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宋城的成长有两个大逻辑:当前第一个大逻辑是异地复制。
轻资产也好重资产也罢,按宋城管理层的说法,一年5000万以上利润的点位,全国有100个不成问题,这个可能过于乐观,但可以预见的是,通过异地复制的模式5年~10年内肯定可以保障宋城较高速度的成长,你提到的宋城所谓的失败案例,仔细深究一下就会发现,石林项目基本就没怎么做,武夷山有些投入,但因为位置不理想也没配什么钱就不干了,泰山项目其实是挣钱的,但只是在当地提供的一个剧院演出,不符合宋城的发展趋势,再加上营收较低,后来也停了,这三个所谓的失败案例几乎没造成实质性的损失。
第二个大逻辑也就是人民群众不断增长的精神文化需求,宋城从一台节目一个公园向多台节目扩展,通过提高园内二次消费和城市周边游重复消费的方式进行内生增长。同时随着经济的不断发展,宋城的票价保持和物价相当水平的增幅也不是大问题。
宋城是有缺点的,比如太依赖管理能力卓越的管理层,而黄巧灵虽然精神矍铄但也是60多岁的人了。同时依靠异地复制在国内来说10年内可能就会达到天花板,而进军国外的话不可控的因素又比较多。
您提到的宋城的ROE只有10%左右,其实去年是15%,而且宋城账上有34亿只产生很少价值的商誉,如果刨除这部分,宋城线下部分的投资回报比在25%左右,四到五年就可以收回投资,这个比例是很高的。
宋城这门生意看着好像挺简单,而且也确实有很多地产土豪大手笔进入,但他们大部分都是赔本赚吆喝,比如华谊兄弟搞得电影乐园、万达搞得汉秀,宋城旧将鲍将军依托资本大鳄雪松文旅搞得大研花巷,甚至包括今年太阳马戏团在杭州开的分场,搞得都很一般甚至赔钱。
以上事例可以证明,宋城演艺在管理和运营上其实是有诀窍甚至可以说是有护城河的。
当前宋城对应2019年业绩估值大概在35~40倍,对应2020年业绩估值大概在30~35倍。并不是十分便宜,可当前市场上海天60倍,爱尔120倍,欧普康视80倍,恒瑞80倍,恒生电子真实估值150倍以上,广联达等等就更别提了,即使是成长能力已经减退的部分如安琪酵母等都在30倍左右估值。这么一对比,历史复合增速25%以上,今年线下利润增幅20%以上的宋城是不是就有吸引力了呢?//@顿牛:回复@价值积累:你应该讲到的宋城的本质,我也一直有这个感觉。宋城这几年一直尝试突破核心业务模式,比如收购六间房、做宋礼、做小镇,而不是完全复制杭州、三亚模式,如果宋城原来的业务模式 很容易复制,管理层没有理由一直尝试转型突破,变化对一个企业来说是很难的,有很大的可能性是这种模式的扩张存在难度。一种可能是这些项目的真实回报并不那么理想,体现在财报上的ROE 才10%左右。另一种可能是合适的景区并不好找,项目的好坏直接决定投资的成败,过去宋 城演艺也曾有过失败的投资案例。雪球上的宋城投资者对宋城的理解都太过乐观,大部分人思维都还停留在杭州、三亚、丽江这几个成功的景区,憧憬宋城管理城能够不断的Ctrl+C、Ctrl+V,而不去思考这些生意的本质,和财务上的真实回报,在宋城过去的持续增长中畅想未来。更有部分投资者内心拒绝接受对宋城不利的观点,冷嘲热讽,这与把头埋在沙子里的鸵鸟无异,这是投资的大忌。$宋城演艺(SZ300144)$
引用:
2019-12-10 23:53
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胸口碎黑嘴2020-01-21 17:45

船长人生之星辰大海2019-12-13 20:21

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一路杀1632019-12-13 17:44

谁告诉你上海迪斯尼是最靠北的,你把东京的迪斯尼关闭了?宋城不叫小孩进吗?

天外飞钳2019-12-13 15:33

所谓亏损就是个会计说法,避税而已~~否则巴黎迪士尼亏二十多年,公司傻啊,就算公司管理层傻逼,作为上市公司股东们也不会同意吧。虽然我m没看他们财报,但是简单一想,估计这些迪士尼乐园付给母公司的特许经营费说不定就是一大笔钱。

欢乐野战大队2019-12-13 12:38

有什么高的,华侨城300亿大型主题公园,也就30亿沉淀在公园里面,其中80%是土地物业建筑物绿化,20%是游乐设施,也就是6亿需要长期维护保养,就像汽车一样 更换易损件/换机油/重新喷漆/逐步更新,摊到每年的费用也不超过一千万,但主题公园年营收能达到二三亿,净利润能达到一二亿,这点费用算个啥?

走西门的大官人2019-12-13 12:18

迪士尼我不熟悉,但游艺设备敢用10~15年,每年固定的检修维护费用应该也是非常高的

欢乐野战大队2019-12-13 11:56

顺便说一下,号称3000亿投资的旅游度假区,由七八个主题公园组成,是分期滚动扩展建园,沉淀主题乐园的资产物业大致是300亿,其中游乐设施占20%也就是60亿,这些资产是10/15年折旧计提摊销趋零的消耗品,就相当于制造业的流水线设备,15年寿命报废需要逐渐淘汰更新

欢乐野战大队2019-12-13 11:46

你看到的只是表面现象,
第一,迪士尼乐园是财务报表上资产折旧计提造成的亏损,不是经营亏损。
第二,法国迪士尼乐园不赚钱,但母公司华特做房地产赚了很多钱,包括华特投资的上海迪士尼的房地产也赚了大钱
第三,迪士尼乐园是创造客户流量,是流量模式,把乐园客户导流给影视动画产业链及广电网络院线节目频道传播链,把流量客户导流给版权衍生品/消费产业链
第四,华特当年投资创建迪士尼乐园战略目的,就是需要一个流量平台,既可以展示宣传互动体验及传播迪士尼IP文化,又能为文化产业链提供客户流量,还可以建立生态圈延伸产业链衍生版权产品

走西门的大官人2019-12-13 11:10

想想迪士尼每年那些昂贵的,需要精心维护的,四五年就要更换一批的游艺设备,其巨大的资本支出,需要极大的人流量才可以保证盈利,而亏损的迪士尼乐园其实不少,比如巴黎的迪士尼乐园开业20多年了,总投资50多亿美金,现在一年还亏很多钱。2015年至2017年,香港迪士尼分别亏损1.48亿港元、1.71亿港元、3.45亿港元。事实上,14岁的香港迪士尼仅仅在2012年至2014年3年间实现盈利,三年分别获得净利润1.09亿港元、2.42亿港元、3.32亿港元。
其实宋城的商业模式,未来比迪士尼更强,也不完全是梦想,当然目前来说还差的太远。

大都中康2019-12-13 10:22

赞同两个逻辑,还有一个更高远的逻辑——平台。