如果要列举“这些年你错过的最大发财机会”，中国的楼市是一个，另一个绝对是美国的股市！中国的房价泡沫说了这么多年，价格一直在节节攀升；美股牛市牛了快十年，顶部一破再破，却依然牛气十足！
8月的前3个交易日，A股接连下跌近5%，莫名三记重锤，市场信心重创，让人一言难尽！ 美股市场重创总会波及A股，但A股的惨烈美股市场却不买账，新高复新高，毫无惧色。虽然今年以来因为贸易战搅动波动大幅上升，但今年以来美国三大股指均录得正收益，纳斯达克指数今年前7个月的涨幅更是高达11.65%！持续长牛的美股对上失心疯的A股，画面感真是不可言喻！
在A股作为一名合格的韭菜，往往对于市场底部非常麻木，熊市不言底牢记心头。但对于市场顶部非常敏感，顶部套牢的痛不堪回首。也难怪我们会对美股牛市谨小慎微并提出质疑：“目前已是美股历史上第二长的牛市，纳斯达克100、标普500指数估值已经处于历史95%以上的分位数了，从估值太高了，绝对的高处不胜寒，涨了这么多，还能追高么…..”
到底美股的牛市还能不能参与，直觉告诉你太高了？但牛市背后的真实数据是如此么？今天就来全面地透析一下所谓的美股“高估值”。
一、 看热闹：美股整体估值高不可置否！
过去几年，每当美股上涨一段时间后稍有下跌，就会有一些声音跳出来大喊美股已见顶、美股已高度泡沫化。然而，美股却总是出人意料地收复失地，并再创新高。唱空的踏空的一次又一次地被打脸。
当然，无风不起浪。不可否认的是，当前美股市场整体的估值偏高是不争的事实。95%的估值百分位，绝对的高！
【插播一下：看指数估值情况，这里强烈推荐大家参考@蛋卷基金的《每日估值：》网页链接，基本涵盖了全球主要市场指数估值情况。】
二、 看门道：机构看到的美股估值和你不一样
这里重点引用一下中金公司海外策略研究的最新观点：美股市场整体的估值偏高是不争的事实，但也并非夸张的泡沫状态，当前的估值水平与2000年的科技泡沫也完全不可同日而语。实际上，今年以来美股市场的上涨是以盈利贡献主导，绝非夸张的泡沫，更不是全面的泡沫。
如果分行业进行分析，这种特征将会更加显著。这里先看看和我们直接相关的美股QDII基金表现，从中选取一些跟踪指数进行分析。
这里罗列了一些今年美股高收益权益基金（剔除华宝油气等大宗等商品类基金，因为这些类基金的高收益主要得益于油价或者大宗商品的飙升，所以估值不具有参考意义）从下表数据看，非常别具一格。表现靠前的清一色都是一个标的指数——纳斯达克100；只有一个突出重围的，是华宝美国消费标的指数——标普可选消费品精选指数（IXY）。@美国消费 雪球上近期曝光较多，业绩也确实不错。
关于美股估值，我们今天就以这两个板块指数为例，看看如何看待美股市场的高估值。
三、 科技VS消费：认识美股两大牛指
开始分析之前，我们先简要介绍一下两只指数。
标普可选消费品精选指数——IXY指数：
精选行业指数系列按照标普500成份股的11个行业分类编制，总共有11个行业指数，IXY指数全称标普可选消费品精选板块指数，为11个行业之一。指数成份股均为美国消费大蓝筹，囊括了零售、媒体娱乐、家庭耐用消费品等各个消费细分领域的知名企业。其中主要为亚马逊、奈飞、星巴克、麦当劳等耳熟能详的消费品公司。
IXY指数目前共有80只成份股，不乏很多耳熟能详的超级大牛股，亚马逊不用多说，前十大重仓股中有3只十年翻了超10倍，而奈飞更是翻了近100倍。
纳斯达克100指数——NDX.GI指数：
纳斯达克100指数包含了100只在纳斯达克上市的非金融公司，主要包含信息科技行业、通信行业、生物技术行业等各种新兴行业。其中最为出名的上市公司便是FAAMG，即Facebook，Apple，Amazon，Microsoft和Google。
截至7月20日，道琼斯工业指数、标普500自牛市开启以来分别上涨了279.99%、310.49%。而IXY指数和纳斯达克100指数的表现则更加惊人，分别大涨595.90%和584.05%，期间IXY指数更胜一筹。
四、 高估和泡沫：不能只看P（价格）！
