太极实业墙头草,哪有补贴往哪倒

1987年,江苏无锡成立了一家化纤厂,主要生产涤纶、锦纶、丙纶三大类系列产品。后来,随着仪征化纤(现为中国石化旗下子公司)的快速发展,无锡化纤厂的产品受到了比较严重的影响。

为了生存,公司什么都做,到处接工程,生产帘子布、呢绒、纺织机械等产品。1993年,公司更名为太极实业,在A股上市。

民国以来,无锡就是盛产实业家的城市,上海的银行大多是宁波人开的,工厂大多是无锡人开的,延续至今,无锡的工业高度发达,A股上市公司多达89家。

在无锡所有的上市公司中,最让星空君感到匪夷所思的,就是这家搞化纤出身的太极实业。

国家扶持纺织的时候,它搞化纤;国家扶持光伏的时候,它搞光伏;国家扶持半导体的时候,它搞半导体... ...

是什么力量,让它每次都能精准华丽的转型?

看完公司的财报,星空君热泪盈眶,答案是钱。

一、 经营范围和业务构成

数据来源:同花顺ifind

历年财报显示,太极实业历尽艰辛,从一家化纤厂,转型到一家光伏发电厂,再转型到半导体测试厂。

不过,在这些业务隐藏的背后,公司营业额最大的业务,是占营收额60%以上的工程总包。

1、科技光环背后,是建筑工程公司

该业务来自公司旗下十一科技,虽然名字里叫科技公司,其实是一家工程建设公司:经营方式为承接工业与民用工程建设项目的工程咨询、设计、监理、项目管理和工程总承包业务,主要服务于电子高科技与高端制造,生物医药与保健,市政与路桥,物流与民用建筑,电力,综合业务等业务领域。

2、 半导体业务

公司半导体业务主要来自旗下控股子公司--海太半导体,是为 DRAM 和 NAND Flash 等集成电路产品提供封装、封装测试、模组装配和模组测试等后工序服务。

海太半导体从名字也大概看出端倪,由太极实业和韩国海力士合资,虽然太极实业持股55%进行控股,但运营实质是海力士的一家加工厂。

公司年报中提到,海太半导体按照《第二期后工序服务合同》的约定主要采取订单式生产。生产的产品全部销往 SK 海力士,产量即销量。

3、 光伏发电

这项业务其实是赔钱的,投资者们对此都非常了解,不多赘述。

总结一下,从营收来看,公司的主要业务是工程总包,但从净利润看,公司的海太半导体的净利润差不多占了三分之一,是重要的利润来源。

但是,从海太半导体的实际运作模式来看,尽管太极实业的股权比较多,其控制权应该在海力士,公司并表是打了个擦边球,带来了一部分"虚增"的优质营收。

二、 大基金加持,有恃无恐的借钱

星空君曾经详细的介绍过半导体大基金投资的芯片企业,从做打印机芯片的纳思达,到做LED灯芯片的三安光电,大基金都不会放过。

对于大基金来说,并不是为了投资业绩好技术先进的企业,而是投资关键节点的芯片企业。

在内存封测环节,太极实业旗下的海太半导体是很重要企业。虽然公司几乎只为海力士代工,但公司培育出了一支有实力的团队和生产线,将来为国产内存芯片做封测就有了技术保障。

从这个角度,不要迷信大基金的注资。

太极实业在大基金注资后,资产负债率进一步变差。

2020年半年报显示,公司的资产负债率高达62.26%。

其中主要原因,是借钱。

做光伏也好,做半导体也好,包括做工程,都太烧钱了。

半年报显示,公司短期借款31亿,一年内到期的长期借款7.6亿,长期借款15.9亿。

公司半年的利息支出就高达1.27亿,接近净利润的一半。如此高的资金压力之下,公司负重而行。

三、 神秘子公司:十一科技

公司六成销售额都来自于工程总包,而从事这项业务的子公司,是十一科技。

这么奇怪的名字,是怎么来的?为什么不叫建国科技或者国庆科技?

原来这是一家改制企业,全称是信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司。于 2002 年改制为有限责任公司,于 2010 年整体变更设立股份有限公司,逐步建立起现代公司治理结构。

以2019年年报为例,十一科技净利润高达5.19亿元,合并海太半导体2.15亿的净利润,两家子公司的净利润已经超过公司并表后的净利润,这意味着,公司其他60多家子公司的业务合并后亏损。

四、 优劣共存

综合来看,太极实业是一家优缺点都非常明显的公司。

十一科技和海太半导体两家优质的子公司,为上市公司带来了庞大的营业额和足够的利润。

但是公司经营的范围乌七八糟,并表子公司多大6、70个,业务鱼龙混杂,绝大多数子公司都挣扎在亏损边缘。公司资产负债结构比较差,大量负债,资金周转非常紧张。

为什么不能剥离劣质资产,专注于优质产业呢?

 $太极实业(SH600667)$  

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