致各位投资人的第一封信—国世通知行合一2020年

各位勇敢的投资人:

回顾2020年,最大的事件莫过于新冠肺炎,全球疫情边际上大幅增加了全球分工协作的成本,各行各业分工的范围和深度被改变,进而财富分配变化,既有新人笑,也有旧人哭。

历来的商业巨富无一不是在经济大势的变化中,得天时地利下对重注。作为投资者,自然也是如此,在财富变化之处提前下手,享受戴维斯双击。

作为我个人,2020年是收获丰厚的一年。我把2019年底前的知识毫无保留地集合成书—《投资像格力一样的企业:产销均衡视角下的企业财务分析》,算是一个知识的里程碑,也算为经济解释推广做出一点贡献。

知识方面突飞猛进,产销均衡深化分工的经济逻辑几近一马平川,覆盖范围从食品饮料扩展到工业机械、消费电子、医疗设备、电气设备、建材、化工等一系列新领域。知识的进步,自然也带来了收益率的跨越式上升,从年初的肉制品,到年中的啤酒,再到下半年的几个“食品”、“工业机械”,集中持仓收益率惊人,当然今年是牛市,也有部分运气的成分,但我相信知识的进步是不可逆的。

最重要的是,感谢我老板的充分信任,为我发行了基金产品——国世通知行合一私募证券投资基金,由我独立管理。基金在7月2日正式运营,虽然错过了肉制品和啤酒的“大肉”,但下半年做得还不错,年末净值1.740,开门红很顺利,基金规模已经上亿。

我也必须感谢各位投资人真金白银的信任,绝大多数朋友素未谋面,也未曾交流,互联网让陌生的我们聚在一起,各位的行为都很“勇敢”,我希望可以将最丰厚的收益回馈给你们。今后我想我们也不会有什么交流,但也请各位放心,在未来的日子里,我会尽心竭力做好,基金的成长远比我自己的钱重要。

一、介绍基金投资模式

基金已经为2021年配置好仓位,对应了我过去半年的新知识,公司低估值高成长,市场告诉我这赛道有风,但在这里犹豫了几个月,我很幸运能够在低位建仓,我相信会取得较好的收益。同时,我也会不断地寻找新公司、学习新知识,喜新厌旧是必须的,目前已经确定了化工、工业机械、建材的投资机会,不过还需要等待恰当的下注时机。

大家一定很好奇我的投资模式,我简要地介绍一下,过去半年基金每个月的平均换手率大约是63.3%,连我自己都没想到这么高,每个财报披露期间我都很忙碌,因为我需要在不同公司的财报披露前埋伏进去,打游击战,打完就撤,以时间换空间,变相增加仓位,追求收益最大化。

听完是不是挺吓人?这个策略需要对公司业绩有绝对的把握,当然也需要市场配合。知行合一是我对自己的要求,每个标的的操作也是如此,基于公司的估值、成长性以及背后的经济逻辑下注,以后还要加上K线,必须借助市场的力量,一步步努力提升知识。

从实际运行的结果来看,挺不错,也不是每次都能成功,但失败了也没事,代价最多就是不涨,业绩大多都落在我的预期范围内。

以上这些将来一定会变,至于什么样子我也不知道,毕竟我才入行3年多,还在不断地学习新知识。我会努力提升自己,完善自己,毕竟长期收益率由知识决定,一切的操作模式也有赖于我的知识,四二均衡。

二、分享一些投资理念

长期投资收益=本金×投资收益率×时间,这个公式分享给大家。

(一)本金

对于我而言,增加本金的最快方式是营销基金,这肯定比我自己挣的快。营销基金最重要的就是收益率,所以我才会说基金的成长远比我自己的钱重要得多,我是一位自私的理性人,基金长青在我这的重要性毋庸置疑地排序第一,想必各位可以安心了。

基金的营销模式是零售直销,等钱找我。原因很简单,一是我的知识要求我必须集中持仓、不控制回撤,机构是接受不了的;二是基金这生意,知识门槛很高,沟通效率低,我时间精力有限,只能选择互联网+口口相传。所以各位潜在投资人只能自行做好调研工作,我没法帮助你们。

对于各位投资人而言,每个人都有自己的比较优势,任何工作也都有良性循环的空间,专注本职工作赚钱才是增加本金的最快方式。也许最不应该投入时间精力的就是资本市场,我有自信:绝大多数投资人是跑不赢我的费后收益率,何况还是在兼职状态下?为何不做一名自私的理性人?

