宁德时代是锂电的绝对老大哥，亿纬锂能则是二线电池厂的典型代表，将这两家公司的年报放在一起，会有哪些发现呢？
首先，当期业绩上，两家公司的营收、利润、现金流和市值都几乎差距在10倍左右。但二线的亿纬似乎在搞促销，以牺牲一定当期利润的前提下去追求营收的增长。
这一点在业务对比上异常明显，在可比的动力电池和储能电池上，亿纬锂能的出货量增速是宁德的2倍以上，但单价和毛利率都较低。
对比行业表现，宁德保持行业平均增速，亿纬则大干快上，远高于行业增速去占领市场，尤其是在储能领域，24年公司出货目标规划在50GW以上。
动力电池：
2023年全球新能源车销量1,406.1万辆，同比增长33.4%，2023年全球动力电池装机量约为705.5GWh，同比增长38.6%。
预计2024年中国动力电池出货量将超过820GWh，同比2023年增长20%
储能电池：
2023年全球储能电池出货量185GWh，同比增长53%。
预计2023-2027年，全球储能市场新增需求年复合增长率为38.4%，预计2028年新增需求突破1TWh，迈入TWh时代。
产能利用率上，亿纬的产能利用率略高。
宁德的产能：
亿纬的产能：
从在建/总资产占比看，宁德已经过了扩张产能的阶段，业绩考核的增长区间也来到了10%-15%左右，以更保守的态度看待未来的增长。
早在23年宁德和亿纬的半年报中，就指出锂电行业未来观察重点：
1、竞争加剧格局下，锂电公司能否维持产品盈利能力和现金流水平？
2、锂电新领域的开拓情况？
3、放缓扩产水平以后，有无可能提高利润的分红比例？
这一次，大哥宁德时代就非常有诚意的把利润的50%用于现金分红，按照现价股息率大约是2.5%。制造业，尤其是重资产制造业备受诟病的一点是很容易出现价值陷阱，名义上各式各样的高科技名目，但到头来都是融资的多，分钱的少，一旦技术路线变迁，账面资金无几，厂房待减值的设备一堆。
而亿纬则依然在疯狂扩产的路途中，还有激烈的开拓市场的竞争在等着，远未到提高分红比例的时候。
新市场开拓方面，宁德凭借产品的先进性，尝试将凝聚态电池应用于低空飞行器，也有航船方面应用的报道。亿纬锂能消费电池出身，应用的场景更加多样化，诸如电子雾化器、电动船舶、医疗电池等。
当然，这一块最大的市场还是电动车和储能。
产品差异和研发项目：两家公司在重点产品都是三元锂离子电池和磷酸铁锂离子电池，方型、软包、圆柱均可以制造，但宁德出货以方型电池为主，而亿纬则重点宣传自家的大圆柱。
据宁德交流表示：其他电池厂商选择大圆柱电池技术路径的动机主要是降本，因为圆柱电池标准化程度高，本质上是牺牲能量密度换成本。宁德时代成本控制能力足够强，规模效应更是不用说，没有必要在圆柱电池上发力太多。
亿纬的看法：由于在成本、寿命上的优势，方形电池是目前市场运营车、入门车辆的主流方案。而大圆柱电池具备尺寸标准化、全生命周期尺寸不变化的特征，在性能上也具备快充、低温的优势。
目前的挑战大多不来自于产品指标上的差距，更多还是来自于行业不成熟带来的产品成本偏高，特别是回收价值链。如果综合考虑产品回收价值链，三元电池、特别是以高镍为主的大圆柱产品会进一步增强市场竞争力。
宁德时代：
亿纬锂能：
现金流方面，凭借强大的产业链地位，从2018年开始宁德的现金流一直都非常优秀，亿纬的现金流在下半年有了很大的改善，但能否保持依然是一个未知数。
亿纬的45亿元净利润，包含了政府补助的17亿元。
宁德的467亿元净利润，包含了政府补助的63亿元。
仔细看，亿纬锂能营收的信用标准上也是要打一个问号的，销售现金/收入的比值是近10年的新低，自然是应收账款的增长，占比总资产规模从去年的10%不到，上升至13%。
从上面的比较中，不难发现，从盈利能力到现金流，从客户类型到产业地位，龙头的宁德时代都远胜于二线的电池厂亿纬锂能。
甚至亿纬锂能董事长刘金成发表观点称，在动力电池领域，宁德时代和比亚迪的两强格局非常显著，且已具备相当的盈利能力，二线企业如果只是卷价格实际上是没有前途的。
基于此，对于锂电行业，选择宁德时代，在固态电池到来之前（普遍认为是2030年），可以稳稳拿下新能源时代的增长红利。
而选择亿纬锂能，那就得看能否实现更快的成长、以及明显更低的估值。
宁德时代估值模型：
参考资料：1、2022年公司定增价格228元/股；2、新发布股权激励行权价格112元/股。15%仓位上限。
亿纬锂能估值模型：
参考资料：2023年8月和2024年2月推出回购方案，分别以不低于1.5亿元且不超过3亿元和不低于1亿元且不超过2亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份。回购均价48元/股，24年第二轮回购未进行。
创始人刘金成定向增发90亿，成本63元/股。
2023年3月4日，公司曾经发布一份股权激励计划，发布的业绩考核实在有点吓人，完成的可能性不高。如今看，即使是按照实际奖励最低完成值70%算，难度也是相当大的，再一次证明市场分析及公司研究的难度之大，从21年开始，公司提出的员工持股计划和高管增持，按照最新的市价，基本全被深埋，达成业绩激励也难上青天。
但未来如何，也如实记录在这里，管理层大概率会依据市场情况下调考核基准，按照目前70%的业绩估算，意味着2023—2026年间，最低要实现营业收入490亿（实际487）、700亿、1050亿、1400亿。
