再看永辉超市,有些细微的变化

永辉超市的新零售成功了吗?


2016年,马云马化腾突然抛出"新零售"概念,然后抢滩登陆般的各自抢了几家超市,一时间A股各大商超都蠢蠢欲动。


让人大跌眼镜的是,快五年过去了,这些商超似乎没有什么本质的变化。电商大佬们也不再提新零售,反而转身去做了直播带货。


新零售怎么了?


表哥认为,无论电商、新零售以及任何花里胡哨的名词,透过现象看本质,其本质都是相同的:那就是商业,就是卖货。


A股的投资者们,见过了太多的概念,基本上养成了不见兔子不撒鹰的投资习惯。


画大饼没问题,拿业绩来说话。


在所有新零售概念中,表现最好的,莫过于永辉超市。


一、永辉超市的业绩


公司的2019年报非常不错,全年实现收入848.8亿元,同比增长20.4%;归母净利润15.6亿元,同比增长5.6%。


同时发布的2020年一季报也很靓丽,实现收入292.6亿元,同比增长31.6%;归母净利润15.7亿元,同比增长39.5%。


数据来源:Wind,制图:诗与星空


实际上,永辉的2019年业绩具有很大的迷惑性,因为公司2018年的净利润是下滑的,和2017年相比,公司的净利润还没有恢复元气。


2017年以后,公司剥离了服装业务,专注从事食品和生鲜。作为一家商超,这类商品最大的好处就是高毛利。


在电商的挤压下,线下实体零售的毛利率越来越低,很多大型连锁商超不得不靠占用供应商货款来维系现金流。


而永辉超市从生鲜起家,该项业务相对毛利较高,也正是如此,公司受到了腾讯系资本的青睐。


二、永辉超市的新零售


表哥曾经总结过,新零售就是新支付。腾讯、阿里投资的新零售概念都是覆盖数亿人口的大型连锁商超,这些用户使用微信支付、支付宝,给两个支付巨头带来的手续费以及用户促活,就已经远远超出投资的成本了。


更何况,永辉超市等商超盈利能力还算不错。


那么,反过来,除了资金,永辉超市得到了什么呢?


1、超级物种



现在评判超级物种还为时尚早,但很显然没有达到预期。超级物种对永辉的影响是巨大的,负面那种,业绩差点被拖垮,为了维持上市公司财报质量,不得不剥离出上市体系。


也不能据此认定超级物种就是失败的,表哥认为,随着90后甚至00后的成长,这类销售模式将越来越有市场,让子弹飞一会儿。


2、最后一公里


为了把用户吸引到超市,大型商超们绞尽脑汁,用廉价鸡蛋吸引老年顾客、到周边小区派发广告、开通超市大巴车… …


就差送货上门了。


没错,送货上门。


2019年,公司提出了夯实门店基础,促进线上线下融合,强化到家服务的发展方向,结果,转过年来,2020年初,由于疫情的影响,公司的到家业务爆发式增长。


一季报显示,到家业务实现销售额20.9 亿元,同比去年增长2.3 倍,占比7.3%,同比提高 4.5%。


最后一公里,是电商行业必争之地,被腾讯和京东注资后,公司很好的和京东物流链结合起来。


据2019年年报,京东到家连接公司超市门店 485家。


为了做实最后一公里,京东甚至收购了达达,如今达达已经在纳斯达克上市。


新零售是很大一盘棋,已经到了收获的时节。


3、基于大数据的流量扶持


随着移动支付的普及,越来越多的用户使用微信和支付宝进行支付。对于线下商超来说,移动支付的好处,就是能够把客户数字化。


使用现金的客户,如果不办会员卡,无法拿到客户的消费数据,无法进行客户画像,对客户的消费行为进行精准分析。


使用移动支付后,不仅在本公司内部的消费数据可以获取,甚至还可以在数据脱敏(保护用户隐私)的基础上,和其他平台的消费行为进行对接,形成更加丰富的客户画像。


举个例子,你在京东买了纸尿裤、奶粉,大数据会认为你是一个宝妈。宝妈这个大数据标签会被推送到永辉的大数据平台,可以在朋友圈的广告里给你推送一组采购婴幼儿产品的优惠券。


这个商场景,公司在年报中也有提及:开展精准营销,借助大数据,定向触达潜在顾客,在朋友圈领券后自动插入卡包/跳转永辉生活小程序,对老客促活、新客拉新。


不难发现,永辉超市虽然表面上变化不大,但骨子里已经变了。无论是触达用户的信息化手段,还是送货上门的物理手段,都不可同日而语。


疫情本是对线下商超的一次严峻打击,却成了永辉超市的一次完美逆袭。


这就是新零售的魅力。


当然,不全是优点,公司逐渐复苏的业绩背后,还存在着风险和危机。


三、现金流危机


数据来源:Wind,制图:诗与星空


在华丽丽的业绩下,公司却也埋伏着危机。


年报显示,公司的经营性现金流量净额为近五年来最低,只有4.16亿元。


查阅现金流量表发现,公司的重庆小贷公司和保理公司发放的贷款金额高达25.56亿元。


虽然很多公司跨界玩金融都会从小贷或保理做起,但表哥一直认为,上市公司玩小贷和保理风险非常大。


小贷业务不多说了,因为坏账风险比较大,不少内控体系欠佳的上市公司栽倒在小贷业务上;近年来很多上市公司开展保理业务,但资金状况好的公司不会做保理,做了保理的应收款大多风险比较大。


所以,从事小贷业务和保理业务的公司,隔一段时间处理一部分坏账,就会形成业绩雷。


公司2017年开始涉足小贷和保理业务,截止2020年刚满三年,也快到了风险集中爆发的时期了。


四、两个周转天数


数据来源:Wind,制图:诗与星空


2019年,公司的存货周转天数继续攀升。对于以食品、生鲜为主营的永辉超市来说,存货周转天数的增加,意味着存货跌价准备风险的增加。生鲜食品最怕的就是过期,公司的存货周转效率的略微下滑,都有可能给公司造成较大的存货减值损失。


除了存货周转天数,公司的应付账款周转天数也在增加。应付账款周转天数的增加,意味着拖欠供应商货款的周期越来越长。


腾讯刚刚注资永辉的时候,表哥曾经分析,公司的应付账款周转天数比较低,公司不占用供应商的货款。


现在看,有逐渐占压供应商货款的趋势。


五、总结


在所有新零售概念中,永辉超市无疑是做的最好的之一。


但是,实体零售太难干了,公司也存在着不少问题。


主要包括:超级物种迟迟不能盈利、金融板块的业务风险比较高、存货周转天数和应付账款周转天数不断增加等。

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全部评论

mplusm07-05 13:54

看了好多永辉的分析,多数都是定性分析,只看重见销售增长一个指标,这篇才是比较深入的分析。我还要说的是永辉的ROE、毛利和净利都比较低,它的增长不可能是内在的增长,只能是靠借债或融资方式才能实现,它现在的负债率已经到接近60%了,继续靠借债增长的极限是多少我不知道,但企业的经营风险越来越大是肯定的,这一点从它的经营性现金流的大幅减少也可以看出来。个人认为现在市场给的40多倍PE的估值是太高了。

山水Alex06-21 11:33

小贷和保理业务要么给集团  要么干脆卖了  太挤压现金流了 而且不专业容易暴大雷

说好的运气呢06-19 10:41

现在的超市都配送了,这个优势几乎算没了

沙漠浪子lyt06-19 08:32

永辉超市

历总似06-19 08:06

感觉不应该都开在万达里,万达很多时候是逛街的地方,不是逛超市的地方