(二)时间

如果能活得跟巴菲特一样久,雪坡赛道悠长,想必滚出来的雪球又大又圆。

对于我而言,时间的长度和质量同样重要。长度很简单,最好像钟南山先生一样,80多岁身体倍儿棒,这是我的梦想,希望能成真,所以今后要在锻炼身体上稳定地投入时间精力。质量也很简单,我的时间精力有限,而基金今后的研发投资工作都需要我独立完成,任何无理占用我时间的人,都是在损害所有投资人的利益,任何破坏基金长青的行为都是无法容忍的。

对于各位投资人而言,也要健康长寿,才好让我持久地为大家服务,皆大欢喜。

综上,基于本金和时间的权衡,各位“亲朋好友”不要向我咨询股票相关事宜,如果有自利诉求,可以考虑投资基金,我赢得本金,你赚取收益,皆大欢喜,共赢自然长远。单方面偷我钱,我会很不高兴,既在偷我本金,又影响我的时间精力,最终损害了所有投资人的利益,破坏基金长青,如此我不得不远离你们,我能感觉到“社会性死亡”也许是必由之路。

(三)投资收益率

前面两点需要各位帮忙,最后的这点只能靠我自己了,知识决定投资收益率,好久没写长文了,今年有些心得在这里分享给大家:

1、产销均衡知识—继续一般化

这方面内容是我研究企业的基本思路,并未改变,详细内容在我的书里,有兴趣可以自行翻阅。今年主要是将其一般化到了很多行业,学习了很多新生意和新知识,还有两大行业暂时无法解决,医药和互联网,我相信有机会的,人总是要进步的嘛。

2、K线知识—向市场学习

今年有幸学习到了冯柳的知识,他是证券市场的一位奇人,学历大专,非投资相关专业,但其投资业绩惊人的卓越,公开记录显示其2003年到2020年的年化收益率保守估计不低于50%,长期业绩不会骗人,他身上一定有对得夸张的知识。

从他的公开言论来看,他人品较佳、言语坦诚,可以很确定他在企业基本面研究上是远不如我的,但他在对证券市场信息的理解上远胜于我,也正是他超卓收益率的来源。有兴趣的朋友可以自行查阅他的相关言论,网上公开信息很多。

没人想买未来会下跌的股票。K线是证券市场成本最低、供应量最大的信息,技术派是通过K线的量价信息来识别市场参与者的行为,进而获取公司背后的基本面或其他内容,以判断是否值得买入。如此逻辑自然导致胜率不高,因此技术派通常的原则有分散、高频、止盈止损,这些都是为了弥补投资逻辑上的缺陷。

K线我就不具体展开了,我是新手,说多了贻笑大方,但我能确定通过K线向市场学习,可以大幅度提升我的投资知识,我已经开始实践应用了。技术派经常说的一句话是:市场是不会错的。不仅是证券市场如此,现实世界的市场也是,市场是最好的老师,学会聆听市场的声音,可以大幅降低信息费用,我举个生活上的例子供大家参考。

这两天我给我爸买白酒。我这抠门性格只想买性价比很高的产品,我自己不喝酒,问人也是没用的,个人偏好的问题无法做到客观,通常以偏概全。市场是不会错的,今年股价涨幅最高的主流白酒企业是山西汾酒,年涨幅321%对应着最好的业绩增速,性价比边际提升最多的产品才会受到消费者的认可,业绩最快增速呼应了这一点;企业一定重点推广性价比最高的产品上量,广告资源也自然会向其倾斜,好东西是不会藏着掖着的。

综上,我选择了山西汾酒旗舰店映入眼帘的第一款产品——青花20汾酒,我相信市场的答案八九不离十,虽不完美,但效率极高。

3、突破知识的思维障碍—继续向市场学习

对于任何一门生意,我是个门外汉,没有任何经验,对细节一无所知,没想到这竟成了优势。经济逻辑能验证出来我就信,验证不出来我就放弃,没有固有经验的束缚,也不会陷入细节钻牛角尖。

前些天我在雪球发言说:根据比亚迪汉EV的传统燃油车外形,以及同款的汉DM(插电式混动版,有发动机),由此我判断汉EV必败。没想到话锋一出,直接爆了,场面震撼,阅读量400+万,500多条评论,95%以上都是骂我的,用球友的话说,上次捅了马蜂窝,还是2020年初预告格力业绩逆转、看空格力的时候。这里我展开说一下,希望大家警惕专业人士的思维障碍,这是投资大忌。

