我们知道，从基金持仓股票买入时间点的PE可以看出基金经理买入时是处于低估区间还是高估区间。本文从PE的角度来看基金经理业绩“又好又稳”的逻辑，发现基金经理的持仓逻辑有两种：估值较低，未来估值修复趋势较好；虽然估值高，但属于龙头股，成长性较好。属于第一种逻辑的基金有鹏华创新驱动、国投瑞银创新医疗、国投瑞银医疗保健行业、长城环保主题，可重点关注张佳荣、梁浩、廖瀚博三位基金经理；属于第二种逻辑的基金有招商先锋、泰达宏利复兴伟业，可重点关注付斌、吴华两位基金经理。
不管是哪种估值逻辑，这几支基金的业绩都表现优异，投资者可以按照个人喜好选择基金进行投资。
一、“又稳又赚”基金筛选
按照我们上期的筛选标准，筛选出来1110支基金，通过分析得知总体样本年化收益率均值20.24%,年化波动率均值21.29%。
附：上期专题链接：网页链接
为了找到“又稳又赚”的基金，我们设定一个标准：年化波动率小于均值21.2933%，持股集中度大于50%，以及区间年化收益率排名前100。年化波动率限制在均值以下，则筛选后的基金历史收益率较为稳定；持股集中度大于50%，则基金的持股风格可在一定程度上反映基金经理的风格；收益率排名前100，这样筛选出来的基金能“又稳又赚”。
根据标准筛选后，得出10支基金。根据分析可知，100支基金的年华收益率均值为28.8829%，收益率最小的基金年华收益率为22.5679%，整体大于总样本的均值。其中，我们上期研究的 国泰民丰回报在这100支基金里。
二、100支基金PE总体情况：PE主要为20倍-85倍，PE百分位呈正态分布。
以基金在六个季度所持有的所有股票作为研究对象，股票市盈率（PE）的计量方法为：基金买入某股票时的PE（TTM），如有多个不连续的持有期，则取各个买入时间点的PE均值。PE历史百分位的计量方法为：基金买入某股票时间点的PE除以该时间点及其前三年的最高PE，如有多个不连续的持有期，则取各个买入时间点的PE历史百分位均值。
从100支基金的PE的数值来看，PE基本上都处于20-85区间，其中上投摩根双核平衡市盈率高达474.30，其原因是在2019Q3买入韦尔股份时，其PE高达10206.98倍，而后在2019年11月急剧减少到约3400倍，从一定程度上说明基金经理选该股票的估值能力较差。
100支基金的PE历史百分位均值为54.95%，整体呈正态分布，重点关注估值能力较好的基金经理。
三、估值能力较好的基金：价值型投资
选取平均历史分位小于50%，以及买入时处于低估值（买入时PE历史分位小于50%）的股票数占总股票数60%以上的基金，说明基金买入股票的时间点基本上处于低估值区间。
根据标准筛选出4支基金，其年化收益率均大于23%，波动率均小于21%，可以总结得出梁浩、张佳荣、廖瀚博3位基金经理的估值能力较好的，可以考虑长期持有他们管理的基金。
（一）持仓情况简述
从持仓股票来看，国投瑞银创新医疗和国投瑞银医疗保健行业的持仓股票基本一致，也都处于张佳荣经理的管理下，持有大量医药行业的股票，投资者可择其一投资。鹏华创新驱动持仓的股票基本都不是龙头股，其所有股票市值占行业比率的平均值为1.54%，长城环保所持仓的股票也是如此，除格力电器、贵州茅台、海螺水泥外，其平均值为2.01%。从这个角度来看，廖瀚博与梁浩更偏向于非行业龙头、低估值、未来有升值趋势的股票。
$贵州茅台(SH600519)$ $格力电器(SZ000651)$ $海螺水泥(SH600585)$
（二）PE变化趋势向好
从PE变化趋势来看，估值修复情况整体较好：鹏华创新驱动呈上升趋势的有8支，国投瑞银创新医疗、国投瑞银医疗保健行业、长城环保主题都有11支。
(三)基金过往业绩表现与基金经理能力
2018-06-06后由聂毅翔与梁浩共同管理。
（1）投资理念：在严格控制风险的前提下，精选创新驱动主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。
（2）业绩表现：从2018-06-06成立以来，已取得90.80%的收益，大于同类平均水平。从各区间表现看，该基金今年以来累计收益率71.86%，同类排名23/992；1年收益率100.57%，同类排名69/883。
