智飞生物半年报分析

最近一年多的时间以来,由于受到各种事件的影响,整个疫苗行业经历了一段非常艰苦的时光,业内的公司也承受了很大的压力,那么经历风雨之后,现在业内公司的状况如何呢,我们来通过半年报看一下。

01

半年报数据概况

智飞公司2019 中报情况:实现营收 50.39 亿元,同比+143.19%;归母净 利 11.47 亿元,同比+68.08%;扣非归母净利 11.77 亿元,同比+71.85%;经营性净现金流 1.63 亿元,同比+1151.57%。应该说这个数据还是不错的,无论是收入还得利润,都表现的有相当的竞争力。

图:14-19H1公司营收和归母净利情况(百万元) 图:17Q1-19Q2 公司单季度营收和归母净利情况(百万元)

02

产品数据情况

代理 HPV 疫苗推动业绩持续高增长,三联苗暂停生产拖累自主产品增速。公司 Q1/Q2 实现营收 22.94/27.45 亿元,同比增长 174/123%;归母净利 5.02/6.45 亿元,同比增长 93/53%。

应该说两个季度的数据还是不错的,相对来说比较均衡,没有特别大的跳跃。

分业务板块看,19H1 代理业务实现营收 44.23 亿元,同比+201%,HPV 疫苗在终端仍供不应求,拉动收入快速增长;代理业务毛利率 33.98%(同比下降 11.26 pct),预计主要由于 9 价 HPV 占比上升,因 9 价的毛利率低于 4 价,上半年 4 价 HPV 疫苗批签发 282 万支(+7.56%),9 价 HPV 疫苗批签发 118 万支(+19484.16%)。

19H1 自主业务实现营收 5.75 亿元,同比增长 2%,受 AC-Hib 三联苗暂停生产影响,上半年 AC-Hib 批签发 299 万支(+6.82%)。自主业务 毛利率 93.49%(同比下降 2pct),主要与三联苗预灌封逐渐替代西林 瓶,而预灌封毛利率略低有关。

从业务板块来说,HPV疫苗依然还是处于供不应求的状态,终端需求旺盛,尽管毛利率有所下降,但这并不是因为产品竞争力的下降造成的,而是产品结构造成的,未来公司销售增速的高低取决于HPV产品的签发情况。

自主产品方面,由于AC-Hib已经在停产之前,准备大量的产品,今年的业绩应该不会受到太多影响,但明年估计这部分收入就基本上没有了。

图:14-19H1公司营收结构(百万元,%) 图:14-19H1公司毛利结构(百万元,%)

03

未来展望

大力推进自主研发,新重磅自主产品接棒在即。

上半年,公司研发投入 1.02 亿元,同比+105.53%,大力投入自主研发。其中,预防用微卡&EC 检测试剂盒预计分别将在今年底以及明年获批上市,有望接棒 AC-Hib 三联苗成为公司自主疫苗新的驱动力;冻干三联苗已完成报产准备工作,将于近期申报上市,有望于明年底前获批。

此外,19H1 肠道病毒 71 型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)新获批临床试验,其他在研项目稳步推进(具体见表 1),自主管线梯队渐次丰富。

研发将是未来企业的生命线,必须要有重磅的产品能够拉力,否则企业是看不到未来的,目前看公司的储备品种相对来说还是比较丰富的,今年底即将有产品上市,未来三联贡冻干也将获批。

图:公司进入注册程序的研发项目(截至 2019H1)

总体评价:目前公司有重磅的代理产品处于供不应求的状态,后续还有一些新产品将陆续获批,研发的储备相对也比较充足,总体来说是吃着碗里的,看着锅里的,菜园子里还有一些储备。

04

估值评价

目前总体上来看,公司的估值水平并不高,处于可以接受的状态。

风险提示:药品安全风险,国际贸易风险,研发失败的风险。

【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎!】

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