细思极恐!美股牛市的真实一面

如果要列举“这些年你错过的最大发财机会”,中国的楼市是一个,另一个绝对是美国的股市!中国的房价泡沫说了这么多年,价格一直在节节攀升;美股牛市牛了快十年,顶部一破再破,却依然牛气十足!

8月的前3个交易日,A股接连下跌近5%,莫名三记重锤,市场信心重创,让人一言难尽! 美股市场重创总会波及A股,但A股的惨烈美股市场却不买账,新高复新高,毫无惧色。虽然今年以来因为贸易战搅动波动大幅上升,但今年以来美国三大股指均录得正收益,纳斯达克指数今年前7个月的涨幅更是高达11.65%!持续长牛的美股对上失心疯的A股,画面感真是不可言喻!

在A股作为一名合格的韭菜,往往对于市场底部非常麻木,熊市不言底牢记心头。但对于市场顶部非常敏感,顶部套牢的痛不堪回首。也难怪我们会对美股牛市谨小慎微并提出质疑:“目前已是美股历史上第二长的牛市,纳斯达克100、标普500指数估值已经处于历史95%以上的分位数了,从估值太高了,绝对的高处不胜寒,涨了这么多,还能追高么…..”

到底美股的牛市还能不能参与,直觉告诉你太高了?但牛市背后的真实数据是如此么?今天就来全面地透析一下所谓的美股“高估值”。

一、 看热闹:美股整体估值高不可置否!

过去几年,每当美股上涨一段时间后稍有下跌,就会有一些声音跳出来大喊美股已见顶、美股已高度泡沫化。然而,美股却总是出人意料地收复失地,并再创新高。唱空的踏空的一次又一次地被打脸。

当然,无风不起浪。不可否认的是,当前美股市场整体的估值偏高是不争的事实。95%的估值百分位,绝对的高!

【插播一下:看指数估值情况,这里强烈推荐大家参考@蛋卷基金的《每日估值:》https://xueqiu.com/9485866208/111422669,基本涵盖了全球主要市场指数估值情况。】

二、 看门道:机构看到的美股估值和你不一样

这里重点引用一下中金公司海外策略研究的最新观点:美股市场整体的估值偏高是不争的事实,但也并非夸张的泡沫状态,当前的估值水平与2000年的科技泡沫也完全不可同日而语。实际上,今年以来美股市场的上涨是以盈利贡献主导,绝非夸张的泡沫,更不是全面的泡沫。

如果分行业进行分析,这种特征将会更加显著。这里先看看和我们直接相关的美股QDII基金表现,从中选取一些跟踪指数进行分析。

这里罗列了一些今年美股高收益权益基金(剔除华宝油气等大宗等商品类基金,因为这些类基金的高收益主要得益于油价或者大宗商品的飙升,所以估值不具有参考意义)从下表数据看,非常别具一格。表现靠前的清一色都是一个标的指数——纳斯达克100;只有一个突出重围的,是华宝美国消费标的指数——标普可选消费品精选指数(IXY@美国消费 雪球上近期曝光较多,业绩也确实不错。

关于美股估值,我们今天就以这两个板块指数为例,看看如何看待美股市场的高估值。

三、 科技VS消费:认识美股两大牛指

开始分析之前,我们先简要介绍一下两只指数。

标普可选消费品精选指数——IXY指数:

精选行业指数系列按照标普500成份股的11个行业分类编制,总共有11个行业指数,IXY指数全称标普可选消费品精选板块指数,为11个行业之一。指数成份股均为美国消费大蓝筹,囊括了零售、媒体娱乐、家庭耐用消费品等各个消费细分领域的知名企业。其中主要为亚马逊、奈飞、星巴克、麦当劳等耳熟能详的消费品公司。

IXY指数目前共有80只成份股,不乏很多耳熟能详的超级大牛股,亚马逊不用多说,前十大重仓股中有3只十年翻了超10倍,而奈飞更是翻了近100倍。

纳斯达克100指数——NDX.GI指数:

纳斯达克100指数包含了100只在纳斯达克上市的非金融公司,主要包含信息科技行业、通信行业、生物技术行业等各种新兴行业。其中最为出名的上市公司便是FAAMG,即Facebook,Apple,Amazon,Microsoft和Google。

截至7月20日,道琼斯工业指数、标普500自牛市开启以来分别上涨了279.99%、310.49%。而IXY指数和纳斯达克100指数的表现则更加惊人,分别大涨595.90%和584.05%,期间IXY指数更胜一筹。

四、 高估和泡沫:不能只看P(价格)!