2016年1月1日后，由张佳荣单独管理。
（1）投资理念：在有效控制风险的前提下，本基金通过股票与债券等资产的合理配置，精选医疗保健产业及其相关行业中的优质企业进行投资，分享医疗保健产业发展所带来的投资机会，力争为投资者带来长期的超额收益。
（2）业绩表现：国投瑞银医疗保健行业从2014-02-25成立以来，已取得237.42%的收益，大于同类平均水平。从各区间表现看，该基金今年以来表现较好,收益率60.49%，同类排名89/1901；1年收益率78.65%，同类排名246/1858；3年收益114.24%，同类排名94/1410；5年收益99.48%，同类排名81/525。
2018-03-08后由廖瀚博单独管理。
（1）投资理念：本基金重点投资于环保主题类相关的上市公司，通过定量定性相结合的积极策略，在控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。
（2）业绩表现：长城环保主题从2015-04-08成立以来，已取得119.67%的收益，大于同类平均水平，从各区间表现看，该基金今年以来表现较好，收益率81.77%，同类排名4/1901；1年收益率132.80%，同类排名8/1858；3年收益119.01%，同类排名74/1410；5年收益116.85%，同类排名56/525。
四、估值较高的基金：偏龙头股，成长型投资
筛选平均历史百分位70%以上，PE历史分位处于高估值区间（大于50%）的股票占比大于80%的基金，可得以下两支基金。两只基金的年化收益率都在23%以上，收益波动率在21%以下。
（一）持仓情况概述
1、两支基金的共同点
两支基金的投资风格变化不大，投资风格都是以大盘为主。从行业上看，它们都主要投资投资食品饮料、医疗生物。从持仓的股票市值占比来看，它们的股票市值占比都比较高，招商先锋的持仓股票市值占比平均为6.60%，泰达宏利复兴伟业为8.45%。
2、两支基金的不同点
吴华所管理的泰达宏利复兴伟业所持仓的股票基本都是龙头股，如贵州茅台、恒瑞医药、招商银行、五粮液等，而招商先锋持仓的股票相对来说市值占比没有那么高，如今世缘、长春高新等。
从持仓股票的变化趋势来看，招商先锋买入股票后其PE仍继续上涨的股票数量为6支（13支），而泰达宏利复兴伟业有多达10支（17支），从这个角度上看，虽然两支基金买入时都为高估值，但泰达宏利复兴伟业持有股票的PE趋势要优于招商先锋。
综合来看，这两支基金的投资风格为成长型投资，对买入点的估值相对不敏感，更关注股票未来的成长趋势，更偏向投资于信誉好、长期有盈利的公司。
（二）基金过往业绩表现与基金经理能力
1、招商先锋：大盘成长风格型
2015-05-05后由付斌单独管理。
（1）投资理念：通过动态的资产配置，在股市和债市之间选择投资机会，精选股票和债券品种，适当集中投资，追求长期资本增值。
（2）业绩表现：招商先锋从2004-06-01成立以来，已取得633.09%的收益，小于同类平均水平。从各区间表现看，该基金今年以来表现良好,收益率38.77%，同类排名501/992；1年收益率56.37%，同类排名499/883；3年收益91.85%，同类排名146/535；5年收益74.57%，同类排名154/467。
成立以来一直由吴华单独管理。
（1）投资理念：本基金紧跟新常态下国民经济发展过程中复兴伟业相关行业的投资机遇，基于大类资产配置策略，力争为投资者创造高于业绩比较基准的收益率。
（2）业绩表现：泰达宏利复兴伟业从2015-04-21成立以来，已取得63.80%的收益，小于同类平均水平。从各区间表现看，该基金今年以来表现优秀,收益率50.41%，同类排名213/1901；1年收益率71.88%，同类排名332/1858；3年收益88.06%，同类排名203/1410；5年收益52.51%，同类排名216/525。
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