汽车外形是市场需求与供应链相互妥协的竞争结果,是供应链2万多个零部件在与需求妥协下的空间布局,是成本最低的选择,外形绝不仅仅是一个铁壳子。燃油家用轿车外形大同小异,是因为市场需要4个轮子、5人乘坐空间,还需要安装发动机等一系列动力设备和后备厢,这些需求加在一起,供应链只能妥协成目前的样子。

有专业人士说外形主要与空气阻力相关。如果空气阻力真的那么重要,汽车为什么不造成飞机、导弹那样?因为汽车要两个机翼没用,汽车需要装上4个轮子,也需要乘坐空间,所以也不能跟导弹一样。同样地,空气阻力如果真的重要,就不会有SUV,更不会有奔驰GLK和大G(方正的外形),显然在SUV里市场需求更关键。

二战时的自由轮是个有趣的例子。德国潜艇部队对英国实施海上封锁,大量船只被击沉,船只损耗很快,盟军需要船只运送物资,因此英国向美国订购了大量可以快速流水线生产的自由轮,设计寿命只有5年,甚至有些自由轮都在漏水,质量很差,罗斯福总统评价自由轮像丑小鸭一样难看。

由于德国的海上封锁,船只质量不再重要,生产速度成为关键需求,进而与供应链开始讨价还价,需求带动钢板冷轧、焊接工艺兴起,第一艘全焊接船只诞生,发展到1944年,一艘船的平均制造时间是42天,1941年到1945年间共制造2,751艘,这就是需求与供应链的妥协结果,二战结束后需求消失,自由轮不再生产。

飞机的例子也一样,为什么滑翔机、直升机、活塞式发动机与喷气式发动机的飞机外形都不一样?显然这是市场需求与供应链的妥协结果。

早期的电动车,如特斯拉的Model X、比亚迪汉、蔚来ES6等外形上与传统燃油车基本一致,显然是前途难测,没人会去为它们单独开发新的供应链体系,只能向传统供应链妥协,所以尽量使用燃油车零配件。连发动机都没有,还要配个前发动机舱,画蛇添足不就是最好的证明吗?比亚迪甚至还要出个同款汉DM(插电式混动版,有发动机),显然是希望多卖几辆,分摊供应链成本。

燃油车与电动车由于动力源不同,使得动力总成等设备出现差异,导致机舱布局的改变,进而车的外形一定会随之发生变化。看看Model 3的外形,前发动机舱没了,车头又扁又小,既然没有发动机,它就没有存在的必要,由此可以确定Model 3是专门为电动车设计的外形,进而也说明其养活了自己的电动车供应链体系。

球友们举了个例子,我认为很好地验证了上述逻辑。传统燃油车有进气删栏,里面是发动机冷却水换热器,既然电动车没有发动机,要它有什么用,特斯拉就去掉了。电动车大概有1万个零部件,而传统燃油车有2万多个,没用的设备要删减,热泵等独特的设备要加上,车辆为了驾驶操控,必须要考虑整体布局的配重均衡,如此之下,外形怎么可能与传统一样?如果不变,显然是在供应链体系的竞争中落败,这种车型如何能成功?

有人说汉EV的市场销量这么好,怎么可能失败?新车刚上市,产品质量存在信息费用,因外形炫酷导致消费者错判是常事。2017年,长城Wey vv7上市时也因为炫酷的外形,销量爆棚,半年达到顶峰月销1万+辆,可到了今天每月只有1,000+辆,落地20万的车,二手车商调侃1年亏6万,2年亏8万(累计),已经彻底失败了。

1月1日晚,Model Y长续航版定价33.99万元,两大汽车企业网站都爆了,蔚来那边退车潮,特斯拉这边订车潮,蔚来外观也与传统燃油车一样,Model Y跟Model 3外形相似,显然是为了尽量多的共用供应链,按上述逻辑,蔚来的ES6将很快溃败。

虽然说了这么多,其实我对电动车或燃油车的技术细节一无所知,但我理解背后的经济逻辑,我为自己的言论负责,将来由市场给出答案。

汉EV事件不止一次发生,之前啤酒、肉制品里也遇到过很多“专业人士”(在任一领域拥有多年经验的资深人员,含投资)质疑。我认为这是普遍的思维障碍,毕竟用经验解决问题是成本最低、效率最高的方式,各行各业皆如此,但在理解边际变化时,因局限条件变化,反而是个拖累。

我想这点跟解数学题类似,如果用传统方法解一道难题,要几页的长篇大论,甚至解不出来;如果另辟蹊径,反而可以仅用几行解答。经验解题是卖油翁的“惟手熟尔”,我自认也不是天赋异禀,只是以“奇技淫巧”解题的卖油翁而已。

