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挺好的,比我想得多且深,不过还没找到竞争关键,加油[加油]
引用:
2021-03-03 14:44
本文逻辑:通过解读市场对双箭股份的几大疑虑,分析 $双箭股份(SZ002381)$ 的投资价值。
本文受 @加班的会计 以及其他众多网友的启发,这里一并表示感谢!
差点错过的公司
双箭股份主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,产品应用于煤炭、电力、港口、冶金、矿产、建材等需要...

精彩讨论

狮王Lion2021-03-11 08:42

另外,混炼胶还有一个保质期的问题,天胶可以保存1年以上,混炼胶的保质期平均在1个月左右。这个可能是同行业无法模仿的一个关键因素,因为没有足够的定单在手,根本不敢提前屯这么多的混炼胶。

狮王Lion2021-03-11 08:41

我之前也是这么想,但看了很多资料,发现混炼耗时不多,一般密炼机的密炼周期就3分钟。双箭用GK270密炼机,一批料300多公斤,一台机器一个小时可以炼6吨。2700万的自制半成品,毛估估算1万元/吨,2700吨,一台机器450小时就可以炼完。密炼机本身价格也不贵,100~200万/台,双箭有好多台,而且真的需要还可以多买几台。
可能的原因:
1.密炼机连续生产效率高、能耗低,经常停机费时费力费成本。
2.不同产品的橡胶配方不同,一个密炼周期结束后是否需要清理后再炼下一批(尤其是不同配方的橡胶)?清理是否费时费力费成本?
这些还没有搞清楚,准备去看看轮胎和其他橡胶行业公司的招股书和年报。如果有业内人士,还望指教。

三口之人2021-03-10 12:13

关于其他应收款,其中的一个细项是押金保证金,该数值自2017-2020年逐年上涨,2020年的数值是1205万元,该数值的变化意味着提质和护城河的加深。根据公司公布的信息,部分客户是先付款后安排生产,这些通常是小客户;部分是先付10-20%的定金,到货安装验收合格后再付70-80%,最后留10%的质保金,这些通常是大的优质客户,因此1205万元押金保证金对应的订单合同金额约1.2亿且数量不断增长。大的优质客户的定制化程度更高,质量更高,也意味着这块的毛利更高,从2017-2019年毛利看,也是逐年增长的,2020年的毛利的下降有产能扩大后、低端占比提高的原因,公司输送带单价的变化趋势跟毛利一致。输送带因为是定制化生产,客户一旦选定供应商,更换难度大,这点公司也多次提到,因此大的优质新客户开发后通常会沉淀下来变成存量客户,这是双箭后续业绩增长的保证,也是其护城河提高的表现。

敏友2021-04-19 14:06

单一客户给得订单上量,所带来得成本下降,好处是谁的?竞争下只会降价给订单客户。

狮王Lion2021-03-09 15:23

没有,感觉跟排产有关,但还没有想明白。我初步的思考如下:
1. 双箭的产品按照性能分高达500多种,同一种性能的产品规格又有差异(厚度、长度、宽度各不相同),总的产品品类估计有几千种。一年5800万平米的销售,平均下来每种产品每年也就几万平米的销量,这给排产带来很大的困难。招股说明书披露“公司根据客户订单安排生产计划,公司从接到客户订单至开始生产客户所需产品间隔约2个月”,这两个月时间估计就是在集单,等到有足够量的同类产品一起生产降低成本。产品品种多,单品批量小,这是行业困难,也是行业龙头的竞争壁垒。因为行业龙头量大,容易形成规模生产优势,而且会形成正向反馈。之前以为这就是双箭的竞争优势所在,但看日新的评论应该还是漏掉了其他关键局限。

2.双箭这几年报表的一个突出的边际变化是自制半成品的增加,从2018年的500万涨到2019年的1300万,再到2020年的2700万;同期单位生产成本中的折旧和燃料动力则大幅下降。这可能是一个关键点,但我找不到把两者联系到一起的逻辑。根据公司的回复,自制半成品是炼好后的胶料,也就是混炼胶。2700万的混炼胶,相当于公司20天左右的生产用量,可是为什么要提前生产,能缩短工期,还是减少成本?这点我还没有想清楚,还请指点 @加班的会计

