之前文章已经论述过双汇发展的生意模式及屠宰、肉制品业务的增长逻辑，并预判2019年双汇屠宰量与肉制品销量将共同增长，业绩稳步提升。一季报的数据进一步印证了此前的预判，双汇的复兴号已经发车。一季报主要信息如下：
一、屠宰业务租值加速提升
之前已经论证猪瘟导致的调运管制与防疫成本变化,将长期提升处理生猪产销不均衡的租值，即双汇屠宰业务租值，推动屠宰行业集中度加速提升。
（一）屠宰数据验证—量利齐升
双汇一季度屠宰量473万头，同比增长20.6%，同期商务部统计的生猪定点屠宰企业屠宰量同比下降6.3%。
一季度屠宰业务营业利润5.36亿元，同比增长132%，营业利润率7.7%，同比增加4.4个百分点。
（二）屠宰业务预期
一季度鲜冻肉销量同比增长0.8%,相对去年三、四季度销量下滑，已经开始好转，去年因为猪瘟影响部分终端销量，及猪瘟导致的运肉限制，使得少量终端无肉可卖，门店饿死。
总之，双汇屠宰业务一季度表现很好，符合之前的预判。针对屠宰场的猪瘟防疫政策目前已逐步实施，屠宰行业防疫成本上涨将带来集中度加速提升。同时，气温升高后，运肉带来的冷链运输和保质期问题也将提升双汇冷鲜肉的终端竞争力，以上两点将会逐步反应到双汇报表里。
二、肉制品量价齐升
之前已经论证过双汇肉制品的量、质将会持续提升，未来将重演白酒、乳制品、啤酒行业质量提升的过程。
（一）肉制品数据验证—量价齐升
双汇一季度肉制品销量38.6万吨，同比增长2.3%，不要小看2.3%，已是久违的增长。肉制品均价1.52万元/吨，同比增长1.76%。
（二）肉制品业务预期
一季度肉制品业务营业利润9.7亿元，同比下降9.1%，营业利润率16.5%，同比下降2.4个百分点。主要因为鸡肉等原材料价格、人工成本上涨。公司将上年末涨价的大部分让利销售渠道，以激励终端经销商增加投入，一季度已出现销量增长，因此，营业利润率的下滑是合理的。
4月1日起增值税降税，双汇作为农产品加工企业，肉制品销售（16%→13%）与采购（10%→9%）税率不同，受益更大，另外以双汇在终端一家独大的竞争力，叠加全行业生产成本上涨，双汇可以独占大部分降税利益。同时，4月初双汇实施第二次产品涨价。以上涨价因素，即使考虑双汇继续加大渠道让利，应当能够覆盖部分原材料及人工成本上涨（鸡肉近6个月价格稳定），接下来肉制品营业利润率不会受到很大影响。
总之，双汇肉制品一季度表现很好，符合之前的预判。肉制品营业利润率的下滑是合理表现，是肉制品量、质提升的必经阶段，未来随着肉制品销量稳步提升，生产端深化分工，利润率会触底回升，更上一层楼。
三、值得关注的财务指标
（一）存货—历史新高
为应对后期猪肉上涨，双汇储备低成本原材料，扣除地产开发成本，存货金额创历史新高。要么是为应对贸易战导致进口猪肉成本上升，要么是对未来肉制品销量的信心，可能两者兼有，终归是好事。
（二）预收账款—同比小幅提升
扣除预售房款，3月末预收款小幅提升，也呼应着肉制品销量的小幅增长，不要对销量增长有过高预期，更关键的是质量提升。
（三）销售费用率—持续提升
一季度销售费用率继续提升，也呼应着肉制品的品质提升，高端肉制品匹配更多的广告宣传费用。
四、结语
综上，双汇一季报还是很理想的，印证了之前的预判。屠宰业务租值持续上升已确定无疑，市场对肉制品量质提升仍有疑问，让我们拭目以待！
如对文章论述有疑问，可参考以下文章：
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