捷成股份的数个疑问

有知道的朋友,麻烦答疑,十分感谢!

1.捷成股份的版权业务,这块是公司最优质的资产。但毛利率持续下降,公司解释因为独家版权一次性摊销。我的理解是:很多独家版权,购买版权成本会一次性计入当年,如果2018,2019采购大幅增加,那么当年毛利率会降低,但是一旦收缩采购或者维持采购规模,那么第二年起毛利率会开始飙升。

2017,2018是影视行业顶峰,泡沫严重,所以片源价格偏高,经过2019国家的屡次整顿,无论是艺人还是影片价格均回归到上下游能接受的正常水平。那么2020,即使采购同样的片源,采购金额也会下降。这其实利好版权平台。

最终,采购金额下降,成本摊销降低,毛利率2020起会飙升,那么版权业务会恢复到正常利润,甚至更高,单是这一块就可以达到5亿净利。

这样理解正确吗?

2.三维声专利问题。随着国家2019-2022高清产业规划出台,三维声标准最近就会尘埃落定,捷成是最受益企业。按照某券商研报,每年可贡献净利数亿元,这合理吗?如果不合理,该如何量化?

3.影视制作业务。今年超级大洗澡,主要原因是项目投入与出售时间错配,业绩不达标,营收下降,进而商誉大幅减值。

2019能播出电视剧大幅降低,电视剧审核时间增加1-2年,所以不少项目需要明后年才能播出。这实际上相当于影视剧行业的供给侧改革,因为不能播出电视剧需要占用大量资金,导致很多企业现金流困难,捷成只是其中一个。

本次减值,商誉减值,存货减值都很好理解。为什么应收还会大幅减值5亿?对于捷成而言,下游都是各大视频网站和各卫视,按理说应收不可能大幅减值。

我猜测:很多已卖出剧集,已计入营收,但是由于暂时无法播出,而无法收到账款,或者是短时间内无法收入账款。而捷成反正业绩无法达标,干脆一次性计提,财务大洗澡。如果这种猜测合理,也就意味着,当期计提的应收和库存,明后年有计入利润的可能!

那也就意味着,今年不仅是捷成,更是整个影视行业的历史低点。

我这种猜测合理吗?

4.音视频业务,从互动易及业绩公告来看,公司要放弃了。这块占比也少,不深究了。

5.数字教育,从互动易和公司半年报季报来看,这块发展非常迅速,已有数千所学校使用,月活也有数百万,为何不见营收和利润?

我对捷成的整体判断是资产优质,行业底部,即将反转,未来可期。券商普遍对于他的明年业绩预测在8-9亿之间。

但是,以上几个疑问无法释疑,我也不敢重仓投资。请对捷成有过研究有过跟踪的朋友,指点一二,十分感谢!$捷成股份(SZ300182)$$芒果超媒(SZ300413)$

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精彩评论

knihtx01-28 12:45

感谢24号,又让我重燃斗志,又让我想起了勤奋!

蓝色天鹅绒01-28 18:38

音视频业务是4K8K超清视频总体解决方案,目前已经落地央视,未来下沉地方台,这是大势所趋,这里一定会贡献上亿利润,不要忽略。三维声是20%版权,在中国千万级利润肯定没问题。版权这一块剩者为王,目前算是行业老大,但是利润不好说,头布剧现在基本下游直接采购,电影版权可能捷成相对强势一点,这是公司的核心看点。
另外公司还有被收购预期,以后下游前几家战略入股,或者奈飞等海外互联网大户入主是很有可能的。
武汉这件事对捷成影响是相对中性的,不过开盘下跌是避免不了的了。

knihtx01-28 23:25

包括你讲的这个音视频业务,请看看董秘的回复:传统的音视频业务随着技术的推进而收缩。大意如此。你又是如何判断能贡献上亿净利?
三维声20%版权从何而来?Fraunhofer IIS捷成持股20%不错,但是捷成确实三维声技术标准大陆的唯一代理,以后具体专利费用的分成,目前未知,何来20%之说?那千万级净利又从何而来?

所以,请深入研究后,再来和我讨论。否则,请别再浪费我的时间了。

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东门二大爷02-07 18:42

有会议纪要吗,谢了。

knihtx02-04 16:39

谢了

不明真相的主持02-04 16:28

晚上我看看出来没,有录音文件。最近公司找了好几家,今天就有2-3场电话会议

knihtx02-04 16:22

有电话会议纪要吗?

不明真相的主持02-04 16:19

今天听电话会议,捷成提到和运营商合作了,商业模式类似号百控股,套餐分成。