本文写得简单仓促，内容不佳，关于四季度利润率下滑的内容解读，还是看下面这篇文章吧。
我评级只是表明一种态度，为标的公司打分的表述方式，不是建议买入卖出，买格力一定赔钱，请大家谨记。
我看了其他家电企业已披露的年报、一季报，都不太好，反映出家电行业寒冬依旧，冬风瑟瑟，但真正反映行业的走向是格力、美的，一季度估计一般般，风向变化等着看今晚的一季报。
行业萎靡之际，格力不需要增长很快，只要比竞争对手活得轻松即可，从一季度销售价格上可以确定这一点。考虑到格力没有研发投入资本化（美的14.34亿元）、折旧年限变更减少税前利润5.05亿元，这比美的轻松得多，利润含金量也高得多。这还只是看得见的，总有看不见的地方，巴菲特说过“厨房里永远不止一只蟑螂。”
再考虑到“外资进入、产权问题解决、利润含金量比同行高”，这样估值还不回归？至少两家要接近吧。
20年来的ROIC和ROE说明一切，真不知道信心哪来的。2018年格力电器未分红，导致ROIC下降较多。
一、 四季度利润率下滑的原因分析
之前已经业绩预告了收入和利润，一直好奇四季度利润率下滑的原因，如下：
（一）下半年外销空调比例上升
2018年格力四季度毛利率30.45%，同比下降6.8个百分点，但并不是因为空调毛利率下降所致，这与四季度格力空调零售销价微涨是相符的。
格力空调下半年内销增速降至14.04%，与去年空调行业整体情况一致，下半年受贸易战等影响，外销增速加快，导致单季度毛利率下降。
（二）空调外其他业务快速增长
下表，可以看到“生活电器、智能装备、其他主营、其他业务收入”在下半年增速较高，且格力2018年三季度毛利率同比不变，说明它们是在四季度大幅增长。由于这些业务毛利率很低，拖累四季度毛利率大幅下降。
（三）管理费用、研发费用大幅增长
年报披露原因：“主要是职工薪酬、物耗、折旧及摊销增加所致”，共增加53亿元，尤其是四季度费用最高。
首先，职工薪酬不是增长的原因，薪酬通常是付现金的，从现金流量表来看付现费用并未增加，且公司全体员工付现薪酬仅增长9亿元。
其次，折旧摊销全公司仅增长10亿元，其中折旧增加9亿元，房屋及建筑物4亿，机器设备4亿，电子设备1亿元，这里还包含生产用途的固定资产，管理用的固定资产等折旧摊销能增加多少？
二、研发费用全部费用化
上表中研发费用与研发投入的差额不是资本化金额，应当是统计口径区别。以2018年为例，差额2.8亿元根本不值得改变会计政策，不然改折旧年限干嘛。
2017年差额21.5亿元，可以去2017年报查阅其固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用的增量根本容纳不了21.5亿元，且增量大多数为购置，不可能是资本化增加的。
三、展望一季度业绩平淡
2018年末家电行业都不好过，格力年末预收款同比也下滑不少，这与同行的情况是差不多的，但反观一季度零售价格情况，格力比全行业还是舒服不少的，降价最少。
但此处原材料却一反常态，同比增长101%，什么业务在积极备货？
四、格力渠道建设对比
（一）格力电器披露
“格力电器始终坚持自主管控、互利共赢的销售渠道建设及合作模式。构建起稳固的线上、线下业务布局，线上线下两种渠道互补并深度融合，打造全渠道销售平台。在一二级市场持续领先的情况下，同时加强对三四级市场的开发和维护，完善各渠道专卖店建设布局。
时刻心系经销商，与经销商保持良好的合作关系，对终端渠道建设以及产品市场推广提供政策支持。”
（二）美的集团电话会议
“确实公司要推动中间层级的扁平化，推动直销的落地，一些二级代理商未来可能不会存在，更加有实力的区域代理商会承接这方面的工作。美云销直接连接终端代理商，也通过京东苏宁这些平台做网批业务对终端进行覆盖。”
行业老大一直领先，经销商渠道多年来从未改革，线上渠道业务也让给线下，不与经销商争利。反观行业老二，不断地改革经销商渠道，去代理商化，重点发展线上直销业务与经销商争利、抢业务，好的不学，也许是学不会吧。
截止2018年末，格力销售人员2,084人,美的销售人员4,106人，2017年末海尔销售人员14,175人。去代理商化，海尔走在美的前面，美的难道要追老三？
五、产能扩张
哎，格力的多元化扩张之路开始了，之后资本开支会逐渐增加，当然以格力的现金流应付完全没问题，几年内可能都会收入增速高于利润增速，我对新业务没兴趣，买的只是空调业务，等做大了再研究吧。
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