军工板块异动,百创陈子仪和聚鸣王文祥怎么看?

军工行业因其暴涨暴跌不稳定的特点,长期落入“渣男”象限。随着2020年年报和2021半年报的披露,较多亮眼业绩加持,吸引了众多研究猿青睐,完成了一个小目标的逆袭,但波动依然较大,市场分歧仍在。以指数为例,军工从2015年持续回撤一直到2019年2月,指数跌幅达70%,后续横盘窄幅波动到2020年6月。2020年下半年军工行业开始受到市场关注,涨幅超过60%,2021年连续回撤4个月后,自5月份以来重拾升势,三个月再次涨30%达到年初高点,军工ETF规模在经历2021Q2的下滑后又显著掉头向上,公募基金的军工持仓配置市值也创历史新高。

军工一向因为信息不透明,业绩持续性较难判断而难以估值,令人敬畏,那么最近军工怎么就火了呢?是因为国际关系中百年未有之变局影响,还是基本面变化?百年建军目标是否能带来长期可持续性? 雪球线上产品中,近期业绩表现较好的几个私募,大部分提前配置了军工股,或有基础仓位在观察,围绕以上问题,我们访谈了 @百创资本陈子仪 和 @聚鸣投资  王文祥 。

雪球私募研究院:看到百创长期配置有军工,但占比也不高,这种对军工的配置是基于什么考虑呢?

陈子仪:过去军工配比不高是因为业绩释放始终没有达到我们预期,但是今年进入业绩拐点,业绩加速释放,军工仓位逐步在上升。

大国博弈的环境下,加强国防建设的必要性长期存在;高科技产品在国防及高端民用领域存在国产化替代需求;防务产品之外,民航逐步恢复使新客机交付数量在恢复,民用领域航运市场回暖使新造船订单显著增加,航空制造、船舶制造等产业链均迎来盈利水平提升的机遇。

同时,部分军工主机厂2021年度向关联方采购/销售的预计金额同比均出现较大幅度的增长,战斗机、直升机、航空发动机等产业链在2021年有望保持较高的景气度,实现较大幅度增长。国企改革三年行动实施,提升国资国企改革成效。军工行业国企数量较多,因而军工行业是历次国企改革的重点领域。对于军工行业,各类激励将有助于激发员工的积极能动性,提升企业运营质量。

因此军工的业绩是具有持续性的。我们认为高景气度有望在“十四五”期间持续。

成长性良好的情况下,军工板块估值尚未到达历史估值高位,同时我们找到很多PEG合理的上下游标的,因此我们认为仍具有继续上涨的空间。

而且通过交叉验证,部分公司已经发布21年半年报或业绩预告,像振华科技归母净利润同比预计增长100-120%也印证我们的看法。

而且7月30日在政治局集体学习时强调,要确保如期实现建军一百年奋斗目标。

雪球私募研究院:聚鸣的两位社保基金经理(文祥+晓龙)都是10年前看军工行业出身的,对军工行业的理解非常独到,比如对中国相关重点型号发动机突破的理解,也有多年的上市公司资源在这个行业。聚鸣早在2020年就开始配置军工,很有前瞻性,近期军工仓位也有所提升,可否分享下配置军工的逻辑及后期空间?

 @聚鸣投资  王文祥:军工产业链是未来的几个重要投资线索之一。其中我们特别看重军民融合的航空产业链。据了解,中国自主研发设计的相关重点型号发动机在2023年就要大量列装,这对中国航空业来讲是一个标志的划时代意义。随着这项计划落地,代表中国具备从发动机到整机、从设计到列装的自主能力。中国大概数千架各类型战斗机,都要有这么一个重新列装过程;10年后,技术进一步成熟后,国产化民用飞机市场也将进一步接力,将迎来非常长期的可研究的投资机会。这些板块的相关民营企业在A股大面积的呈现,我们通过预收款、主机厂合同负债等交叉验证的方式,让整个板块的透明度、利润的可追溯性也大幅提高。我们认为,军工在二级市场的存在一定预期差。并且,我们也相信军工会慢慢成为A股一个五年维度的主流的配置。

另一方面,近期披露的军工中报是超市场预期的。从飞机放量、产业链放利润、企业增速超过30%的角度来看,目前军工的估值处于合理阶段。按照我们PEG成长股的风险收益比的评估角度来看,3年的维度是没有问题的——里面既有结构的变化,又有企业自身能力的横向拓展,其中能找到符合投资理念的估值合适的成长股来投资。

综合评价:围绕军工主题,可见不同产品结合自己的策略在军工配置上分别有不同的逻辑。这一轮军工走强的主要原因还是在基本面改善,成长增速体现在了业绩上。在对基本面的观点上,聚鸣给出的观点最为简要和中肯,旗帜鲜明的抓住了一个标志性节点,即涡轮15飞机发动机的自主研发设计,到整机的重新列装,所以在重仓配置上就比较坚定,在军工方面有“同业”较为认可的定价权。百创资本更多是从宏观层面自上而下的政策利好去看军工,当然也是要依据基本面的业绩改善为前提,在配置时间节点上偏了右侧。

 $百创长牛2号1期(P000846)$   $聚鸣多策略(P000774)$  


风险提示:基金过往业绩不预示其未来表现,管理人管理的其他产品业绩也不构成基金业绩表现的保证。市场有风险,投资需谨慎。

 #私募产品测评#  

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精彩评论

价值如水09-19 09:58

白酒香烟致癌,但是投资白酒烟草就大赚。你是来做投资的,还是来立牌坊的呢?

刘轶南_教师_珠海09-19 09:00

建设市场经济需要强大政府提供稳定的市场环境,军工就是带有这种公共事业属性的。

能战方能言和。

白酒致癌有多少人追捧,赌场股多少人抄底,赚钱么,不寒颤!

全部评论

闻伯09-20 20:08

慈禧太后也是这么想的。

旧梦emp09-19 18:56

劝你不要当教师了

三人行有我师吗09-19 10:34

你有点2

价值如水09-19 09:58

白酒香烟致癌,但是投资白酒烟草就大赚。你是来做投资的,还是来立牌坊的呢?

略略略略啦啦啦09-19 09:09

中国的军工向来不是赚的战争财,而是因为我国现在国力,经济实力与国防实力不匹配,军工的红利就是在补过去40年"发展经济,国防要忍耐"的债"。不然你一带一路撒出去几万亿,怎么收回来?上一个高贸易顺差,却被人暴揍的就是国防力量与经济实力不匹配的大清