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$立华股份(SZ300761)$ $温氏股份(SZ300498)$ $海大集团(SZ002311)$
5月是黄羽鸡的传统淡季，但今年5月以来，黄鸡价格自高位快速上涨。
截至5月17日，广东地区黄鸡报价多已突破2018年9月的近期高点、接近2017年11月的历史高点。
黄鸡景气超预期，龙头企业盈利弹性有望释放。当前黄鸡价格下，温氏股份和立华股份的只均盈利分别约5-8元、6-7元。根据中信农业盛夏的敏感性测试，黄鸡价格每上涨1元/斤，温氏股份和立华股份的盈利将分别增厚31亿元、10亿元。
考虑到温氏和立华的生猪业务也处景气上升期，当前股价下估值处于低位，上调立华股份的评级至“买入”，建议积极布局。
另外，黄鸡价格向上叠加养殖量增加，有望带动禽料销售量利齐升，尤其是涨价强势的广东地区。建议积极关注海大集团。
一、涨价主因消费增长。
结合白鸡价格走势及供给情况，我们判断黄鸡价格的上涨主要系消费增长所致。一方面，新的禽流感疫苗已加入强免，H7N9流感对禽肉消费的冲击减弱，禽肉消费自2017年起回归增长通道。另一方面，受非瘟疫情的催化，猪价已反转向上、并自3月起涨至15元/公斤的较高位置，相应拉动黄鸡、白鸡等替代品的消费。另外，根据草根调研，由于今年高温提前到来，黄鸡出栏均重普遍下降，导致供给压力缓解，也催化了黄鸡价格的上涨。
二、景气或持续至2020年。
黄鸡景气有望持续至2020年，主要系看好消费增速高企、供应增长有限。
①消费方面：受非瘟疫情的影响，预计猪肉的供给缺口将持续放大，且最早结束此种状况也可能要到2020年二季度，猪肉供应降幅或达20%。
而我国的肉类消费呈现出猪肉:鸡肉:鱼肉:牛羊肉约5:2:2:1的结构，鸡肉消费有望相应呈现高增长。
②供给方面：自2017年下半年起，黄鸡价格反转向上，其盈利周期已持续近两年。
黄鸡养殖行业也相应进入增产阶段。2019年，黄鸡养殖龙头温氏股份和立华股份预计将分别扩产10%、9%至8.3亿羽、2.85亿羽。预计黄鸡养殖行业供给整体增幅约10%，增幅有限。