由于投资研发的及时性要求,我需要快速学习大量、不同行业的生意,如此我必须不断寻找一般化的观察视角,识别出生意背后关键的经济逻辑,以此提高研发效率,投资不需要了解细节,只需要判断边际变化,确定一家陌生可投资标的,大概需要2-4天,重仓的话,大概需要1-2周。

三、结语

以上就是想对大家说的,主要是感谢老板和各位投资人的信任,强调向市场学习的重要性。基金的运作还算顺利,但其实我也犯了不少错误,幸运的是这些错误犯得比较早,我会尽快成长起来为各位投资人保驾护航。

愿基金长青,坚守我唯一的投资原则:知行合一。


 国世通知行合一私募证券投资基金

(zxhycapital @163.com) 

于日新

2021年1月3日


 #2020投资总结# #2020基金投资总结#    @今日话题     @雪球达人秀    @认真的天马   @密西西笔盒     @狮王Lion    @管我财    @知其白守其黑    @择日再死  


#价值投资# #投资智慧语录# 网页链接#股民的日常# } 

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精彩评论

很不错嘛01-05 10:20

经济领域的事情,很多是这样。看上去结果一样,其实原因不一样。拿会计的双汇和老唐的腾讯来说,看上去都是运气,其实根本不一样。老唐买腾讯我印象中是南非的大股东卖股票,导致股价大幅度下跌以后的事情,逻辑是腾讯的垄断不受影响,因此大幅下跌是机会。腾讯的股价上涨和疫情的关系是去年疫情爆发后的事情。会计买双汇是猪瘟爆发,观察到运猪改运肉以后的事情,因果关系很清晰,这是真懂。你仔细分辨,就会发现两者不一样,谁更高明也能看得出来。

等着天使跌落人间,判断是蒙尘,然后投,是一种可行的策略,也能赚到钱,没问题,但本质上是一种经验。图表派看历史价量,预测未来股价变化,也能行得通,本质也是经验。这两者本质并无不同,都需要公司的关键局限不变,至于局限是什么都说不清,有啥高下之分呢,没必要高看谁鄙视谁。看清楚公司发展在不同时期的关键局限,随着局限的变化进出,这是更高明的做法,本质是科学,当然也对应着更高的收益率。

也许你又要问,这会计买猪肉,和炒概念炒政策炒消息又有啥不同呢?当然不同。第一层不同是,有的概念根本是没影的事情,根部不可能落到公司的收入和利润上;第二层不同是绝大部分概念政策消息影响的是整个行业(赛道),但是影响是短期还是中长期需要真知判断;第三层是即使是中长期的利好,也需要真知来挑选行业中最受益的公司。真知在手,不同的情况可以制定不同的交易策略,这也是提高收益率的有效途径。比如这次的猪瘟,可以选双汇,肯定没问题。如果明白养殖企业控制猪瘟的有效手段是行政管理手段,而非市场化方式,正如这次新冠病毒控制的最有效手段是行政管制而非市场化的让大家各自防护自己,然后去了解各个养殖企业的情况,自然知道在猪瘟局限下牧原最受益,温氏受损严重,换句话说,就是牧原解决猪瘟的交易费用最低,温氏最高,这个行业值不值得投,投谁,就很清楚了。

希望我的这个说法对你有启发。

aitjy01-03 16:51

投资人把钱给你也是瞎眼了

加班的会计01-03 16:38

上亿了,感谢老板,感谢各位素未谋面的投资人,感谢你们勇敢的信任,我想说的,都在信里了。

人生有信01-03 20:21

冯柳2003-2020年收益50%,你数学是体育老师教的?自从有故事,连续10年每年25%收益的也就一两个人!

敏友01-04 23:34

其实和五粮液是一个道理,就是茅台拉开价格太多,从而让出了一些竞争地位。这个时候只要侪辈的资产负债表没有自乱阵脚,都有跛脚鸭效应。

全部评论

AllenLY09-15 23:57

哥们,狮子何必去理会犬吠。

深远投资09-11 17:30

佳作

加班的会计09-10 13:30

谢谢

34天09-10 11:43

好的,读了您的书,发现还是有很多共鸣。我也是一个会计师

加班的会计09-10 10:11

我没思考过,我投资的双汇的时候都没有披露过这数字。肉制品是不可能直销的,经销毛利率高很正常。短期内我对双汇报表没兴趣,所以这些财务问题也不要再问我了,我不了解