电池双巨头

$超威动力(00951)$ 朋友骑电单车说质量不错,$天能动力(00819)$ 我上班路上修电单车的两家小铺都是它的品牌。两者合计占了电单车铅酸电池50%的市场份额,而超威称电单车锂电池占据了8%的市场份额,估计2012年两家销售收入都会超过80亿元。他们都拥有超高的ROE,两家都接近30%,超炫的增长速度,复合年增长估计有40%吧。超巨想象的增长空间,一方面,电单车铅酸电池又都是易耗品,1.5年就要换新的,全国电单车保有量目前有1.4亿,应该还有增长空间。另一方面太阳能、风能储能市场以及电动车动力电池市场都成倍增长,其中2012年上半年超威电动车电池卖了3亿,而天能卖了2亿,占总收入在5%~7%的样子,长期看,到2020年国家规划生产500万辆电动车,成长空间巨大。收入与盈利的支持使得两家在研发上投入也多,2012年上半年都各花了1.5亿左右,相比比亚迪的电池事业部年研发费用2~3亿的区间也毫不逊色。缺点同样明显,较高的应收账款和存货使得现金流不稳定,有息负债率超过100%,加上市场与技术前景不确定,风险超高,所以市场才给了非常低的估值,两家都是5~6倍的市盈率,1.6左右的市净率。终上所述,两家公司的特征是高盈利,高增长,大空间,高风险,低盈利质量,低估值,天使与魔鬼都在招手。超威和天能可不可能是下一个十年的中联重科和三一重工呢?
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