打开三季报,看看你的自选股有多水

$宝钛股份(SH600456)$

根据证监会的要求,上市公司需要在10月底之前完成三季报的披露。在此之前,有不少上市公司发布了业绩预告。

三季报行情,呼啸而来。

不过,许多上市公司的业绩里水分十足,不能一概而论。

许多上市公司季报出现几十倍甚至上百倍的增幅,这种其实根本不需要关注,通常的都是因为上年同期的基数较小。

比如同为股份,2018年1-9月份只有40万的净利润,而今年三季报预计实现1700-2500万净利润,增幅达到了惊人4,362.78%- 6,098.31%。

业绩暴涨的很夸张吗?其实也就是正常表现吧。

三季报是一份比较特殊的财报,仔细看的话,可以提前开启年报行情。截止到9月份,时间进度超过75%,结合半年报数据,基本可以凭借三季报推算出全年业绩情况。同时也不能过于相信,由于三季报不经事务所审计,准确程度欠佳。

为了便于投资者进行预判,我们总结出简单易行的四大套路来分析对比三季报。

本文的例子是10月16日晚发布三季报的宝钛股份,前三季公司实现营收3,205,499,051.05元,同比增长24.37%;归属于上市公司股东的净利润170,077,952.95元,同比增长75.67%。

无论是营收还是净利润,都有非常不错的增幅。

一、毛利率和净利率变动情况

一般而言,投资者非常关注上市公司的成长性。简言之,就是营收和净利润的增幅,在很多投资者眼里,年年增幅30%才是好公司。

在这样的投资导向驱动下,以至于贵州茅台公布的三季报不及预期后,股价应声而落。

然而,对于上市公司来说,稳健增长要好于暴涨暴跌。

在人口红利逐渐消失殆尽、城市化接近尾声的宏观形势下,成熟的行业,不太可能长时间保持高增长。

我们分析过几家营收、净利润长期保持25%以上高速增长的上市公司,华丽数据的背后,都有着这样或者那样的小问题。要么是通过非上市体系培育优质资产进行业绩调整,要么是直接通过往来科目进行利润修饰。

比营收、净利润更重要的指标是毛利率和净利率。

毛利率说明了公司产品的市场统治力:超一流产品毛利率可以超过80%,这类产品一般有着强大的不可撼动的护城河,或是品牌、或是渠道、或是专利,比如贵州茅台、吉比特、我武生物等,毛利率甚至超过90%;一流产品的毛利率可以超过60%,这类产品一般质量优异,客户群体广阔;优质产品的毛利率通常在40%以上;但是,市场上常见的产品毛利率是20-30%左右,这是充分竞争的市场搏杀中优胜劣汰的结果。

这个毛利率范围的企业,一个百分点的变化都可能会影响公司的业绩,所以通过公司的毛利率变动情况可以推测公司的经营质量是改善还是恶化。

三季报显示,宝钛股份的毛利率为18.31%,净利率6.16%,均较上年同期增加了接近2个百分点。

所以从这一点看,公司的经营的确得到了改善。

但是,只看毛利率和净利率是不够的,如果公司找关联方“抬轿”做大业绩,这两个指标看不出来。还要结合另外一个非常重要的指标:经营性现金流量净额。

二、经营性现金流量净额和净利润的对比

刚接触财报的投资者,喜欢看利润表;稍微懂一点的投资者,则喜欢看资产负债表;长期看财报的投资者,都会热衷现金流量表。

现金流量表有两大特点:一是造假难度巨大,现金流量表的项目和银行日记账对应,银行日记账又和银行回单一一对应,因此如果造假,还要银行做配合,这种可能性微乎其微(农林牧副渔游戏等直接和客户打交道的上市公司除外);二是现金流代表了公司的剔除掉欠款赊销后的“真实”经营情况,更能反映出公司的现金盈利能力。

销售商品收到的现金和采购原材料雇佣劳务支出的现金相抵,二者形成的差额被称为经营性现金流量净额。

理想情况下,假设没有任何赊销赊购,经营性现金流量净额和净利润是一致的。用净利润除以经营性现金流量净额的比值,叫做净现比,这个比值越接近1,说明公司产品销售回款情况越好,公司的产品越具有竞争力。

长期以来,由于预收账款的原因,销售之前就收到了现金,导致贵州茅台的净现比甚至大于1,今年三季报茅台的净现比罕见的小于1,让投资者感到心慌慌。

宝钛股份的破绽,就在净现比。

比茅台还要糟糕的事,宝钛股份的净现比,是负的。

负数意味着什么?公司销售的商品,没有回笼资金,甚至连采购原材料花的钱都包不住。

都变成现金的净利润才是真的净利润,所有没有收到现金的净利润,都不保险。

所以,宝钛股份的业绩增幅,并不像看起来那么美妙。

1-9月份,公司营收32亿,经营性现金流入却只有15.7亿,粗略对比,会发现公司一半营收不能及时回款。

三、扣非净利润情况

许多上市公司的净利润构成中,有不少是非经常性损益,比如政府补助(其他收益)、资产处置收益(营业外收入)、理财及出售股权收入(投资收益)等。

靠非经常性损益增厚利润的上市公司,它的业绩是水分比较多的,需要甄别看待。

四、第三季度单季业绩

大部分股票软件中,看到的上市公司财报数据,利润表多为全年累计数。比如三季报就是1-9月份的累计数,有些软件会提供单季数。也可以通过半年报数据倒挤三季报数据。

为什么呢?

因为三季报经常预示着公司下半年的经营情况,比如宝钛股份,结合半年报对比分析,会发现公司三季度的经营情况变的糟糕。

2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元。 相当于公司第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为5850万元,同比下降6.87%,环比下降27.84%。

结合起来看,公司四季度并不太乐观,整个2019年的业绩可能不会太如意。

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全部评论

麻麻批10-28 10:24

你的意思是宝钛做假?你难道不知道这是国企吗?领导为了一时爽给自己埋个永远的雷?

安全村的高手10-21 20:38

新增货款回笼也要一定时间那个跟你做现金付款也要周期

安全村的高手10-21 20:29

有些东西要看情况和本质,海绵钛原来自用百分之五十,其他卖出回笼现金。现在钛销售增长百分之六十以上。估计很有可能是自用达到百分之八十以上,最起码多出的百分之三十就卖不了钱要出成品才可以体现出来,上半年用库存为主肯定没事。书呆子一个

jdzm610-18 19:29

有意调整付款周期?

鲁小雨10-18 09:43

同比 酒鬼酒