$苏宁易购(SZ002024)$万亿苏宁是否可期，初看这一标题，99%会被所有人痛批，苏宁就是一个价值毁灭的标的啊，10年了还在双11，所有的PS估值，PE估值等，N多前人都做了长遍分析，但事实就是如此，不管营收是增长30%还是资本动作的百亿以上的利润，股价依然是双11，这一点点，无可辩驳。而静下心来看，双11是否是历史低点了? 未来苏宁的成长是否真的万亿可期，万亿不是一句话的事，也不是老张一个‘亚马逊+沃尔玛’的言论可估，而是各种事件的综合。
有人说，此时吹大苏宁，往往是阴谋者，因为苏宁十年不涨，但事实上，每年总会有双11以上的机会让人不亏跑掉。保守点讲，不亏机率高。而向上怎么样，万亿的组成的各种事件或故事的结局，往往决定了苏宁的高度如何。
大环境：5年以内，消费市场超过美国，成本全球第一大消费市场? 举两个日常生活消费事件
1. 汽车销量: 中国市场3000万辆左右，已经十年全球市场第一
2. 手机销量: 中国是全球第一大市场，这也是全球手机市场角逐最激烈的市场，全球第一的三星在中国市场表现差强人意，全球曾经排名前五的TCL已经无人问津。
... 其它的包括能源等各类消费数据可以查看各种分析，无意外的话，5年以内，中国将超过美国成为第一大消费市场，而作为消费标的股， 苏宁作为线上线下的全渠道布局体系，是消费市场可能受益的重点标的，而到底苏宁的全渠道业务中有哪些可期，有望组成万亿的未来预期呢
1. 小店与家乐福
由于小店出表，家乐福中国并表，故应该分两个子模块来看，小店与苏宁易购子公司苏宁智能科技签了400亿的关联交易，就看一年能卖多少了，如果家乐福中国并表，三年后700营收是否可期? 以前小店一年亏30几亿，有了家乐福后，小店亏不亏不知道，但苏宁易购肯定是不会亏的，因为苏宁智能科技是提供有偿服务的，包括物流等都是赚小店钱的。同样，家乐福提供给小店的供应链等，肯定也是赚商品的钱的，有不少人预估家乐福会一年会亏好多，但有了小店的分销，家乐福中国只会减亏，大概率不会增加亏损，三年后再看，小店+家乐福 的营收可期。而小店的架构是VIE架构，更细来看，小店未来肯定是上市的，而小店的发展既然跟家乐福中国有关，而现在家乐福还持有20%的家乐福中国的股权。有可参照的体系，比如京东与沃尔玛的合作，未来有一定的概率，家乐福全球供应链会与小店有所合作，而VIE架构也恰恰满足了这一需求。
有不少人说，小店模式不行，小店太多了，而在家乐福重点发展的巴西国家，小店类型的家乐福是500米一家的距离覆盖在主城区。小店模式在人口密度较高的国家如日本等也都有所验证，战略上，苏宁向来预见性非常出色。除了供应链外，苏宁擅长的还有地产商的商业合作，小店继续引入战投等一系列的的操作应该会加速。
结论：家乐福这一笔操作，三年后看，如果营收700亿，高速成长期的小店，1.5万家店，估值会多少? 有永辉的故事在前，500~1000亿可期。归属易购150~300亿估值。
2. TCL控股25%股权
有人对于TCL不感冒，但其手机业务曾经世界前5，2018电视销量2785万台，全球第二，仅次三星，差不多等于海信+创维，其多元化品类齐全，全球化极为出色，现在又有苏宁的参与，相当于工厂直销了。
三年后看，TCL控股营收估计在1000~1500亿间，500亿~1000亿估值可期。归属易购 125亿~250亿估值
3. 金融
金融估值560亿，2019年铁定出表，资本运作又有上百亿的利润，如果是引入其它的战投，也许争议不会这么大，但由于是关联交易，这个估值的合理性存疑，但大股东对于上市公司的此种支持也是两市难逢敌手了，也只有类似于雅戈尔这一类大股东有这种胸怀了。
