$思摩尔国际(06969)$$亿纬锂能(SZ300014)$ 说税收之前先吐槽一下电子烟行业研究员，之前被我吐槽连思摩尔业绩季度环比都是增长的这个因素就没考虑，就敢写报告预测思摩尔业绩，写的东西逻辑混乱。一个未来万亿市值的公司，被一群卖方，研究员写成这样，我看了也下不去手。
今天我再来给这些研究员上一课。3.22意见稿出来后，一大堆报告在那里测算多少税率相对行业的影响。得出的观点是30%的税率，渠道端就能消化，50%以上的税率产业链上都要负担一部分。我看了之后，真替这些研究员的职业生涯捉急。试问欧美国家对电子烟征税，哪个是单独以烟弹终端零售价为征税主体的？大多数欧洲国家是以尼古丁含量为征税主体的，有些还会对那个烟弹征收一小部分税，大头还是尼古丁。比如说一个烟弹含2毫克尼古丁征收10块，3毫克征收15块。如果按整个烟弹征收，有些可以把烟弹的容量做大，有些可以加大尼古丁含量，应对监管。
在按照尼古丁含量征税的情况下，我能暂且按照当下主流观点，一个2毫克的烟弹征收10块钱左右的税。对于陶瓷芯终端零售价是30块，成本5块，除去税和成本，还有15块的毛利给产业链各方分。但是一个棉芯的2毫克烟弹依然要征税10块，那么一个零售价20块的棉芯就只剩6-7块的毛利给各方分。结果每个产业链端的毛利率就十几个点。这还是在乐观情况下，要是2毫克的烟弹征收15块呢，棉芯就彻底变成一个毛利就个位数的行业。这样的行业还有人愿意进来参与吗？
还有一点，陶瓷芯的雾化效率高于棉芯，也就是在尼古丁含量低于棉芯烟弹的情况下，效果能等同于棉芯。而且这个技术一直在进步.未来陶瓷芯的雾化效率进一步提高，可以实现低尼古丁化，这也是欧美国家所倡导的。
因此结论就是，国家对电子烟征税，会导致棉芯的成本优势荡然无存，变成一个毛利非常低的行业，征税可能直接把棉芯给淘汰了。之前说悦刻推棉芯是为了应对征税，这个观点本身就是错误的。
然后再说比电的竞争威胁。监管两个最重要的措施，禁止口味和征税，一个使得棉芯的性能优势消失，一个使得棉芯的成本优势消失。请问比电在没有充分把握突破思摩尔陶瓷芯专利封锁的情况下，进入棉芯烟弹这个即将被淘汰的市场，你觉得对思摩尔有多大威胁？比电和几位电子行业研究员吹未来几年做到100亿营收，棉芯四五年后还能不能存在在这个市场上都是个问题，还谈100亿。比电要是蹭蹭热点，也就算了，要是真把电子烟作为未来的增长主要动力，并为此投入大量的精力，那么就犯了严重的战略错误。