·ETF是什么
ETF是Exchange traded Fund 的英文缩写，中文直译叫“交易所交易基金”，但一般翻译为“交易型开放式指数基金”，这也和基金法律文件中的规范名称“交易性开放式指数证券投资基金”非常接近。一般来说，ETF是一种将跟踪指数证券化，并在证券交易所买卖，为投资者提供参与指数表现的开放式基金产品，被作为一种指数化投资工具，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券（注：随着全球ETF近三十年的发展，ETF也涌现出一些新形式，比如主动ETF、半透明ETF、杠杆和反向ETF等）。通常大家提到ETF，一般特指股票型ETF（当然也有商品ETF、债券ETF、货币ETF等类型），理解ETF的三个关键词是交易、指数、基金。
首先是交易。在交易时间内，投资者可以在一级市场（发行市场，比如基金公司直销柜台，或者具备申赎代办资格的一级交易券商）以组合证券形式申购或赎回ETF份额（申购时以ETF跟踪指数所指定的一揽子组合证券即申赎清单PCF向基金管理人换取ETF份额；赎回时以ETF份额换回一揽子组合证券）（注：业内并不区分“一揽子”和“一篮子”的提法，都对）。而在二级市场（证券交易所场内），投资者可以像买卖股票一样按市场价格买卖ETF份额（所以ETF也被称为指数股）。ETF 在二级市场内买卖交易时并不按照其份额基金资产净值（NAV）来交易，而是取决于它拥有的一揽子股票的价值，即参考“实时份额净值”（IOPV，每15秒一公布），当然最终交易价格还会受到流动性等影响。
其次是指数。以中证50ETF为例，其跟踪的就是中证指数公司编制的中证50指数（指数代码000905），成分证券涵盖沪深两市500只中等市值、流动性好的股票，且ETF投资比例同指数样本股的权重对应一致。理论上，在持有中证500ETF期间，投资者的投资收益完全等同于中证500指数的表现（注：指数基金均存在一定跟踪误差，导致跟踪误差的原因有基金费用、仓位、交易效率和成本等等原因）。
最后是基金。ETF既是可以在一级市场随时进行申购赎回的开放式基金，也是可以在证券交易所进行二级市场买卖的交易型基金，也是跟踪特定证券指数的指数型基金。
·ETF的产生与发展
如果想理解ETF的特点，首先需要了解ETF为什么会应运而生。1987年美国股市崩盘使得市场迫切需要一种简单可靠并能对冲股票组合风险的交易机制，这就激发了“股票篮子”的创意。之后，随着电子信息技术的快速发展，20世纪70年代末和80年代初，诞生了可以交易庞大股票组合的交易程序。与此同时，芝加哥商品交易所推出了S&P500指数期货合约，为期货合约与股票组合直接的套利提供了条件。至此，组合交易和期货指数的套利交易成为ETF创新的基础。
到1993年，美国证券交易所推出了全球第一只跟踪S&P500指数的ETF。中国第一只ETF诞生于2004年12月30日，跟踪上证50指数。从全球来看，目前ETF有商品、混合、固定收益、股票（也叫权益）、另类投资、货币等六个大类。自从2004年第一只黄金ETF问世后，商品类ETF成为投资者的热门投资标的，此前大宗商品交易一般都通过商品期货进行，投资者往往是机构投资者。有了商品ETF之后，普通投资者也可以通过二级市场买卖此类ETF进行大宗商品的交易。
·ETF的特点
接下来，我们再通过与大家更熟悉一些的投资产品进行比较，来了解ETF的特点。
首先是股票。ETF作为一种证券投资基金，是一揽子股票组合，与单一股票有三点差别。
1) 单一股票投资风险相对集中，而ETF风险能在一定程度上分散持有单一个股的风险。根据有效市场理论和证券组合理论，投资者通过选择个股很难有效分散投资风险，国外大量市场实践也证明，主动型投资理念并不能长期、稳定地获得超越股票指数的收益。
2) ETF有一级市场申购赎回和二级市场交易两种投资方式，而股票上市后只能通过二级市场进行买卖。ETF所具有的一二级市场套利机制使其价格通常会紧密围绕基金份额净值波动，不会出现大的偏离。
3) A股目前无法实现“T+0”交易（即日内买了又卖或卖了又买回的一轮或多轮回转交易），而对于ETF来说，投资者在一级市场申购获得的份额可以当天在二级市场卖出，在一、二级市场“变相”实现 “T+0”交易。
其次是一般开放式基金。ETF作为一种创新的基金品种（当然现在已经很常见了），与传统的开放式基金一样，由基金管理公司以公募形式管理，在每个交易日需要根据基金所持资产净值进行估值，但与一般的开放式基金相比，ETF又具有一些比较显著的特点。
