2023年的中海油的资本支出预算1200-1300亿成为不少人的疑虑，毕竟之前的9年2014-2022年海油的资本支出平均每年725亿元增长72%，我们的心中问题有几个：1. 感觉海油是一个不断投资的扩产的公司有投资价值吗？2.高额的资本支出合理吗？会有靠谱的回报吗？3. 高额的资本支出会影响海油的财务状况和派现率吗？4.高额的资本支出会带来多大的产量增长？如何量化看？逐个维度看：
1. 海油就是一只不断投资的扩产的公司有投资价值吗？两个维度看：
1-1.假设稳产维度看，用2023年比方，年度折旧676亿，按2023年前三季度利润976亿的年化是1301亿，那么2023年的经营性现金流=1301+676=1977亿。假设海油维持稳产不增加产量，那么海油2023年只需要支出大概675*75%=506亿一年就可以实现稳定的产量。那么2023年的自由现金流是1975-506=1468亿，比利润1301多168亿。自由现金流好到爆。
1-2.要看新产能的投入金额和获得的产能增量和可采时间等看是否新产能是物超所值还是不值得投的？根据目前已经的项目等觉得整体不错。（后面论证）
2. 中海油2023年前三季度的产量是：183万桶每天(或9113万吨每年）。问题: 需要维持183万桶每天的产量大概一年需要多少资本支出？新增1万桶每天的产量（或49.8万吨每年）需要多少资本支出？
2-1. 我们先来看看中海油官网的内部分析结果：2016-2022年过去7年中海油平均每年资本支出731亿元，其中149亿元是勘探占了20%，426亿是开发占了58%，146亿是用于维持生产占了20%，其他占了2%
数据来源是海油官网的信息，比如：
综合上述：2016-2022年过去7年中海油平均每年资本支出731亿元，其中149亿元是勘探占了20%，426亿是开发占了58%，146亿是用于维持生产占了20%，其他占了2%，但是我并不止步与此，我需要其他维度进行交叉验证:
2-2.根据2022年海油的招股书，里面涉及可圭亚那二期和三期，和流花11-1/4-1，陵水17-2，陆丰12-3，旅大6-2等合计净权益扣除分成后产能18.9万桶每天，我计算的结果是按权重平均每1万桶每天的新产能大概资本支出38.4亿元。当然这是整体算优质的油气田了。
招股书P417页：圭亚那PAYARA项目，海油25%的股权，需要出份子钱26.86亿美元，建设22万桶的日产能。每1万桶的产能需要的资本支出=26.86/25%/22=4.8836亿美元=34.18亿元CNY。
招股书：P418，流花项目90.50亿元97.10万吨的产能，97.10万吨/年=1.95万桶每天，平均每1万桶的日产能需要49.8亿元。
招股书P420：陆丰119.60亿建设180.90万吨/年（=3.6328万桶每天）。平均每1万桶的产能需要32.92亿元。
。。。。。其他自己看了。
2-3.2007年海油日产量46.5万桶每天，2023年前三季度日产量183万桶每天，2023年由于9-11月有14.5万桶的新产能太晚的时间投产几乎没影响前三季度的产量，2023年我这里按188万桶每天计算。那么2008-2023年增加产量141万桶每天。
2-4.2008-2023年累积折旧金额7840亿，按折旧的75%作为维持稳产性的资本支出=7840*75%=5880亿。
2-5. 今年2023年按1200亿资本支出计算，2008-2023年实际资本支出12129亿，这里包括了2013年加拿大油砂实际金额928亿，如果把这里的928亿按300亿的相对合计的资本支出和产能获取替代，那么2008-2023年的资本支出是11501亿元。
其中，2008-2023年海油新增产能资本支出=11501-5880=5621亿，平均每1万桶产能39.8亿元。
这大概跟2022年的招股书的数量计算的结果: 38.4亿元产生1万桶每天的产能大概一致。
过去16年大概维持稳产性的资本支出5880亿，新产能的资本支出5621亿，新产能资本支出占比大概50%，而海油官网的分析2016-2022年大概80%，我认为我的数据更加保守。
我们可以进一步大概检验实际情况:
2-6.比如2015-2020年总折旧金额3644亿，总资本支出3794亿，假设维持稳产性资本支出=3644*75%=2733亿，那么期间新产能资本支出=2796-2733=1061亿，2020年比2015年产量增长31万桶每天。平均每1万桶桶新产能34.2亿元。备注: 2015年折旧734亿资本支出677亿，但2015年增产17万桶，其实这大部分新增产量来自2014年的资本支出。
2-7.2021-2023年累积折旧1877亿，假设维持稳产性支出=1877*75%=1408亿，2021-2023累积资本支出2977亿，那么新产能资本支出=2977-1408=1536亿，这里2023年折旧按上半年的年化，2023年按资本支出按1200亿计算，2023年产量这里跟上面提及的逻辑假设一样按188万桶每天计算，那么2021-2023海油产量增加44万桶每天，平均每1万桶新产能的成本=1536/44=35亿元。
我的测算的结果比海油官网的数据更加保守，得出结论:
1.过去16年海油维持稳产需要的资本支出大概等于当年折旧的75%;
2.过去16年海油的新产能平均每增加1万桶每天的产能需要39.8亿元人民币。
3.2023年中国海洋石油的大幅度资本支出1200亿是可以带来合理而且配比的产能增长的，而且很多是极其优质的产能，比如圭亚那第三期，渤中19-6，蓬莱19-3的5/10，巴西，陆丰，恩平等，都是极其优质的产能。
而且未来也是很优质的产能，包括圭亚那，巴西权益，三个大气区，和国内其他油田渤中26-6等。我个人不会为资本支出的质量感到忧虑。
如招股书P131页：中国海油的储量巨大，潜力也非常大。
4.2024年年初中国海油大概有195-200万桶的日产量的产能（可能需要2024Q2才会实现，新产能运行需要几个月），重建成本7761-7960亿，这只是建设的成本，不包括油田的储量价值。
比如雪佛龙收购赫斯的价值对价3800亿，赫斯主要资产是圭亚那30%的权益（其他业务亏得一塌糊涂一直亏），海油持有圭亚那25%的权益按这个价格是值得3167亿元CNY，而中国海油H股只是5000多亿CNY的市值。其实圭亚那不止这个价，因为赫斯除了圭亚那还有一些美国页岩油气业务，2014-2023累积亏损71亿美元，成本高得离谱，一直亏到怀疑人生。
5. 根据第4个结论的重建成本是不够严谨的，需要看真实盈利能力。现实是还有完全具备行业最低成本阵容。（中东除外）
