$水井坊(SH600779)$
上世纪90年代，一个叫做“秦池”的白酒品牌通过在央视做“标王”广告而走红，1996年，秦池销售额高达9.8亿元。要知道，贵州茅台到了1998年，销售额才6.8亿元。
广告效应带来的暴利，让秦池一飞冲天。不过好景不长，公司因为负面消息，导致1997年全面溃败，最终销声匿迹。
和传统高端白酒茅台、五粮液不同的是，秦池利用的是“讲故事”的广告手法，快速营造知名度。无独有偶，还有一家白酒厂商也采用类似的手法快速走红，它就是“水井坊”。
1999年，喧嚣一时的秦池倒掉的时候，地球上还没有“水井坊”这个品牌。那一年，发掘出元、明、清三代川酒老烧坊的遗址。精明的姜杰迅速推出“水井坊”这个品牌，几乎复刻了秦池的发展路径，短时间内，用一串高端大气的广告词疯狂占领了各大电视台。
这个全新的“老”品牌，就此上路了。
一、中报里的靓丽业绩
7月22日，公司早早发布半年报，上半年实现营业总收入 16.90 亿元，同比增长 26.47%；归属上市公司股东净利润 3.40 亿元，同比增长 26.97%， 扣非净利润 3.40 亿元，同比增长 15.03%。
从近年来的中报数据看，2014年以来，重组后是水井坊，突然找到了新的方向，进入了发展快车道。
公司在半年报里，对2019年上半年的经营成果做出了详细的解释，主要包括四个方面。
一是采用“蘑菇”战术进行市场开拓。对优势市场精耕细作，并借此带动周边市场协同发展。
二是不断深化高端品牌形象。上半年推出三款新酒，水井坊井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版，其中井台丝路版是针对全国九个不同省份定制的专属区域装，以迎合不同省份目标消费群体的需求。
三是加强团队建设。
四是进行精细化管理。
总体来看，除了高端新品外，公司并没有经营上根本性的转变。那公司是如何实现高增长的？
财技。
二、预收款的大幅缩水
在公司营收暴增的同时，有一个负债项目在大幅降低。
负债降低不是好事吗？一般是好事，但有一个项目例外，它就是预收账款。
对于白酒行业来说，预收账款是公司和代理商之间的一道缓冲池。透过预收账款的变化情况，可以大体了解公司代理商的经营情况。
比如贵州茅台，曾经有段时间代理商需要提前三个月支付全款，才有可能拿到货。所以，预收账款并不是真正的负债，而是公司未来将要实现的收入。
2019年半年报中，预收账款不足2018年年报的三分之一，金额降低了10.08亿。
换个说法，公司2019年上半年的营收中，至少有10.08亿来自2018年的预收款转入收入。
我们来看看水井坊一共实现了多少营收：16.9亿。好像发现了什么不得了的事情。
公司的大部分营收，其实都是2018年实现的。而且，由于预收账款金额很低，2019年并没有实现更多新的营收。
剔除掉预收账款的影响，公司的营收其实是大幅下滑的。
真相大白。
三、眼花缭乱的资本运作
号称中国高端白酒的水井坊，实际上是一家外国公司。
当然，这么说也不规范。毕竟，苹果从法律上是一家爱尔兰公司，但谁也不会否认它是美国公司。
只是表哥觉得水井坊的资本运作非常复杂，值得梳理一下。
从十大股东看，公司的第一大股东是四川成都水井坊集团有限公司，看起来，是根正苗红的“老字号”传统中国白酒企业。
但是，天眼查显示，水井坊集团的企业属性是：有限责任公司(外国法人独资) 。
歪果仁？
公司法人是Atul Chhaparwal，印度人，此人是著名的酒业跨国集团帝亚吉欧的大中华区财务总监。
水井坊的实控人，其实是帝亚吉欧。这家公司旗下有很多大名鼎鼎的品牌：尊尼获加、健力士、斯米诺、百利，和水井坊。
莫非，水井坊的酒瓶里，装的是洋酒？
2006 年 12 月 11 日，帝亚吉欧受让全兴集团 43% 股权，成为第二大股东。
2008 年、2010 年，帝亚吉欧受让水井坊工会 6%、盈盛投资 4%，持股比例达 53%。
2013 年，帝亚吉欧受让盈盛投资剩余 47% 股权，全兴集团成为全资子公司，更名为四川成都水井坊集团有限公司。
2018 年 7 月，实控人帝亚吉欧 61.46 亿元，以 62.00 元 / 股溢价 22.63% 要约收购水井坊股权，由 39.71% 提高至 60.00%。
2019 年 2 月 26 日，拟定斥资 21.98 亿，在 45 块的位置，把持股比例从 60% 提高到 70%。
不得不承认，老外比较实诚，控个股而已，还需要掏那么多真金白银。
四、业绩暴增的真相：为了股票激励
2019 年 7 月 5日召开，董事会确定了股权激励计划，公司限制性股票的授予日为 2019 年 8 月 21日，向 13 名激励对象授予 24.22 万股限制性股票。授予限制性股票的授予价格为 25.56 元/股。
在水井坊的股价冲击新高的同时，公司给大佬们发股票，价格几乎是当前股价的半价。
解锁条件呢？
主要条件是营收增长率，只要营收增速达到行业平均水平的110%，就可以解锁新姿势了（大雾）。
公司想尽千方百计增加营收的目的，也就昭然若揭了。
表哥在股票激励名单里看到了财务总监，心想，为了实现这个目标，财务总监至少有108种方式来增加营收。
都是套路。