海澜之家开始不走寻常路,该暴的雷早晚都要暴

 $海澜之家(SH600398)$  

10月20日,海澜之家换了新代言人:周杰伦。

其实,周董是最爱粉丝的艺人。

在那批80、90粉丝还是学生党的时候代言了美特斯邦威、优乐美奶茶;在粉丝进入社会开始打工的时候代言了爱玛电动车;现在粉丝渐渐步入中年,略微发福的周董刚好代言了海澜之家。

2017年,在分析海澜之家的时候,星空君发现这家看似业绩优异的公司,存货存在着巨大风险。

2018年,星空君在《证券市场周刊》发表了一篇质疑海澜之家存货的文章:《海澜之家,存货跌价准备的计算依据存疑》。

通过对存货的分析,得出一个结论,公司存在着转成本虚增利润等嫌疑。

先是2018年上交所给海澜之家发去了存货相关的问询函,揭露出公司存货里的猫腻,到了2020年上半年,干脆借疫情之名,把存货雷主动刺爆了。

半年报显示,公司计提了3.75亿的存货跌价减值准备。考虑到这仅仅是半年报,等待披露年报的时候,有望是一个巨额数字。

1、 什么是存货跌价准备

为了和国际会计准则趋同,中国的会计准则在不断的修订过程中,增加了许多国际准则的常见项目。

比如减值准备。

早期的会计准则没有这么多减值准备,后来先是增加了八项准备,背的头昏脑胀,再后来几乎每个资产项目都有减值准备,反而好记了。

根据准则规定,资产负债表日,企业将每个存货项目的成本与其可变现净值逐一进行比较,按较低者计量存货。其中可变现净值低于成本的,两者的差额即为应计提的存货跌价准备。

也就是说,出报表的时候要对存货进行盘点,将可变现净值低于成本的部分,计提存货跌价准备。

所谓可变现净值,其实是一个估计数,也就存在着财务修饰的空间。

会计准则对减值准备的最低下限要求是每年年报至少测试一次,很多公司也就这么执行。所以经常看到上市公司三季报好好的,年报突然天雷滚滚。

由于直接影响净利润,除非实在扛不住了,上市公司不会主动体现出存货跌价准备,除非预计全年金额特别巨大,也很少会在半年报中就主动披露... ...

2、 服装业的潜规则:退货

不同的服装企业应对退换货,处理方式不同。

无法再次销售的退换货产品,有的和代理商签合同时谈好,只接受一定比例的退换货;有的可以退回服装厂;有的只能打折降价处理... ...

海澜之家的处理比较骚。

换标,降价,到十八线城市再卖。

海澜之家有个叫海一家的子品牌,承接海澜之家的退换货,换标后低价卖。实在卖不掉的,才计提存货跌价准备。

2018年,在上交所发了问询函后,公司披露了不同子品牌的计提存货跌价准备的标准。

由于海一家品牌本身是承接的海澜之家品牌的产品,因此库龄1年以上计提存货跌价准备看似很及时,其实已经给海澜之家续命了一年。

到了2020年半年报,星空君惊讶的发现,又有了新猫腻。

咦,少了两行。

爱居兔是一个女装品牌,本来在男装为主的海澜之家体系里,就比较少见,姑且视而不见。

海一家呢?

莫非这个品牌不做了?星空君特意去看了看旗舰店,正在搞秋裤大促。

换言之,这个品牌计提存货跌价准备的标准,被公司挪到了"其他品牌",意味着不按照库龄,而是"单独测试"。

所谓单独测试,就是不设标准,操作空间就大了。

三、2020,海澜之家的洗澡年

最近有个消息,阿里加大了对大润发母公司的投资,成为大润发的实控人。

这是阿里的常规玩法,阿里的投资路线非常广,但有的投资只是为了赛道卡位,避免被竞争对手拿走。阿里真正看好的公司,都会谋求控股和并表。

从恒生电子,到饿了么莫不如此。

而腾讯就不太一样,会给被投资方一个很大的自主权,比如京东、美团、拼多多,腾讯持有很大比例的股份,但不会干涉其经营。

2018年,腾讯参股海澜之家。

作为被腾讯"选定"的海澜之家,有什么亮点呢?

星空君当时曾经对比了几家服装业上市公司,发现了腾讯的真实用意:普及微信支付。

所谓新零售,都是忽悠人的。新零售,其实就是新支付。

海澜之家是线下门店最多的服装连锁企业,多达6000家左右,触达客户群体数以亿计。让这些用户使用微信支付,成为腾讯生态圈里的一分子,才是马化腾的如意算盘。

无论海澜之家赚不赚钱,都不是最重要的。

但是,为了让金主看上自己,海澜之家也尽力了。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

公司业绩一路保持上涨,2018年被腾讯注资后稍微缓了口气,2019年营收继续增长的情况下,净利润略有下滑,主要原因也是存货跌价准备开始大幅增加。

到了2020年,叠加疫情的影响,扛不住了。

公司选择了主动刺破泡沫,暴雷。

半年报只是一个引子,年报才更精彩。

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精彩评论

蓝霸天5610-23 09:04

库存是你可以10倍pe买到优质服装企业的原因。在营收持续增长,线下没有大面积打折,没有充现金返现金的消费品牌现象的时候,谈暴雷也有点套公式的感觉。男装在消灭山寨服装了,品牌出清也在进行,叫得出名字的品牌不多,头部企业逐步成行……近期海澜线上做了很多尝试,我我们可以看看三季报发生了什么,其实现在消费行为习惯还是在改变,很多人已经不会补破衣服,不会买漂白粉洗衣服,已经开始丢弃油渍、不好看、品质不好的服装,开始清理衣柜了。海澜能够理顺库存问题,那就是现在几倍价格了。线下平衡,线上发力,库存减少到良性,市占率提升,又不流量受制于人,这是未来几年海澜需要做的。15年谈库存你是天才,17年谈库存却被腾讯打脸,20年谈库存,已经很普通了啊……三季报你会看到众多机构的回补,你信不信?

悉听尊便10-23 07:55

继续重复谎言,海澜目前也没多少人怼你,散户不多。如果你觉得你对,那么请你继续

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黄金色的韭菜11-22 19:59

80亿的存货,明明是行业老大,股票就好涨不上去,你说气不气人。其他数据在好股民也不买账

扬帆激浪11-17 21:15

但经营现金流净额大于净利润,好过往些年。负债也降低一点点。

黄金色的韭菜11-17 19:31

也是,服装行业都在损失,树大招风,谁叫海澜之家是行业龙头呢

黄金色的韭菜11-17 19:30

存货太多,每年都在计提损失,净利润就会下降。如果净利润上升,说明有做假账的嫌疑,这就是爆雷。