又抓住一个近两年生猪高速出栏的新面孔,金新农市值小对标同业有40%空间

$金新农(SZ002548)$ 

养猪板块关注度一直较高,风口研报栏目之前也多次梳理过逻辑,板块中白马温氏、牧原、双邦等公司投资者已较为熟悉,光大证券近日新覆盖一家生猪养殖小市值公司金新农(sz002548),公司2018-2020年合计权益出栏量分别为44万头、66万头、121万头,叠加生猪行业进入上行通道,公司净利润将快速增长,光大证券参考行业公司估值后给予其目标价16元(目前11.5)。

一、公司致力于打造生猪产业综合服务商

公司致力于打造生猪产业综合服务商,目前主营业务已涵盖饲料、生猪繁育、动保兽药、互联网通信技术业务,2018年上半年四项业务收入占比分别为:79.84%、13.2%、4.94%和1.83%。其中饲料为传统优势业务;养殖为业绩增长主推力;动保和互联网业务则可增加产品附加值。

2018年公司业绩明显下滑,且业绩下滑幅度大幅超过收入,除受行业不景气影响外,也因公司对业务进行了整合,对公司财务状况进行了细致梳理。

二、生猪产能快速释放,公司乘势而起

2016年以来公司通过内外结合大力拓展生猪产能:

①外延:并购武汉天种、福建一春等,并参股新大牧业、佳和牧业;为公司后续发展储备了种猪、仔猪产能;

②内生:先后筹建南平生猪生态养殖项目(一期产能36万头)、铁力生猪生态养殖产业项目(一期产能40万头)等项目。

2016-2018年公司有效出栏生猪分别为:4.2万头、37.48万头和24.13万头(合并报表范围,不包括参股公司)。2018年公司出 栏量有所下滑,主要是受到环保退养、新的养殖项目还处在建设期产能未释放等影响。根据公司规划,2019年销售目标为45万头左右,2020年目标争取达到100万头。

随着环保拆迁的完成、新建产能的释放,光大证券预计公司产能将有较快增长:公司2018-2020年有效出栏量(并表)分别为25万头、45万头和96万头(按股权折算权益出栏量分别为:22万头、40万头和89万头);通过参股获得的权益出栏量分别为22万头、26万头和32万头;合计权益出栏量分别为44万头、66万头、121万头。

三、相比同行业公司估值明显低估

光大证券选取唐人神、新希望、正邦科技、天邦股份四家立足同样饲料、着眼养殖业务的公司为可比公司。四家公司2019、2020年的平均PE分别为27倍、11倍。

光大预计公司2018-2020年的EPS分别为:-0.75元、0.64元和2.35元。由于公司市值较小,给予一定的估值折价。参考可比公司估值,给予公司2019年25倍估值,则对应的目标价为16.00元。

风险提示:感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险、商誉减值风险。


雪球转发:2回复:4喜欢:9

全部评论

地产接盘侠03-19 20:39

股价翻倍了,猪价也翻倍吗?

股市生还者03-19 18:47

低调

小墩儿闯天涯03-19 18:03

生猪比重有点低