万亿苏宁是否可期

万亿苏宁是否可期,初看这一标题,99%会被所有人痛批,苏宁就是一个价值毁灭的标的啊,10年还在双11,所有的PS估值,PE估值等,N多前人都做了长遍分析,但事实就是如此,不管营收是增长30%还是资本动作的百亿以上的利润,股价依然是双11,这一点点,无可辩驳。而静下心来看,双11是否是历史低点了? 未来苏宁的成长是否真的万亿可期,万亿不是一句话的事,也不是老张一个‘亚马逊+沃尔玛’的言论可估,而是各种事件的综合。

有人说,此时吹大苏宁,往往是阴谋者,因为苏宁十年不涨,但事实上,每年总会有双11以上的机会让人不亏跑掉。保守点讲,不亏机率高。而向上怎么样,万亿的组成的各种事件或故事的结局,往往决定了苏宁的高度如何。

大环境:5年以内,消费市场超过美国,成本全球第一大消费市场? 举两个日常生活消费事件

1. 汽车销量: 中国市场3000万辆左右,已经十年全球市场第一

2. 手机销量: 中国是全球第一大市场,这也是全球手机市场角逐最激烈的市场,全球第一的三星在中国市场表现差强人意,全球曾经排名前五的TCL已经无人问津。

... 其它的包括能源等各类消费数据可以查看各种分析,无意外的话,5年以内,中国将超过美国成为第一大消费市场,而作为消费标的股, 苏宁作为线上线下的全渠道布局体系,是消费市场可能受益的重点标的,而到底苏宁的全渠道业务中有哪些可期,有望组成万亿的未来预期呢

1. 小店与家乐福:由于小店出表,家乐福中国并表,故应该分两个子模块来看,小店与苏宁易购子公司苏宁智能科技签了400亿的关联交易,就看一年能卖多少了,如果家乐福中国并表,三年后700营收是否可期? 以前小店一年亏30几亿,有了家乐福后,小店亏不亏不知道,但苏宁易购肯定是不会亏的,因为苏宁智能科技是提供有偿服务的,包括物流等都是赚小店钱的。同样,家乐福提供给小店的供应链等,肯定也是赚商品的钱的,有不少人预估家乐福会一年会亏好多,但有了小店的分销,家乐福中国只会减亏,大概率不会增加亏损,三年后再看,小店+家乐福 的营收可期。而小店的架构是VIE架构,更细来看,小店未来肯定是上市的,而小店的发展既然跟家乐福中国有关,而现在家乐福还持有20%的家乐福中国的股权。有可参照的体系,比如京东与沃尔玛的合作,未来有一定的概率,家乐福全球供应链会与小店有所合作,而VIE架构也恰恰满足了这一需求。有不少人说,小店模式不行,小店太多了,而在家乐福重点发展的巴西国家,小店类型的家乐福是500米一家的距离覆盖在主城区。小店模式在人口密度较高的国家如日本等也都有所验证,战略上,苏宁向来预见性非常出色。除了供应链外,苏宁擅长的还有地产商的商业合作,小店继续引入战投等一系列的的操作应该会加速。结论:家乐福这一笔操作,三年后看,如果营收700亿,高速成长期的小店,1.5万家店,估值会多少? 有永辉的故事在前,500~1000亿可期。归属易购150~300亿估值。

2. TCL控股25%股权:有人对于TCL不感冒,但其手机业务曾经世界前5,2018电视销量2785万台,全球第二,仅次三星,差不多等于海信+创维,其多元化品类齐全,全球化极为出色,现在又有苏宁的参与,相当于工厂直销了,三年后看,TCL控股营收估计在1000~1500亿间,500亿~1000亿估值可期。归属易购 125亿~250亿估值

3. 金融:金融估值560亿,2019年铁定出表,资本运作又有上百亿的利润,如果是引入其它的战投,也许争议不会这么大,但由于是关联交易,这个估值的合理性存疑,但大股东对于上市公司的此种支持也是两市难逢敌手了,也只有类似于雅戈尔这一类大股东有这种胸怀了。假设估值未来合理,上市市值500~1000亿,易购有41%股份,归属易购估值200亿~400估值

4. 物流:与深创投运作的300亿物流基金,苏宁有不少左右手项目,但物流引入深创投,深创投不是冤大头,显示不在此列。此笔运作完毕至少有150亿入账。而未来物流资产的持续运作,3年后如果重估,假设千亿估值,则易购有300亿~500亿估值。

