌芽期、快速成长期、稳定增长期、衰退期）；再次行业在上下游产业中的地位（被上下游企业占用资金的情况）；最后分析行业龙头企业的市场占有率（行业集中度提升期会产生龙头企业，而龙头企业就是十倍股）；

   2) 企业基本面分析：分析企业的成长性、盈利能力、盈利质量、运营能力和偿债能力，综合评估企业在行业中的竞争能力和行业地位，研判是否值得购买，拥抱行业的前两名；

   3) 公司估值：首先分析企业OPM财务战略；其次用PE、PB、PS、PEG四种方法对个股进行估值定价；然后在判断目前股价和市盈率在最近1-3年的历史分位数；三个维度确定目标企业的目标价和安全边际；

    4) 观察仓：将备选企业纳入观察仓，观察时间超过2个季度，每个季度对企业出具完整的分析报告和购买意见，只有被纳入观察仓的企业才可以进入购买名单；

    5) 买入时机：用技术面确定买入时机，首先是大盘的历史分位数和研判，在上证指数10日和30日均线折时；其次是个股在10日均线和30日均线时，个股企稳时分批分期折机买入；

6、 资产配置与持仓管理

     1)  资金分仓：将可用于投资的资金分为长期和短期两个账户，其中长期账户占70%的资金，短期账户占30%的资金；

     2) 长期账户：长期账户的投资目标是长期持有精选、优质成长股，以5年为单位的持股周期，享受成长股带来的戴维斯双击效益，跑赢沪深300指数，每年成交次数不高于12次，满仓半融状态；长期账户的行业配置80%是医药医疗、生物科技、消费等可穿越周期的行业；20%资金配置在保险等非金融股，起到稳定对冲和风险平衡的作用；在大盘非常高估和个股非常高估的状态才换仓。长期账户的投资目标：实现年投资回报率25%；

    3)短期账户：短期账户的目标是中短线操作，其中70%的资金用于中线，以年为单位的持股周期；30%的资金用于短线，以月为单位的持股周期。短期账户保持70%的仓位状态，视大盘情况而确定操作方向。

7、 估值体系

      首先对公司的估值采用PE、PB、PS、PEG四种估值方法；其次众向、横向对比1-3年历史市盈率分位数；最后再结合大盘当前牛市&熊市，再判断确定是合理上浮还是合理下浮；

    1) PE倍数：对已经盈利且稳定的偏传统行业公司采用PE倍数估值；

    2)PB倍数：对金融股、银行股、地产股采用PB倍数估值方法；

    3) PS倍数：对互联网成长股，如拼多多、蔚来采用PS估值法；

    4) PEG倍数：对处于行业快速发展的成长股采用PEB倍数，1.5-2倍数；

    5) 历史分位数：纵向对比企业1-3年的市盈率历史分位数，横向对比类似企业的市盈率历史分位数，对企业的目标价进行修正±10%，在牛市70分位数意味着有20%的安全边际；熊市50分位数才有20%的安全边际；

    6) 大盘研判：研判大盘所处阶段是牛熊，对企业的估值继续修正±10%，牛市合理上浮10%，熊市合理下调10%；

8、 买卖原则——分批买入分批卖出法则

     1) 买入原则：在安全边际大于15%以上分批分期按照计划买入，首次买入20%的目标仓位观察；调整至5日均线时再次买入20%目标仓位；在大盘回调5%以上折机再买入20%；再视情况加仓20%，在1-2个月内完成建仓；

     2) 卖出原则：股价高于目标值20%后分期分批卖出，高估20%时卖出20%，高估50%时卖出剩余仓位的30%，高估80%时卖出剩余仓位的30%，高估100%时再卖出剩余仓位的50%；回到合理估值时，再按照买入原则分期分批加仓。

9、账户公司制运营

      1）经营方式：以经营公司的要求来经营股票账户，有整体发展战略、经营策略、年度经营目标、季报、半年报和年报；

     2）年度核算：年初把股票全部清仓一次，每只股票的盈利和亏损全部归零，再购入股票，这样每年年底可看到每只盈利亏损的情况；

     3）月度总结：每个月都盘点账户的投资组合与仓位管理、大盘走势是否吻合，每个月对操作进行总结，以投资的月报形式总结，包括操作的得失和下个月需要操作的策略，及时纠正不正确的操作策略，纠正违背投资目标和策略的投资动作；

    4）及时更新：对持股的季度报表、半年报和年度报告要及时月度，每个季度刷新持仓股票的估值，动态调整估值，为保持必要的迭代率，持仓数量不超过8只（短线不算），每周都对持仓股票进行深度分析。

10、8个自律

我深深的意识到投资是反人性的，最核心的是要有自律意识，为此我为自己确定了8个自律：

1）时间自律：任何事会议约会不迟到，有工作计划的推进工作，按时起床睡觉；并为自己的手机设立玩手机的时间

2）阅读自律：每天坚持阅读1小时财经/财务/企业战略/企业传记等专业类书籍并做好读书笔记；

3）操作自律：为自己确定操作的投资原则，并自律的执行操作原则，做到操作量化投资；

4）社交自律：减少无效社交，减少刷抖音玩游戏喝酒等无效休闲，提高工作效率，少玩微信朋友圈；

5）运动自律：为自己设计了每周运动两次的行程，并办理了有健身卡，出差带运动装备；

6）情绪自律：像个成年人一样情绪稳定，不以物喜不以己悲的情绪自律，赚钱不开怀大笑，亏钱不哭天喊地！

7）体重自律：为自己的体重确定了区间值，尤其是上线，控制体重是自律的表现，同时控制自己在饮食方面的自律；

8）支出自律：控制对物质占有的欲望，减少在奢侈品方面的花销，减少对无效物质的占有，践行断离舍的极简主义！

以上的10个投资要点，借鉴了雪球大V们的经典著作和大V们的公众号、专栏文章，结合自己的心得体会和操作经验。

通往财务自由之路漫长而孤独，只有做时间的朋友，与志同道合的人同行，才不会孤独寂寞，才可以走的更稳更远。

感谢在雪球上遇到这么多大V，你们改变了我对价值投资的理解，在此不一一道谢，你们是我在价值投资之路的榜样。

我想对榜样最大的尊敬是超越他们，你们要等等我！

附持仓图：千禾味业、迈瑞医疗、恒瑞医药、中国平安、大参林、招商银行、同花顺、东方财富 

希望十年之后，我的小目标已经实现！