1) 交易模式：ETF的基金份额可以在二级市场进行交易，份额持有人之间所形成的价格主要根据市场供需情况和交易制度确定，是已知价交易（即及时股价买卖交易）。而一般开放式基金只能在一级市场进行申购赎回，而且是采用现金方式，基金管理公司每日估算申购赎回价格，并由基金托管人核实基金份额净值，是未知价交易（即申赎交易时段内提出申赎申请时还无法知道日终基金的单位净值）。
2) 申购赎回机制：一般开放式基金只能以现金形式进行申购赎回，而大多数ETF的申购赎回是采用组合证券的形式进行（注：有的ETF采用全现金替代模式或RTGS的交收模式）。由于ETF存在特殊的实物申购赎回机制，所以投资者能够在二级市场的交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。
3) 投资管理方法和投资目标：一般股票型基金是由基金管理人进行个股选择、行业配置和资产配置，随时根据市场环境的变化进行买进、卖出的操作，又称为“主动式”管理。而ETF的投资特色在于“复制指数”，采用被动式的指数化管理。所以ETF的目标不是战胜指数，而是追求相对于标的指数的跟踪偏离，即取得最小的年化跟踪误差。
4) 交易费用：ETF的交易费用相比于一般开放式基金相对低廉，买卖手续费不超过0.3%，除了在二级市场买卖需要支付少量佣金，无印花税，进行申购的费率也较低。ETF本身的管理费和托管费也低于主动型基金。
5) 透明度：ETF是根据标的指数构建投资组合，其资产中所持有证券成份、权重情况在每日申购赎回清单中都被充分地披露（注：新出现的增强ETF、主动ETF等因机制的特殊性可能存在部分披露的情况）。而一般开放式基金只需一个季度或半年定期地披露一次基金资产组合的信息。
6) 资金使用效率：大多数ETF能够在一、二级市场之间实现“T+0”交易，在一级市场申购的份额可以当天在二级市场卖出，赎回份额的资金当日可用、次日可取。而一般的开放式基金投资申购的份额通常T+2日后到账，赎回份额的资金至少需要3日才可以到账。
接下来是ETF与封闭式基金的比较。
1) 交易机制： ETF采用一、二级市场结构的交易制度，由此形成的套利机制会保证ETF净值与市价长期趋于一致，一般折溢价的幅度比较窄（也就是折溢价率较低）。而封闭式基金只能在二级市场进行买卖，无法套利，通常存在较大的折价。
2) 基金规模变化：封闭式基金的份额规模是固定的，在存续期内不会发生变化，而ETF的规模会随着投资者申购赎回的行为而发生增减。
3) 透明度与流动性：ETF每日公布份额数，日间实时公布参考份额净值（IOPV）；而封闭式基金每季度或半年公布一次组合，每周公布一次净值。从流动性看，封闭式基金的交易取决于基金的规模和买卖双方的交易活跃度，加上自身折价率较高，流动性不及可用在一、二级市场套利的ETF。
最后是ETF与LOF的比较。LOF(Listed Open-ended Funds)又称上市开放式基金，既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额申购赎回。LOF是我国对证券投资基金的一种本土化创新，是特有品种。ETF和LOF都跨两级市场。由于两种交易方式并存，申购赎回的价格取决于基金份额净值，而市场交易价格主要取决于市场供求，两个价格之间很有可能存在一定程度的偏离，当这种偏离足以抵消交易成本，两者都存在理论上的套利机会。同时，ETF和LOF都具备比较强的流动性。不过，二者间也存在很多区别。
1) 申购赎回机制：ETF一般要求投资者以一揽子成份券进行申购赎回，即时确认。而LOF的申购赎回则与普通的开放式基金一样，按照基金份额净值确定价格，采用现金的方式，到下一个工作日才能确认。另外，ETF的最小申购赎回单位一般为几十万到几百万份不等，通常只有具备一定资质的大散户、机构投资者才能参与，而LOF申购赎回的基本单位为1000份，参与门槛较低。
2) 套利机制效率：ETF套利可以在一天内完成，LOF的套利则需要跨系统转登记，整个套利过程至少需要两天时间。
3) 折溢价水平：ETF可以实时套利，一般情况下全日折溢价率较低。LOF则因为申购赎回按收盘净值结算，所以套利只能看收盘时价格与净值的价差，无法实时套利，日间折溢价率较高。
4) 报价方式：在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一次实时参考净值（IOPV）。而一般LOF通常一天只能提供一次或几次基金净值。
综上，通过对ETF来龙去脉的了解和与其他投资产品的比较，我们完成了对ETF的初步了解。
$创业板ETF南方(SZ159948)$ $银行ETF基金(SH512700)$ $证券ETF基金(SH512900)$
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