宋城演艺扣除六间房后的估值状况

$宋城演艺(SZ300144)$ 


六间房按照当前方案估值34亿,当前宋城市值299亿,扣除六间房后其它部分估值265亿。

六间房2018年的利润,按业绩承诺是3.57亿,毛估3.6亿。今年上半年宋城的净利润6.65亿,减去上半年六间房的净利润,上半年线下部分利润约为4.85亿。

宋城线下部分的业绩一般是3季度业绩最好,其次是2季度,第一季度和第四季度差不多。总体来说下半年线下部分的业绩应该略高于上半年,尤其是今年7月份桂林开业,多少也能贡献一些利润,也就是说,今年线下部分宋城的利润估计在10亿。相比较去年宋城线下部分7.85亿的净利润(总利润10.7-六间房利润2.85),增速约为27.4%。

这个线下部分的增速是在今年九寨关闭,桂林刚开业还无法正式大量的贡献利润的情况下取得的,可以说是非常难的,基本上都是老项目和轻资产贡献的收益。

从中报看,宋城账上有现金15.5亿,国债逆回购4.73亿,权益类工具1亿,理财产品3.16亿。总体算上准现金约24.4亿。这还不算宋城预缴的所得税、股权投资类等可以公允定价的流动资产。

从宋城线下265亿估值中再减去这24.4亿现金,那宋城线下部分的估值约为240亿,对比今年10亿左右的线下利润,估值24倍。

我没有计算六间房转让后的股权投资收益,也没有考虑六间房今年四季度约出表25%权益的影响,更没有考虑所谓六间房出表后造成的明年业绩波动影响。因为这些影响主要是会计上的,而非企业的实质情况。

现价买入,基本等于是以24倍估值买入宋城线下部分,搭配着配售了估值34的六间房。

那么现价买入宋城到底是值不值呢?

首先来说,宋城线下部分24倍估值,今年增速27%,现金盈利质量极好。这个估值绝对是匹配的,也就是说,现价买入起码长期看是很难亏钱的。

其次,宋城线下部分阳朔项目今年7月开业、明月山项目将在2018年末或19年初开业,西安、张家界、九寨沟、上海项目预计将在2019年开业,佛山、西塘、郑州、澳洲项目预计将于2020年开业。这期间宋城也有可能再签一些轻资产项目,而且还有可能在景德镇、万宁等地继续规划新的千古情或演艺小镇项目。

大概率宋城老项目加新项目可以保持线下在未来5年甚至更长的时间保持复合20%左右的增长不难。再往远了说不确定性比较大,上海和澳洲、西塘项目代表三个不同的方向,这三个能有一个达到预期就是开拓出一个新蓝海,如果三个全达到预期了,宋城的估值在现在的市值后面加个0都是有可能的。

近期股价跌的比较多,其实宋城的股价和演出票价没有任何联系,股价跌了可票价没跌,我们享受到的收益是没有变的,旗子在那没动,风也没动,动的不过是市场先生的神经质报价罢了。

投资也是一场修行,相信常识,相信理性,克服自身的动物性。@今日话题 

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精彩评论

远眺的智慧 09-14 23:02

宋城目前股价只是在合理估值附近,相对于未来几年高确定性增长,肯定不会赔钱,只是赚多赚少的问题,但是如果股价再跌掉也挺好的,因为可以再买。

银河之美 09-14 21:46

请问这样算的理由何在?正确的算法应该是把六间房的净利润调整为0,然后再计算线下部分现金流,再来对比现在的市值。
楼主您这是偷梁换柱啊

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熊加仓博反弹-流血 09-25 13:26

宋城线下部分24倍估值,今年增速27%。

闹市修行er 09-20 23:15

非常同意,这家企业最最重要的是能不能够通过节目打造品牌,以及异地复制的可能性,再叠加衍生的附带增值服务能否加分。至于估值,20倍,或者30倍,其次。

走西门的大官人 09-19 10:54

如果一家企业的增长确定性很高,有一些溢价我个人是可以接受的,对于价格当然是见仁见智的事情。

oson 09-19 00:03

就是按你这么算,24倍pe的线下搭配六间房配售,说实话这个价只能说长期不会赔,但要赚多少钱估计还是得价格下来点

chenbrett 09-17 14:31

不是怂,不想怼你,已拉黑,懒得理你这样的人,你是整天盯着股价那一类短线客,个人与你理念不同,三年后回头再看。