假设估值未来合理，上市市值500~1000亿，易购有41%股份，归属易购估值200亿~400估值
4. 物流
与深创投运作的300亿物流基金，苏宁有不少左右手项目，但物流引入深创投，深创投不是冤大头，显示不在此列。此笔运作完毕至少有150亿入账。而未来物流资产的持续运作, 3年后如果重估，假设千亿估值，则易购有300亿~500亿估值。
5. 万达95亿投资
万达商业从港股退市后想在A股上市，回来就是想享受A股的高溢价的，2023年是对赌时间点，上市后，此笔投资应该值100~200亿之间。
6. 联通混改40亿
5G来了，这是风口，联通这一把还起不来，那就真的没得救了，3年后怎么样，此笔投资值50~100亿之间
7. 苏宁零售主营业务
零售是主营业务，按20%增长预计，毛估估5000亿营收，利润率按1%~2%算，不过分吧，年利润在50~100亿之间，零售估值按20倍计算，估值1000~2000亿，如果按PS算，以过往历史估值为参照，大约为0.3~0.5 PS, 则估值为 1500亿~2500亿之间，按PS估值应该更有参照意义。
8. 苏宁消费金融
未来的持续想象点，消费市场如果开放，未来欧美化怎么办，人人要分期，消费金融不仅仅是苏宁5000营收体系内的，而且可以是中国大环境的重点受益标的，这个有想象空间，但不好估值
9. 苏宁汽车
许老板都开始布局汽车市场，战略上苏宁确实很牛，只不过现在执行稍差，但谁知道呢，作为全球第一大汽车市场，估计也免不了要买买买才能整合好这一个版块，有想象空间，吹牛的马上就会颠覆4s店，苏宁汽车万店模式开启，营收几千亿预期，但事实上，苏宁汽车真的就几家店，哪有这么大能耐啊，3年后再看吧，但不好估值
10. 三年内的大概率事件
苏宁有钱在手，依然免不了买买买和卖卖卖的节奏，但也许就是苏宁的生存之道，用不断买和不断卖的方式，不断扩张自己的生态战略版图。苏宁卖了阿里后，有近300亿在海外，此笔资金的运作存在想象空间，爱康国宾私有化，家乐福中国收购都来自此笔资金的操作，这笔海外资金用好了存在较大的想象空间，这是业务并购或投资空间的保障。
毛估估总结一下，
零售估值按PS 0.3~0.5 (1500亿~2500亿) + 小店 （150~300）+ TCL控股 (125~250) + 金融 (200~400) + 物流 (300~500) + 万达 (100~200) +联通 (50~100) = 2425~4250亿， 也就是说万亿的一半还是可期的。
PS： 此为个人看法和探讨贴，勿以此依据买入，苏宁也有不少风险，比如苏宁电器集团那么点收入，近10倍的负债率等
附录：苏宁小文集
1. 乐观一点
苏宁的向上空间机会在哪里: 万亿苏宁是否可期 (2200字)
市场有时不可预测，那苏宁的底又在哪里: 千亿苏宁是天使还是魔鬼 (200字）
2. 客观一点
苏宁身处激烈的行业竞争中，是否在竞争中能力有持续进步: 苏宁拆雷能力如何（1200字）
3. 保持一点好奇心，客观细看苏宁那些较少分析到的战略投资的潜在机会
苏宁投资之TCL控股价值几何 (1900字)
苏宁投资之猫宁电商值几个铜板 (700字)
苏宁与360携手之二手电商百亿可期 (700字)
4. 陷阱或风险
列举苏宁最简分析方法要点及风险：苏宁估值分析之大道至简 (1000字)
客观看待苏宁投资的失败： 苏宁投资之败笔系列—辣妈帮 (500字)
5. 偏执感
避免陷入各种事无巨细的个别事件: 如何看待苏宁那些颠覆行业的超级概念 (1500字)
后记：一不小心就写了一系列的苏宁分析，希望对初入苏宁标的人有帮助。