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两滴雨2021-04-19 08:28

抱歉 语言表达不好 我想说的是双箭对每个下游客户的销售额都可能在增加 这样每个订单产量增加 平均成本下降

敏友2021-04-18 22:52

你能看懂你写得这段话吗

两滴雨2021-04-18 19:53

继续
最近再看@敏友 的文章 提到企业获得大利后得陇望蜀 不忘小利
那么双箭的小利是什么呢  我想到的是单一客户集单
正如@加班的会计 在欧派的文章中指出的  定制企业的供应端相对简单难以构筑竞争壁垒  获得竞争优势的是在销售端  双箭也一样
双箭上市后不断扩大产能  毛利走高  但在2016年左右毛利下降  我想是随着规模的扩大  平均成本不可以无限的下降否则垄断是结果  双箭以销定产  虽然公布的产能以平方米计  但生产是按订单来  随着订单的增加  平均成本会上升
降低成本的方法就是单一客户集单  双箭2014年报计划施行大客户战略  数据显示其前五名客户销售额逐年增加  相信其他单一客户的销售额也在增加  这在生产成本方面有很大优势

加班的会计2021-04-12 16:27

竞争的关键永远是成本,采购的形式上会有很大差异吗?我不清楚。有也是具体条款的差异

两滴雨2021-04-12 16:17

我又想到一个,跟招投标有关,这个在评论里没人提过。
双箭和三维的销售模式都是以销定产,那是因为他俩的下游企业都采用招投标形式,这种形式决定双箭只能以销定产,竞争下也决定了双箭很难觅价,在价格上不会高出同行。
输送带虽然对于下游企业采购占比很小,但如同海川智能的秤一样一旦出问题将影响整个生产,所以下游企业采用招投标形式一方面可以知价另一方面可以备选第二第三中标候选人以保证生产,至于70%的备品客户、半成品、账期啊都被这种形式决定了是结果而不是原因,这里不展开说,所以双箭胜出的关键还是成本
双箭和三维不同的是在采购模式上
双箭在采购上同样采用招投标安排,而三维是在市场上选取优质供应商。
如果两个企业以产定销或者没有提前与下游企业签订合同,那么两种安排效率一样,但由于其下游企业采用招投标形式,两个企业必须保证准时供货,那么双箭的招投标安排更优胜。@加班的会计 @狮王Lion

默藏2021-03-26 09:52

厉害

三口之人2021-03-25 18:27

双箭存货占营业收入的比重在2016-2020年连年下降,并且自制半成品占存货的比例2016-2020年连年上涨,迥异的变化肯定有深刻的经济学内容。双箭毛利率低于宝通、销售规模接近宝通的两倍,说明双箭有较多的中低端产品,而中低端产品通用性更强;再结合双箭在年报中说备品类销售交货期确定;两者结合可以推断自制半成品主要为中低端产品和备品类销售准备的,当然高端产品也可能用到。
 
宝通输送带业务包括两块,一块是输送带制造,一块是输送带服务,从宝通输送带制造毛利率看,2016-2019年都高于双键,结合宝通年报“高端化、国际化”战略可以推断宝通定位高端路线,再结合宝通的销售模式以直销为主、少量通过分销商销售,同时结合其报表中没有半成品,可以推断半成品不太可能主要是为长距离输送带准备的,另外的验证是正因为宝通的产品以“定制生产”模式为主,决定其存货占营业收入比重要远高于双箭。
 
 
自制半成品的存在可以平衡产销、缩短工期并减少双箭在存货上的投入,从双箭毛利率的变化、应收账款周转率的变化、存货周转率的变化、折旧的变化,以及双箭和宝通在产成品占比对比,都能看出来。 上面是我的理解,仅供参考。

默藏2021-03-25 12:06

存货构成上,宝通无自制半成品。双箭在长距离输送带上竞争对手不是宝通,是山东一外资公司,可以验证自制半成品是长距离输送带的表达。
在存货占收入比重上,双箭17至20年,分别为22.12%,19.05%,18.05%,16.92%;宝通17至19年,27.83%, 28.57%,27.38%(游戏营收扣除存货未扣除;游戏存货数据或可以忽略)。双箭存货周转优于宝通,且环比改善。估计还是在长距离输送带上面大爆发的结果。

默藏2021-03-25 10:19

好的。

三口之人2021-03-25 09:30

建议你看看双箭和宝通在存货占营业收入的比重和存货构成上的变化找些思路