靠补贴掩饰三连亏,资本运作大师小康股份

 $小康股份(SH601127)$  

10月17日,小康股份发布2020年9月产销快报,除了新能源车略有提升,其余车型无论是当月还是全年累计,产销量都在下滑。

新能源车的增幅看起来好看,则是因为基数比较低,1-9月份累计才生产了1.36万辆,还不如五菱Mini一个月的销量。

从产品定位来看,公司的新能源车有点高不成低不就的感觉。

当然了,公司的燃油车定位也差不多。

一、小康股份的前生今世

小康风光系列,挂着东风的车标,但小康是东风的子公司吗?

东风是公司的第二大股东,持股25.83%,并非公司的实控人。

公司大股东是小康控股,实控人是张兴海、张兴明、张兴礼兄弟三人。

换言之,这其实是一家挂着东风车标的民企。

作为一家重庆企业,小康和很多位于重庆的汽车公司类似,从摩托车起家。

公司的前身是渝安集团,收购了重庆力帆的新感觉摩托及其配件厂,并从事微车和配件业务,再后来和东风合作成立东风小康。

八卦一句,为什么重庆的摩托车企业众多呢?

因为重庆是个山城,且人口密度很大,爬坡费力,交通拥堵,摩托车曾经是最佳代步工具(现在是电瓶车)。

小康的核心产品一度是微面,因为低廉的价格和巨大的装货空间深受小企业主喜欢。

但这个市场竞争越来越激烈,小康的业务逐渐萎缩,在东风的协助下,公司转型开始生产低端SUV以及纯电动车。

其实,当秋名山车神,五菱家的凯捷MPV出来后,同级别的其他国产车,基本上就没有太大竞争力了。

公司的产销快报、半年报也佐证了这一点。

二、扣非净利润连亏三年

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

近年来的年报显示,公司2018年起,扣非净利润连年亏损,靠政府补助、出售股权才勉强维持净利润为正数。

到了2020年半年报,干脆净利润也在亏,2020年大概率扣非净利润亏损。如果不靠巨额的补助和其他非经常性损益,公司全年的净利润也很难保证不亏。

亏损的原因是什么?

主要三个方面:

一是毛利率不断下滑,公司产品缺乏竞争力,不得不靠降价拼市场;

二是非正常损失过大,资产减值损失、信用减值损失高达数亿;

三是利息支出过大,公司长短期借款接近50亿。

三、补贴也补不出来未来

10月23日,公司发布了一则董事长辞职的公告:

董事会近日收到董事长张兴海先生的辞职报告。自上市以来,公司发展目标明确,业务有序发展,随着新一轮科技革命带来的产业变革,智能网联新能源汽车已成为汽车产业变革方向,行业发展处于重要的战略机遇期,为了集中精力研究公司战略布局、拓展公司智能网联新能源汽车业务、打造赛力斯SERSE品牌,张兴海先生申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及总裁职务。张兴海先生辞去上述职务后,仍是公司实际控制人,将致力于战略发展规划和战略资源统筹方面的工作,并重点推进智能网联新能源汽车业务,培育年轻化的管理团队。

其实在传统燃油车销量停滞后,公司就靠新能源车补助来弥补亏损。

但补贴有未来吗?

现金流量表显示,公司在亏损的情况下,经营性现金流量净额竟然不降反增。

对此半年报解释到:收到的税费返还、政府补助款增加以及支付的各项税费减少所致。

星空君查了下2020年汽车下乡的补贴目录,没有小康的任何一款车,说明公司的新能源车并不是非常受待见。

四、资本运作大师

2018年,公司收购了关联方小康动力旗下的泸州容大车辆传动有限公司。从泸州容大实际经营情况来看,这非常像是一次利益输送。

泸州容大于承诺年度 2018 年度、2019 年度、2020 年度实现净利润不低于 2,000 万元、9,000 万元、15,000 万元,三年实现的净利润总额不低于 26,000 万元。

实际情况是,,2019 年泸州容大实际完成净利润总额为 45.88 万元,低于承诺利润总额 9,000 万元。

这距离目标,差的不是一般的远,这45.88万,星空君也高度怀疑是财务人员辛辛苦苦“做”出来的。

虽然小康股份拿到了业绩补偿款,但也只有8000多万,公司购买这个拖油瓶花了多少钱呢?

6.4亿。

也就是说,哪怕这家公司三年亏损,只需要支付2个亿左右的业绩补偿款,那6.4亿就可以踏实的放到腰包里了。

稳赚不赔的生意。

2019年,公司发行股份购买东风汽车集团所持东风小康 50%股权。上市公司控股股东小康控股承诺,东风小康于承诺年度 2019 年度、2020 年度、2021 年度及 2022 年度合并报表经审计归属于母公司净利润分别不低于 2 亿元、4 亿元、5 亿元及 5 亿元。

成交价多少钱呢?

38.5亿。

也就是说,最糟糕的情况下,公司哪怕连续亏损,只需要支付十几个亿的业绩补偿款,那38.5亿就可以落袋为安了。

谁来为这笔交易买单呢?当然是股民。

一样的配方,一样的味道。

PS,小康旗下高端电动车品牌赛力斯,就是另外一个故事了,等我们以后再深挖。

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精彩评论

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小蓬aum11-17 21:37

回过头看这货吹得票都是在高位的,贬的票都是在低位 整一反向指标$歌尔股份(SZ002241)$

一脸懵逼的股民10-30 17:07

资本运作大师这股价也配

踏风而行乘奔御风10-29 15:20

这种只看当年当季财报,看财务数据选股票,我只能说你怎么不看看小康股份在新能源车上积累了多久,研发投入了多少,难道不知道研发烧钱,没有产出的时候当然是亏损,你拿人家投资在未来而造成的当下损失去估计未来的走势,我十分不感冒。有一种成本叫做沉没成本,小康股份如今在新能源车方向的投入的价值在不久的未来就会体现。财报数据之外的信息还是多多关注吧。多看看两江新区对小康股份的重视程度还有小康股份的三电技术的先进程度。华为在智能电动车方向与小康合作,你想想凭啥?

新鲜韭菜连续割3次10-28 09:36

40多跌到现在这个位置了,还要跌到18层地狱吗?总比涨了几倍了高位吹票好吧。

张董他大爷10-28 09:29

支持你的建议,让大V去现场当面批评他们董事长