半年报工作结束，忙着研究、忙着交易，工作总算告一段落，有空来雪球做做总结了，今年对于我而言，是幸运的一年，是知识大跃进的一年，开始做自己的基金，以后大概只能以基金业绩来证明我对生意的理解了，欢迎各位朋友见证（zxhycapital @163.com）。
过去两年在雪球忙忙碌碌写过了很多文章，主要是格力美的、各种食品饮料公司，我相信已经把这些生意的关键处统统破解了。当然也有些遗憾，没看上的公司，后来涨幅惊人，回头看是我的理解有遗漏，知识仍有不完备的地方，如绝味食品、安井食品等。不过还好，双汇发展、青岛啤酒表现得都还可以，给我带来了丰厚的收益，可参考模拟组合、知行合一基金业绩。
好久没说干货了，总结的同时，也顺便送大家点福利。
一、格力电器
今年以来，格力电器股价表现低迷，背后是经营业绩的下滑（显然，没有疫情也要下滑），与美的集团的市值差距越来越大，这是市场资金用脚投票的结果，我个人认为市场是正确的。
2020年3月10日，我在雪球公开发表了《格力经销商收入下滑—论空调天花板》网页链接
有很多朋友跟着我投资了格力，基本面发生重大变化，想着是有必要提醒大家，谁知道换来的只有谩骂，后来又提醒了几次，结果还是一样，除了谩骂攻击，什么也没得到。
时至今日，格力经销商减持、望靖东辞职，难道还不够明显吗？望靖东是董大姐的核心成员，内部矛盾已经到了何种地步？！
碍于本人知识的保密要求，我只能说格力今天面临的问题不仅仅是空调天花板，同时空调行业本身发生了变化，格力产销均衡的优势在衰落。我过去只聊过美的空调业务，没谈过其他冰洗、小家电等，但今天回头看，美的已经实现了内部创客平台的打造，今天两家公司1,700亿市值的巨大差距在我看来是合理的。
其实客观地说，雪球上还有人比我更了解格力生意吗？我写出的这些格力生意内容，哪位大V、研究员、基金经理敢站出来说他比我懂得多？可就算如此，对我除了谩骂也没有其他，最后提醒各位朋友理性投资，不要盲目迷恋。
二、双汇发展
两年来，双汇发展的涨势喜人，尤其是今年疫情后，市场开始认可双汇增长的可持续性，算是实现了戴维斯双击。
2019年5月7日，我在雪球公开发表了《从产销均衡看双汇发展涅槃重生—买入评级》，后面也发表了好多，有兴趣朋友可以自行查看，我就不罗列了。
刚发布时，引来的大多也是嘲笑，不论雪球的大V们，还是专业机构们，普遍质疑火腿肠怎么可能增长？！即使后来几个季度报表持续增长，又把原因推给囤肉，可今天囤肉早已消耗完毕，业绩还在增长，终于不得不相信了，毕竟财报业绩做不得假。
回头看，本轮双汇的业绩增长其实从2018年就开始了，市场的认可需要时间，很荣幸我在2019年提前发现，最后双汇的表现也证明了我的眼光，很多朋友抄作业赚了大钱，值得我骄傲骄傲。
三、青岛啤酒
今年的表现足够称得上惊艳，业绩同样也是，啤酒行业正在发生翻天覆地的大变化，大家拭目以待吧。
2019年6月25日，我第一次写了青岛啤酒，《激战的护城河—保质期竞争下的分工深化》、《啤酒业今生来世—青岛啤酒一统天下的妖言》
可惜当时太贵，买不起，直到今年疫情给了机会，所以我真得很幸运。青啤写了之后，还是很冷清的，骂我的人也很少，可能是关注的球友太少了。今年青啤年报、一季报的时候应该已经在雪球上提醒过了，信任我的球友赚得很爽。
四、安徽合力（送福利，本人未持有）
安徽合力在我的模拟组合里曾经买过1%，后来觉得影响不好，我就剔除了。这里是送福利，该公司预期收益率达不到我要求，因此未持有该股票，以后也没打算买，所以我也有可能是骗人的，大家谨慎对待吧。
叉车行业是双寡头格局，安徽合力是老大，杭叉集团是老二，从估值上可以清楚地看出，市场认为杭叉集团优于安徽合力，前者PE（TTM）是20.5倍，后者是13.6倍，但我认为安徽合力不输于杭叉，且1-2年内安徽合力会胜出，这里有个不小的预期差。
首先下注一门生意，达到两个条件为上佳，第一，行业是顺风的，快速增长的行业自然轻松增长；第二，拥有人无我有的成本优势，且在持续强化。第一点我就不讲了，涉密，叉车行业目前算是有点小顺风，还可以；我这里说说第二点的逻辑，供大家参考：
两家公司在生产安排上有一处显著的不同，杭叉在杭州集中生产，合力以合肥为中心，西部在宝鸡有厂，南部在衡阳有厂，北部在盘锦有厂，东部在宁波有厂。同样的生意，且规模接近，为何生产布局有如此差异呢？这点就是未来胜负的关键所在。
目前增长最快的产品是电动步行叉车，价位大概在1-2万元左右，杭叉披露单台的运费大概是1,700元左右，运费占产品成本的比例很高，谁能节约运费，便能在竞争中占据很大的优势，因此安徽合力显然为节约运费而来。
杭叉不是傻子，集中生产自然是为了提高效率，降低生产成本，在外地新开厂，如果产能利用率不足，成本会很高，得不偿失，这里是产销均衡的知识，熟悉的朋友自行理解吧。
因此安徽合力在过去几年的落后，是异地开设分厂的代价，当它越过均衡点时，节约的运费自然会发挥威力，甩开竞争对手。报表上的数据验证我已得手，我很确定已经到达均衡点了，竞争差距开始扩大，至于何时反馈到利润表，我就不操心了，想必各位球友很在意，不如亲自下场试一试？有机会我们再聊。
五、结语
最后感谢各位球友对本人新书的大力支持，卖得还不错，《投资像格力一样的企业：产销均衡视角下的企业财务分析》，淘宝上都有，欢迎选购。
国世通知行合一私募基金也表现得很好，欢迎各位朋友见证。
$格力电器(SZ000651)$ $双汇发展(SZ000895)$ $青岛啤酒(SH600600)$
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