应用roe的注意事项

一、Roe的缺陷

1、高ROE可能来自企业过度负债，财务杠杆过高；

2、ROE未考虑经营现金质量，对业绩的可持续性的判断不足；

3、ROE未囊括资产质量，比如现金、存货、无形资产（剔除土地使用权）、商誉等资产的构成和状况。

以上均可以通过简单的财务分析解决，多用几个指标如ROA ROIC 经营性现金流等）

1要结合有息负债率，分析资产负债表中长期负债、短期负债，查看股权质押情况，可转债发行等

2运用经营性现金流/净利润指标

3分析资产负债表，主要看现金、存货、应收账款、商誉等

二、成长的烦恼

高Roe但失去成长性的公司就有杀估值的风险，避免这点比较简单的方法可看最近几个季度的营收增长情况，难点在于计算企业未来的成长空间，更能的是去把握企业的竞争力与成长驱动力；这决定未来的市场占有率，但是成长性与竞争优势在某种程度是矛盾，有未来很大成长空间的公司在小时候很难观测到竞争优势与护城河，很多企业是因为大而强，小强是很少的，特别是赢家通吃的互联网行业，很多人假想如果从一开始买了腾讯、亚马逊收益能赚多少 ，然而他们并不知道公司只有发展到某个阶段他的护城河与内在价值才是可以识别的。

对成长性要求越低就对估值的要求就高，选择标的如果估值够低可以放宽对成长的要求，行业负增长的公司可以考虑买有市占率提升逻辑的龙头。市占率的提升可对冲行业的负增长，有定价权提升价格增加收入，上下游议价能力增加，更好的利润率和更多的现金流，更少资本开支意味着更多的分红，所以一些格力股东不希望造芯片也是可以理解的。

研究不深最好不要买陷入衰退的股票，同时注意识别周期成长股与一些被迫成长、恶性成长的公司

三、轻资产与重资产

自从学习巴菲特，现在大家都喜欢轻资产的公司。但一味追求Roe也是有问题，不加考虑把现在认为是重资产的环节外包出去，有可能在未来这一环节成为公司核心竞争力与价值的体现。美日某些家电企业选择代工路线导致丧失竞争力，可口可乐最后又收回灌瓶厂。

4.应用ROE的要点

4.1净资产收益率ROE又叫股东权益报酬率，财务报表上的roe并不能真实反应企业的盈利能力，我们需剥离岀无效净资产，如不影响企业的手上过多现金、商誉），计算出该公司的真实Roe。

4.2判断高ROE来源以及稳态下能维持的roe水平，企业的长期roe直接决定其估值中枢。ROE的来源有三个方面：利润率、杠杆率和周转率，由高周转带来的高ROE更容易维持，高周转的公司，可能利润率不是特别高，甚至是比较苦的行业，但是高周转代表的是效率，意味着这家公司的管理体系是非常高效的。而高净利率则会面临大量的竞争，除非这家公司有独特的壁垒。我们看到，历史上许多高利润率带来高ROE的公司，无法将其高利润率永续的维持下去。只要公司的盈利水平超过社会平均回报，就一定有资本想要进入这个行业。

高净利率和低门槛导致行业的竞争格局差，永远会有竞争对手，而某些靠高周转的很苦的行业的高roe却能维持。

4.3感受roe的边际变化抓住某些投资机会，老产品稳定增长，推出新品的消费类公司为例，新品放量的消费类公司由于可以和老产品部分共用生产资源、营销网络、品牌资产，一旦新品被消费者认可推出成功，公司的ROE水平往往会有一个较大的向上跃迁，率先认知到新品能够放量的投资者往往可以获得丰厚的回报。