汽车股敬而远之—吉利、长城

本周末吉利汽车、长城汽车共同披露了年报,这两家是国内自主品牌的佼佼者,通过它们可以一窥目前的汽车业现状。好奇心驱使,我读完两家年报,总结如下:

竞争之下,2018年两家公司经营层面收缩战线,资本开支大步扩张,盈利质量快速下降,2018年末这个时点没有丝毫复苏迹象。按巴菲特的自由现金流的评价逻辑,这两公司2018年都没赚多少,真实估值都不低。

投资是先胜而后求战,我喜欢一定胜,没兴趣大概率赢或者赌博,所以这种下注赌博预期差实现,我没兴趣。

关于收入、利润、销量、毛利率这种细节数据,肯定有大V已经罗列了,我只说点重点细节,请各位朋友自行判断价值。

一、吉利汽车

(一)经营层面流动资金变化

存货是为生产、销售储备原材料,产成品,终端销售遇冷,备货的规模随之下降。

预收款是经销商为未来销售备货而缴付的真金白银,直接反应经销商信心,也是市场最好的观察指标,大幅下滑,行业很冷。

应收票据其实就是经销商支付的货款,应付账款是吉利欠付供应商的货款,规模都在下降,行业真的很冷。

以上四个数字,显示吉利汽车未来短期销售极其悲观,收缩经营规模。

(二)资本支出变化

2018年吉利用于上述用途资金支出为75亿元,从集团公司收购5家公司共支出44亿元,合计为119亿元。其中:3家公司持续亏损,2家公司尚未营业。吉利的老毛病一点没变,就喜欢侵占点小股东利益。

2019年吉利资本开支预算(对应上述75亿元口径)为116亿元,不含收购支出。

可以看出吉利为了稳固自己的老大地位,铆足了劲投资啊,看来对中国经济非常有信心,哈哈。

(三)盈利质量堪忧

2018年吉利实现归母净利润126亿元,折旧摊销24亿元(与长城规模对比,吉利为什么这么少,哈哈),2018年投资活动产生的现金流量净额为-113亿元(基本都是实打实的投资支出,含研发支出资本化,没有理财产品支出等),粗略相减净额为37亿元。

按照巴菲特关于归属于股东所有的自由现金流的概念,吉利折腾一年没给股东挣下多少家底。当然为了长远发展,投下重注扩张也是可以理解,总有一天汽车业会复苏嘛,只是我不知道是什么时间。

二、长城汽车

(一)经营层面流动资金变化

与吉利一样,2018年末长城汽车也在经营层面收缩规模。

(二)资本支出变化

长城盈利能力目前低于吉利,资本开支也比吉利少得多,但整体规模也不低,约67亿元。2018年折旧摊销约为38亿元,因此,上述长期资产净增额为28亿元。

2019年长城未披露整体资本开支预算,但考虑到俄罗斯、重庆永川基地,张家港光束汽车项目等,整体也不会太少。

(三)盈利质量堪忧

2018年长城实现归母净利润52亿元,折旧摊销38亿元,2018年资本支出为67亿元,粗略相减净额为23亿元。

整体情况与吉利类似,为了长远发展,继续的资本开支是必不可少的,毕竟自主品牌未来还是要制霸中国的。

2018年的经营压力,让长城也开始了研发支出资本化的套路,另外履约保证金利息收入(10.25亿元)是什么?哪位朋友了解,给我说说啊。

三、结语

从报表看,2018年末没有复苏迹象。虽说目前国内经济开始好转,但美国危机悬在头上,君子不立危墙之下。

汽车行业初步研究报告—上汽、吉利、广汽、长城

汽车行业初步研究报告—上汽、吉利、广汽、长城

作者于日新,在雪球设有“加班的会计”个人专栏,转发请注明出处,否则将追究法律责任。

@今日话题

$长城汽车(SH601633)$$吉利汽车(00175)$$上汽集团(SH600104)$

雪球转发:92回复:274喜欢:128

精彩评论

oneuponwallstreet03-25 06:36

会计的优势是看得懂报表,可以从财务的角度分析。但如果只关心财务,不跟踪企业,那么必然不了解企业在竞争中的势态。说到底,财报只是一个记分板,不是比赛场,眼睛要盯着比赛盯着球队而不是记分板。如果不了解球队,不知道哪个球队打得好,怎么会知道谁会赢球?

然哥徐徐03-24 22:22

看你写了这么多。。。提醒你一句。。。跟着财报追涨杀跌没前途的。。。

加班的会计03-24 22:13

抱歉,我不是炒股,我信我自己就行,不需要其他人信

老巴菜03-25 10:55

财务跟企业状态不是隔离的,财务是记录。企业的状态,要让投资者看得见摸得着,就需要各种记录来表征,当然包括但不限于财务数据,否则这状态得研究从何谈起呢。而会计数据虽然是历史数据,但能告诉我们的线索,远比一般人想想的要多得多。所以不要做一般人,小散们还是充分做好手头可获得数据的挖掘工作吧。所谓的公司文化,人员精神,技术,战略等等业务数据也好,如果无法与最终的财务数据形成勾稽关系,并最终通过财务数据形成一个估值判断。你得好好考虑下,是不是你自己有点一厢情愿,天马行空了,套用周星星的台词:投资不是这么做滴!

关山03-25 14:05

那你怕是要失望,你要看看长城最厉害的时候那个财务报表,简直是牛逼闪闪,15%的超强利润率,无任何负债,超级强劲的现金流,全部费用化的研发开支,无数人看好的h8,强势增长的suv细分市场等等。然而那个时候股价就是当时的顶点了。

全部评论

祥之萍踪04-12 19:04

寒冬之下吉利汽车销量仍然保持20%的增长足见吉利的牛逼之处。
再看看世界上丰田,包括中国的上汽的市值,看看吉利的市值,吉利还是低估的。

加班的会计04-12 15:38

谢谢夸奖

多头日记本04-12 15:37

汽车是周期股 感觉你把它当成 蓝筹股了

多头日记本04-12 15:36

要在经济 最不好 时候买周期股 如果等到经济变好了 你才买 你要知道别人很聪明 早就提前买进了 那时候价格高

多头日记本04-12 15:35

打脸了