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航发动力117亿应收账款管理公告惊爆军工圈,军工赛道高景气正在逐步被验证

$航发动力(SH600893)$ $钢研高纳(SZ300034)$ $西部超导(SH688122)$ 

近期国盛、天风相继吹军工,主要是航发动力昨天晚上发布了对117亿资进行现金管理的公告。

此前是先生产,后给钱,这导致了军工企业的现金流很差;

而在“定价机制改革”之后,军工是先付钱,后生产,现金流明显好转。

此番航发动力大额现金管理,说明企业确实收到订单并且收到了不少定金。但不得不说,这些定金对应多少订单,都是保密的;

神秘性是军工企业很难被大机构认可的原因。

军工行业具有以销定产的规律,上市公司往往在收到明确的产品需求的情况下才进行扩产。

目前,已经有多家军工重点公司发布募资计划进行扩产。这表明,我国军工行业目前的产能已经不能满足需求增长,军工行业高景气。

下游整机厂预收款当时尚未有明显增长,但景气度从上游向中游传导是必经之路。

方正研究所分析,军工产业链中游景气度提升而估值尚处低位,军工企业以销定产的模式决定了军工行业景气度传导遵循整机厂预收款、上游营收/中游存货、中游营收/下游存货、下游营收的顺序依次推进。

自2020年三季度,军工行业上游电子元器件等企业营收率先加速增长,而下游整机厂预收款当时尚未有明显增长,但景气度从上游向中游传导是必经之路。

目前军工ETF跟踪的中证军工指数的估值水平较低。

Wind数据显示,截至6月8日,中证军工指数PE估值为65.08,从纵向看,当前PE估值位于历史的36.03%分位。

目前流动性预期边际改善,叠加估值盈利不匹配的情况,叠加关注度提升,看好十四五3-5年业绩快速增长的持续性,投资者可以持续关注军工ETF的配置价值。

我国军工原材料主要分为钛合金,高温合金和碳纤维。其中钛合金和高温合金为军工金属材料,而碳纤维则为非金属材料。


1)高温合金:高温合金的主要应用领域在于军工行业。


高温合金占航空发动机总价值的30%左右,十四五期间,我国三四代军机的换装和航空发动机的维修需求势必会对高温合金的用量提出更高的要求。


目前国内高温合金产量约1.4万吨,实际需求量在3.4万吨左右,受技术瓶颈和生产壁垒限制,实际产量提升十分有限,目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在。


2)碳纤维:全球市场上,碳纤维主要应用于风电叶片(26%)和航空航天(23%)领域。军机方面,若以2050年空军力量达到西方国家水平测算,碳纤维复材的行业年均增长率会达到13%-16%。


民机方面,以C919的为代表的的国产机型有望在2021年后大规模量产,这一机型的设计复材用量是11.5%,另一中俄联合研制的客机C929的用量则达到了50%,将为碳纤维带来巨大增量。


2019年中国碳纤维需求量为37840吨,其中中国本土供给量为12000吨,自给率为31.7%。中国碳纤维进口量达25840吨,其中来自日本的进口量为7693吨,占进口总量的比重达29.8%,国产碳纤维具有较大的缺口。


3)钛合金:长期看,钛合金受益于军民机新机型的量产。钛合金的增量主要来源于新机型的量产,因为可预见的是J-20的钛材用量是20%(碳纤维是27%),高于三代机的15%。C919大飞机用量是9.3%(碳纤维是11.5%),此类机型进入量产环节后,钛合金需求会大幅提升。


2020年高端钛合金材料需求约1万吨每年,行业整体是供不应求格局,随着战斗机的升级换代以及民用机型的量产,高端钛合金的市场需要有望在2025年实现翻倍。


被动元器件:处于信息化建设产业链最上游,业绩确定性高,行业内多为寡头格局。


电子元器件是新时代武器装备的基本单元,是一切电子装备,电子信息系统和控制系统的基础,其性能直接影响武器装备的功能和可靠性,而被动元器件是电子元器件的中流砥柱。


被动元器件处于产业最上游,且下游几乎涵盖了军工全部核心领域,业绩确定性高。目前军工被动元器件主要分为电容器(MLCC,钽电容)以及连接器。


1)电容器(MLCC,钽电容): 军用高可靠 MLCC 作为基础元件,市场前景向好。


中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持 10%以上增长,预计在 2019 年市场规模将达到 29.5 亿元,年均复合增速达到 12.7%,增速高于工业和消费电子领域。


钽电容具有高可靠性和高频效率好等特点,在军工领域内应用较多,航天、航空、船舰等领域都是其下游。在民用市场,钽电容下游主要集中在工业、消费品领域,例如通讯设备、电脑等,预计民用钽电容领域市场规模为百亿级别。


2)连接器:连接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁,是电气电子产品不可或缺的产品。连接器应用范围很广,下游应用领域有汽车(22%)、通信(20%)、消费电子(15%)、工业(12%)、航空(6%)等。

精彩讨论

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乔山水2021-06-10 09:16

哈哈,兄弟好

紫火焰2021-06-10 08:54

是预付款!

赵游京2021-06-10 08:45

哪儿去都有你 乔总

精神病院急救科主任2021-06-10 07:58

什么是应收帐款?真尼玛看的脑壳疼

解压2021-06-10 06:40

写的煞有介事,其实漏洞百出。只能说:不懂

舍我其谁V2021-06-10 00:09

上一次看到这种消息,航发80元

wang5050502021-06-09 22:09

流动负债科目下的合同负债,预收账款

FF之路2021-06-09 22:03

科目都没搞清楚

乔山水2021-06-09 21:34

frosthorse2021-06-09 21:23

做实业最难的一块就是收现,国企里做实业更是如此,就看谁上头更硬