做投资的人都知道这个公式：P（价格）=PE（市盈率）*EPS（每股盈利），即股价是由市盈率和企业盈利共同决定的。
简单说，茅台的股价目前是P=700元，决定因素主要有两个，市盈率PE以及每股盈利EPS，当前机构分析师对于贵州茅台的一致预期EPS为28元，对应25倍的PE，所以股价的成因就可以分解为：700=25*28。
实际上，对于指数也可以据此来归因， P（指数价格）高，可能是PE（估值）扩张导致，这是基于行业未来高增长的预期，往往不太靠谱，但如果基于实实在在的EPS（企业盈利）增长导致，那就非常扎实可靠了。
所以说P（指数价格）上涨未必意味着高估，需要我们合理分解成因，可能由于估值扩张贡献，也有可能是由企业盈利推动。
虽然目前美国经济复苏情况良好，二季度GDP增速“跑出”逆天的4.1%。上市公司盈利增长非常快，近期正在披露的美股2季度业绩依然普遍超出预期。但我们今天不是要说基本面的，是要拿出实实在在的数据去验证牛市真相的。美股的上涨究竟是因为盈利增长还是估值扩张，我们只有将其拆分一下方可知晓。
下图中我们就将IXY、纳斯达克100、标普500和道琼斯指数自2009年以来的回报分解为估值扩张和盈利贡献。
要点1：纳斯达克100、标普500和道琼斯指数，可以看到这三个指数回报均在盈利贡献的柱状图上方。说明这三个指数的涨幅都是由估值和业绩共同推动。区别在于：
纳斯达克100和标普500指数的盈利贡献远远赶不上指数涨幅，指数上涨因素中估值扩张贡献较大，高达50%；
道琼斯工业指数上涨以盈利贡献为主，估值扩张贡献仅仅占到6.62%，贡献度很低，整体涨幅也相对健康。
要点2：IXY指数很逆天，图形很突出，指数回报位于代表盈利贡献的柱状图中间。指数盈利贡献高达704.48%，大幅高于指数同期595.50%的涨幅。如果估值不变，按照P（价格）=PE（市盈率）*EPS（每股盈利）的价格公式，指数涨幅应该在700%以上。说明了IXY指数在9年的大牛市中，指数涨幅全部由盈利增长来推动，指数涨幅甚至赶不上企业盈利增长。另一个决定因素估值非但没有扩张，反而有所缩水（估值收缩-12.85%）。
也就是说，可选消费板块的增长纯粹基于企业盈利成长，相对纳斯达克100，IXY指数的价格明显更为扎实可靠。
五、 越涨越“便宜”：这货逆了天！
下图为IXY指数和纳斯达克100指数的走势图和估值点位图。
可以看到，虽然两只指数牛市涨幅都达到了近600%，但从估值的纵向数据来看， IXY指数的估值从2009年3月的23.5倍下降到了2018年7月的20.5倍，估值收缩12.8%；
而纳斯达克100指数的估值从2009年3月的13.2倍升到了2018年7月的20.0倍，估值同步扩张50%。
说到底，我们觉得涨得高的，不论是股票，还是指数，不一定是估值泡沫，拆分开归因看成因，才是理性的投资决策。
非要下个结论，纳斯达克100指数、标普500指数相对激进，不过估值都是动态的，如果下半年美股盈利增长也会抵消估值的扩张，但现在确实看不清，况且纳斯达克多为科技股，如Facebook突发的大跌，都是猝不及防的，有一定风险。
但IXY指数估值是完全可以接受的，更何况，在IXY指数中，有亚马逊和奈飞这两个“巨无霸”，不只是市值巨无霸，估值也是巨无霸，两个股票合计占IXY指数权重超27%。而这两家的市盈率都超过了130倍。如果剔除这两个公司，IXY指数的估值预估将缩水20%，降至18倍左右。
不过，这两家公司绝非IXY指数的“猪队友”。相反，亚马逊和奈非都是超级明星公司，成长性非常高，高估值也有理有据。从公司运营角度来看，它们商业模式独特，影响力惊人，以亚马逊为例，2季度实现净利润25.34亿美元，同比增长1186%，上半年公司实现净利润41.6亿美元，同比大增352%。给予百倍市盈率，按照增速预期很快就会消化，所以估值并不高。
正如开篇所说的，美股整体市场偏高是一个不可否认的事实，但学会抛开表面看到本质，才会看到它不为人知的另一面。$Facebook(FB)$ $亚马逊(AMZN)$