股市现在是最难熬的磨底震荡阶段，市场完全是信心博弈，没有业绩和估值的正反馈，就是来回的以天为单位的W字形折腾，没有任何哪怕是周级别的逻辑和延续性，这是熊市末期的典型特征。
恒生科技指数昨天涨3%，今天又跌了2.6%，就这么跟着汇率波动，来回震荡。
北水净流入120亿港元，不过这和港股通标的名单调整今日生效，被动基金跟着调仓有关，并不能代表北水的态度。
不过，我们可以看上个月的数据，8月北水合计净流入727亿港元，正是因为有北水的坚定做多，港股在8月的表现比A股硬多了。
反观隔壁的粪坑兄弟A股，外资8月累计减仓A股接近900亿元，单月净卖出额创历史新高，A股再一次悲壮的打起了3000点保卫战，逼着监管打出四个2，然并卵，硬不过1分钟，大A还是一如既往的拉胯。
这些年A股的上涨全靠外资带动，内资都是预期你预期的预期，刚涨一点就想跑，根本指望不上。问题是这么鸡贼的内资现在坚定的加仓港股，说明港股的投资价值已经跌出来了。
事实上，现在不管是A股还是港股，定价权都掌握在外资手里，所以很多时候我们要站在外资的角度分析投资中国资产的考量。
对于很多外资来说，投资中国股市，一半看内因，一半看外因。
内因主要看中国经济复苏的态势，至于政策现在都是鼓励和支持，但经济运行自有其周期律，并非一纸文件就可以逆转，需要观察经济运行的数据。
今天公布的8月财新服务业PMI为51.8，继续保持扩张态势，但较前值54.1回落2.3个百分点，为年内最低。尤其是海外新订单量，在今年以来首次出现下降。
这可能会拖累经济复苏节奏，人民币汇率再次跌破7.3，当然，这也不能全怪人民币太软，也有美元指数太硬的原因，今天美元再次走高到104.8，非美元货币普遍承压。
这个时候外资投资中国股市，不但股市可能亏钱，而且还要亏汇率，去买收益率5.5%的美国债不香吗，毕竟资本都是逐利的，外资也不是活雷锋。
所以，外因里面很大程度上是由美债利率所推动的。搞清楚美债利率的走势，无论是对于直接交易海外资产，还是中国的权益类资产，都有参照意义。
和简中媒体报道中的美国不一样，最近一系列的数据显示美国经济极具韧性，让很多华尔街投行纷纷改变了自去年底以来的看法，几乎不认为美国经济将陷入衰退。
由于投资者认为美国经济的坚挺意味着利率需要保持在较高水平，美元反弹至五个月来的高位，美国国债收益率的上升和股市的下跌也支持了这一观点。
但不管怎么说2024年美联储降息只会迟到不会缺席，现在是市场混沌看不清方向的时候，投资者很容易被各种噪音干扰，也正因为如此才有各种便宜资产可以捡，等到方向明确就不是现在这个价了。