5. 万达95亿投资:万达商业从港股退市后想在A股上市,回来就是想享受A股的高溢价的,2023年是对赌时间点,上市后,此笔投资应该值100~200亿之间。

6. 联通混改40亿: 5G来了,这是风口,联通这一把还起不来,那就真的没得救了,3年后怎么样,此笔投资值50~100亿之间

7. 苏宁主营业务:商务零售是主营业务,按20%增长预计,毛估估5000亿营收,利润率按1%~2%算,不过分吧,年利润在50~100亿之间,零售估值按20倍计算,估值1000~2000亿,如果按PS算,以过往历史估值为参照,大约为0.3~0.5 PS, 则估值为 1500亿~2500亿之间,按PS估值应该更有参照意义。

8. 苏宁消费金融:未来的持续想象点,消费市场如果开放,未来欧美化怎么办,人人要分期,消费金融不仅仅是苏宁5000营收体系内的,而且可以是中国大环境的重点受益标的,这个有想象空间,但不好估值

9. 苏宁汽车: 许老板都开始布局汽车市场,战略上苏宁确实很牛,只不过现在执行稍差,但谁知道呢,作为全球第一大汽车市场,估计也免不了要买买买才能整合好这一个版块,有想象空间,吹牛的马上就会颠覆4s店,苏宁汽车万店模式开启,营收几千亿预期,但事实上,苏宁汽车真的就几家店,哪有这么大能耐啊,3年后再看吧,但不好估值

10. 三年内的大概率事件:苏宁有钱在手,依然免不了买买买和卖卖卖的节奏,但也许就是苏宁的生存之道,用不断买和不断卖的方式,不断扩张自己的生态战略版图。苏宁卖了阿里后,有近300亿在海外,此笔资金的运作存在想象空间,爱康国宾私有化,家乐福中国收购都来自此笔资金的操作,这笔海外资金用好了存在较大的想象空间,这是业务并购或投资空间的保障。

毛估估总结一下,

零售估值按PS 0.3~0.5 (1500亿~2500亿) + 小店 (150~300)+ TCL控股 (125~250) + 金融 (200~400) + 物流 (300~500) + 万达 (100~200) +联通 (50~100) = 2425~4250亿, 也就是说万亿的一半还是可期的。

PS: 此为个人看法和探讨贴,勿以此依据买入,苏宁也有不少风险,比如苏宁电器集团那么点收入,近10倍的负债率等

$苏宁易购(SZ002024)$

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精彩评论

黑白郎君e07-09 23:04

可期可期,那时候一根油条大概得五十块了。

火蚁投资07-11 05:53

1. 行业格局已经稳定,重塑完全不可能。易购纵有7种武器,但都是玩具,而非神器,所以没有未来行业龙头地位之估值溢价,不但没有溢价,还应该折价,因为今天的静态估值,未来会不断下修,以反映竞争地位之越来越不利。


2. 阿里巴巴之财务投资收益接近200亿元,你我分了多少了呢?感觉不断地投资买买买,投投投,但是现在似乎都没什么明显的战略协同和化反的效果出来。当然了,这是我自己个人认为而已了。这个见仁见智吧。


3. 易购实体的投资,好像也有点捡烟蒂理念,今天似乎很便宜,但是由于确实没有未来的价值增长,结果可能明年更便宜。例如满座网,天天快递,PPTV,家乐福等等。本人觉得收购价当时是便宜,随着时间推移,其实可能都买贵了。当然了,投资阿里巴巴是例外哈。


4. 易购的很多创新,似乎都只是围绕自己现有的资源去进行改良式创新,而没有颠覆性创新的执行魄力和行业竞争格局重塑的杀伤力。例如,我有很多店,所以我就围绕着这些店去竭尽所能地变出一朵花,甚至一朵更美丽的花来,也不考虑市场是否真正需要到店的服务?到店服务是主体还是补充?是主角还是陪绝?这个如果分不清,说服的了自己,说服的了股东,能说服用户和市场吗?市场数据十分冷酷无情,但也很客观公平。拼多多是如何后来居上的?拼多多有很多店吗?如果市场现在要的不是花,而是水果。那么你的花再绚丽多姿也没大用。因为这是方向性错误。