做投资的人都知道这个公式:P(价格)=PE(市盈率)*EPS(每股盈利),即股价是由市盈率和企业盈利共同决定的。

简单说,茅台的股价目前是P=700元,决定因素主要有两个,市盈率PE以及每股盈利EPS,当前机构分析师对于贵州茅台的一致预期EPS为28元,对应25倍的PE,所以股价的成因就可以分解为:700=25*28。

实际上,对于指数也可以据此来归因, P(指数价格)高,可能是PE(估值)扩张导致,这是基于行业未来高增长的预期,往往不太靠谱,但如果基于实实在在的EPS(企业盈利)增长导致,那就非常扎实可靠了。

所以说P(指数价格)上涨未必意味着高估,需要我们合理分解成因,可能由于估值扩张贡献,也有可能是由企业盈利推动。

虽然目前美国经济复苏情况良好,二季度GDP增速“跑出”逆天的4.1%。上市公司盈利增长非常快,近期正在披露的美股2季度业绩依然普遍超出预期。但我们今天不是要说基本面的,是要拿出实实在在的数据去验证牛市真相的。美股的上涨究竟是因为盈利增长还是估值扩张,我们只有将其拆分一下方可知晓。

下图中我们就将IXY、纳斯达克100、标普500和道琼斯指数自2009年以来的回报分解为估值扩张和盈利贡献。

要点1纳斯达克100、标普500和道琼斯指数,可以看到这三个指数回报均在盈利贡献的柱状图上方。说明这三个指数的涨幅都是由估值和业绩共同推动。区别在于:

纳斯达克100和标普500指数的盈利贡献远远赶不上指数涨幅,指数上涨因素中估值扩张贡献较大,高达50%

道琼斯工业指数上涨以盈利贡献为主,估值扩张贡献仅仅占到6.62%,贡献度很低,整体涨幅也相对健康

要点2IXY指数很逆天,图形很突出,指数回报位于代表盈利贡献的柱状图中间。指数盈利贡献高达704.48%,大幅高于指数同期595.50%的涨幅。如果估值不变,按照P(价格)=PE(市盈率)*EPS(每股盈利)的价格公式,指数涨幅应该在700%以上。说明了IXY指数在9年的大牛市中,指数涨幅全部由盈利增长来推动,指数涨幅甚至赶不上企业盈利增长。另一个决定因素估值非但没有扩张,反而有所缩水(估值收缩-12.85%

也就是说,可选消费板块的增长纯粹基于企业盈利成长,相对纳斯达克100,IXY指数的价格明显更为扎实可靠。

五、 越涨越“便宜”:这货逆了天!

下图为IXY指数和纳斯达克100指数的走势图和估值点位图。

可以看到,虽然两只指数牛市涨幅都达到了近600%,但从估值的纵向数据来看, IXY指数的估值20093月的23.5倍下降到了20187月的20.5估值收缩12.8%

而纳斯达克100指数的估值从2009年3月的13.2倍升到了2018年7月的20.0倍,估值同步扩张50%。

说到底,我们觉得涨得高的,不论是股票,还是指数,不一定是估值泡沫,拆分开归因看成因,才是理性的投资决策。

非要下个结论,纳斯达克100指数、标普500指数相对激进,不过估值都是动态的,如果下半年美股盈利增长也会抵消估值的扩张,但现在确实看不清,况且纳斯达克多为科技股,如Facebook突发的大跌,都是猝不及防的,有一定风险。

但IXY指数估值是完全可以接受的,更何况,在IXY指数中,有亚马逊和奈飞这两个“巨无霸”,不只是市值巨无霸,估值也是巨无霸,两个股票合计占IXY指数权重超27%。而这两家的市盈率都超过了130倍。如果剔除这两个公司,IXY指数的估值预估将缩水20%,降至18倍左右。

不过,这两家公司绝非IXY指数的“猪队友”。相反,亚马逊和奈非都是超级明星公司,成长性非常高,高估值也有理有据。从公司运营角度来看,它们商业模式独特,影响力惊人,以亚马逊为例,2季度实现净利润25.34亿美元,同比增长1186%,上半年公司实现净利润41.6亿美元,同比大增352%。给予百倍市盈率,按照增速预期很快就会消化,所以估值并不高。

正如开篇所说的,美股整体市场偏高是一个不可否认的事实,但学会抛开表面看到本质,才会看到它不为人知的另一面。$Facebook(FB)$ $亚马逊(AMZN)$ 

@今日话题 @蛋卷基金 @美国消费 

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精彩评论

美平雪 08-06 20:46

这个估值回升主要还是成分股的改变引起的,这种按照市值确定成分股比例的指数会越涨越估值越高越进入指数,而有的票跌得多了,估值便宜了反而可能被踢出指数

大盘基爱好者 08-06 19:16

人家越涨还越便宜,真的是简直了,最大的错误是配置太多衰股轻视了美股(前面认为高估),但人家基本面实在太强劲,二季度GDP增速创新高就知道了,反观我们,股楼汇狼烟四起,P2P密集倒闭,中产被洗劫。最后是重点,多配点$华宝美国消费(F162415)$ ,因为你自己换美元难换,用QDII基金便捷些,就帮你到这了

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选择性逆向投资 09-12 11:20

美国消费的估值

投基之王 09-05 21:42

额,我们的聊的不是一个时间周期内

一号法则 09-05 19:12

A股的EPS增速绝对不逊色于美股,甚至还大于,但是A股估值PE大幅下降,是因为降杠杆人民币少了,再加上贸易战恐吓,所以熄火了;但是美元纷纷回流美国,推高了美股市值,主要不是EPS的原因。

mjzrytl 08-12 08:48

Mark

霸气的狮子王 08-11 00:22

赞同。业绩的高速成长就是股价最好的护城河。