$分众传媒(SZ002027)$ 这样的回购应该是最不要脸的了。

国际通行股权激励的方式是期权，以现在约定的一个价格来获得与未来预期价格之间的差额。

这种方式体现的是预期，高管通过提升业绩增长，使股票上涨，从而获得约定的合理的巨额收益。

如果高管们看好公司的主营业务模式，希望以持股的方式享受公司的成长带来的收益，那就自己出钱通过二级市场购买股票，这是最合理的方式。

现在大小非减持压力这么大，完全可以把募集到的3个亿通过大宗交易去购买减持部分，马云就是这么做的，但马云赔了，分众看在眼里，吸取经验，玩得比马云更精了。

分众拿了股东权益回购15亿低价股票，无论是注销还是再卖出，所获得收益都应该属于全体股东，目地都是要提振股票价格。

所以分众现在的操作方式是最不要脸的，他的做法是，募集的这3个亿，原价(甚至有可能是折价，拭目以待)购买这部分回购的股票，100%无风险获得差价收益，而这部分本应属于全体股东的。

但是他只有3个亿，而回购总额是15个亿，剩下12亿怎么办，简单说就是通过各种奖励直接送。

分众18年全年预计净利润在60亿左右，增长率基本为零，回购资金占到净利润的25%。如果全部注销，获益的是全体股东，提升的上市公司整体实力。但现在等于把这15个亿的净利润及相关的所有增值收益全部送给了高管。

这个账算在18年成本里面是不可能了，毕竟你已经预告了有60个亿净利润，也预告了零增长率。所以只能算在19年成本里。

可以预见到，19年随着与新潮竞争越来越残酷，净利润正常情况会下滑20%左右，再加上高管瓜分的这15个亿计入成本，那么19年分众的净利润将出现断崖式下滑。

这就表达了一种很不好的征兆，大股东及高管们在面对新潮传媒等等一大堆无门槛的恶性烧钱竞争时，已经底气不足，胆战心惊，开始想尽各种方法瓜分上市公司利润，为自己的后路做准备。

分众的这种方式还有一个类似的例子，就是万科，唯一的区别是万科管理层目的是要控股万科，而分众管理层的目的是瓜分上市公司利润。

当初万科也是通过各种手段将上市公司的利润转移到管理层手中，使上市公司利润降到最低，然后收购股票，想达到控股的目的，但最终引来野蛮人敲门，王石卷铺盖灰溜溜滚蛋，一世英名，晚节不保。

分众是大股东和管理层运用各种方式瓜分上市公司利润，换成股票，高位套现，可以预见，19年将15亿回购股票全部消化瓜分完毕，第二轮就是江南春手中控股股份通过质押及减持方式进行套现，最终留下一地鸡毛。