5. 千丝万缕的关联交易,不得不让估值大打折扣。因为很多你现在以为是你的,但是未来是不是真的是你的呢?这点,你说了不算的。既然如此,你现在说的这些分析又有何用?例如,我当年重仓易购,曾经十分看重小店之估值。结果,小店被置出了。那么没有了小店的易购估值立马要推倒重来!少帅接了这个所谓的“烫手山芋”,可小店真的是“烫手山芋”吗?老爸给了儿子一个“烫手山芋”?本人个人不敢苟同。所以我抛出了所有的易购股票。


说了这么多,只是代表自己观点而已,仅供参考。你很多的分析似乎都洋洋洒洒,不过在我看来,都没有在刀刃上和主要矛盾上,所以估值参考的权重十分,十分地有限!抛砖引玉,献丑了!

全部评论

投资自己124507-16 18:40

我预计在2万亿左右,10年后市值

投资自己124507-16 18:39

无语,和我想的一模一样

月亮之上看星星07-11 09:52

毛线万亿

火蚁投资07-11 07:57

1. 阿里京东做线下,那是因为人家已经完全瓜分完了线上,开始进来切你的蛋糕,但是人家带着巨大线上流量做线下,那是来收割的。这和易购想用线下流量来补贴线上,不是一个概念,人家是降维攻击,用空军打陆地。你易购是用陆军打空军,妄图达到同样的攻击效果,我觉得是天渊之别。


2. 你说易购营收指标在增长,是指收入还是三费?我感觉只有在收入的增幅大大快于三费的增幅才有用。说白了,就是伴随着毛利率的上升而上升的收入指标才比较有现实意义。


3. 关于小店的战略性亏损,本人部分同意,部分保留。本人也比较看好小店的下沉到社区的毛细血管模式。而这也是本人曾经重仓易购之最大考量。只是其一,小店股权几乎已经不在易购内,讨论似乎已无太大意义。其二,小店本可慢些稳些发展,既然想先开枪后瞄准,那么就要适当收缩其他战线而更专注于小店发展。一方面说小店重要但是资金吃紧,另一方面在其他很多行业做买买买的财务投资,此又当如何解释?若财务投资,我自己买股票就可以,何须通过你来投资?而且本人认为易购很多财务投资,并没有以行业协同和化反作为最终目的,不过就是通过某些大股东和其控股公司进行一些渊源变现来获得买卖博弈收益而已。而这种变现,是双刃剑,有时候是得益,有时候是损失。具体所指,不再展开了。


4. 关于关联交易,这是易购招牌菜,也是我深感风险和顾虑之来源。人家号称苏宁系,永远以零售为主业,零售是1,其他业务是这个1之后的零。苏宁系8子联动!听起来厉害,对于上市公司,很多人对此是正面解读,本人有点特立独行,完全是负面解读。这是千丝万缕关联交易之顶层设计!本人敬而远之。因为这种生态化反,如果阿里京东这些整体上市的当然是厉害,但是对于8子之中只有1子上市的就并非什么好事(只是本人观点)。最后,股市投资是竞技场,遵循丛林法则,从来不相信眼泪。我不相信任何人,只信自己的所看所闻与独立所思。这么多的商誉爆雷和财务造假,你还敢信谁?


以上纯属观点分享,不可作为买卖任何个股之依据!

林苏友07-11 06:57

谢过,这也是另外一种分析的维度,不同看法而采用不用的交易策略。
1.  行业格局现在都在线下大开发,包括阿里都是不断的在买买买,扩大自己的商业版图,就像前几年一样,京东背靠着腾讯,哪里想得到拼多多会横空出世,唯品会哪里想得到要跟京东混在一起,电商的竞争就是如此,时时有新奇,就看能不能跟上,易购营收指标在增长,从结果上看,不管电商在玩什么花样,过去几年,易购上跟上了的。
2. 小店5000家让,一年就亏30亿,真开到15.000家,那得亏近100亿一年了,易购止不了血了,永辉也是将自己的云创分拆出去了,这一块谁都亏不起。就看后续整合得怎么样了。
3. 关联交易这一点,确实是苏宁易购的风险点,虽然现在大股东是对公司好做了大量的关联交易,但同样可以反其道而为之,那就是大雷了。任何公司都需要做这种判断,从当前的判断来看,我倾向于赞同苏宁的合规操作,这也是我敢持仓的原因。