大家好，我本身非常喜欢和雪球的用户交流，因为大家都是爱思考的人。结合我们以前基金研究行业，做得如此精细，但是有的经理风格飘逸，标的是买大的，但是做的都是中小股的事。虽然现在好了，但这就是主动权益基金的弊端，风格飘逸，而且风格不变，这个是不稳定的因素。后来我们做指数，也一直是买方的行业，所以我的投资更多的是从投资者的角度出发，我觉得哪些适合长期的投资，才可以布局和发行这个产品，毕竟发行一个产品也是很大的成本，所以我们开始今天的正题。
视频地址：点击观看
刚刚几个网友都提到了这个问题，我先从A股入手，因为我实际上认为A股考虑科技和大消费包括医疗在内，实际上恰好是整个中国长期经济发展的一个巨大的引擎。过去十多年，从2007、2008年基建和地产是拉动中国经济增长的引擎，但是随着中国经济的增长转型的迫切性的要求，未来新的经济增长点是科技和大消费。港股我认为虽然南下的资金不断的涌入，争夺话语权，但是未来港股更多是A股投资逻辑的一个延伸，那么港股的投资逻辑可能还是绕不开科技和消费两个大的点，所以我从A股讲起。
A股科技仍然是配置方向，这个是从流动性的角度来考虑一个板块，甚至是整个A股市场，流动性是最重要的，第一个要分析的方面。刚才说蛋糕就这么大，表达了担忧。但是流动性上的分析，告诉你未来慢慢的蛋糕会越来越大，并不存在博弈。刚才也有投资者问流动性，我简单的说一下，我第一个标题是美联储加息为时尚早，低利率的环境还将持续。8月27日美联储主席表态仍偏鸽，今年缩减QE，并不直接暗示未来加息的时间。虽然说这个话给大家定心丸，但是第一步减QE也很难做到，因为最近美国的疫情非常的严重。包括现在美国的就业数据远远还没有达到要加息的情况上来，他们的数据非常的糟糕，不可能很快的时间做加息。如果我们回顾上一轮美国的放水，美联储结束QE到加息的时间超过了1年。
所以退一步讲，即使今年实施缩减QE的措施，也并不意味着加息要提上日程。归根到底就是美国疫情的大环境和就业数据非常差，这里是一些具体的数据，美国的斜率非常的高。这里我想说的是为什么要关注美联储的加息？实际上我们知道美国的QE的动作和行为是大放水，最有利的是新兴市场的股票，大量的流动性注入会推动新兴市场和股市的行情，逻辑上大概就是如此。
国内的货币政策，实际上也是要超预期的，因为我们可以看到主要的经济数据从1月到7月（8月做的），经济数据并不是特别好。经济下行的压力也是凸现出来了，所以央行强调要跨周期调节，目前已经看到不好的苗头，要未雨绸缪，提前做到流动性的支持，所以我们要做一些跨周期的调节。
8月23日央行开始做这个座谈会，强调要使资金更多的流向科技创新、绿色发展，更多的流向中小微企业，实际上我们可以看到最近北交所挂牌很快。北交所是干什么的？服务专精特新的企业，这部分就是科技成长股，所以我们看到无论是国际还是国内的资金政策都是非常利好科技成长股的环境。所以说流动性上政策层面，在长期来看，是非常利好。
第二个是目前来看为什么说科技创新是大国战略竞争的核心？实际上这两年我们都是在中美的冲突背景下，而且是全球疫情的情况下全球的产业链和供应链都已经脱离了原来的固有的秩序。这样的情况下，我们国家来说需要国产替代的概念，产业链和供应链自主可控的重要性也突出出来。
这样的一个情况下，我们看到国家对教育、医美、娱乐和游戏行业的监管不断的加强，很多的重要的政策都是在把社会资本往制造业和硬科技上引导，科技成长仍然是大国战略的核心。这里我说的监管的不断加强，后面也会提，并不是说一棒子打死，这个是我和仓老师的一个共识。
这个PPT里，我列了最近2年几个重要的中央会议的文件，基本上每一个会议文件都要强调产业链和供应链，包括加强打实以及观念的环节，解决卡脖子事件，发展专精特新中小企业，所有的这些政策都是要和硬科技和科技成长的企业挂钩，对他们进行支持。
今年还有一个比较火的概念，实际上这个概念也是中美竞争的大背景下，我们传统的经济增长模式要收缩，国家把政策放在科技创新发展的低碳转型，这是未来5到10年两个大的政策的主线。我看的比较偏宏观，和大家的互补。
这个图是中国大概的排放量，未来要压缩到这个水平之下，任务比较巨大，依赖什么实现碳中和的方式以及涉及的行业和产业链，实际上涉及到光能以及新能源汽车之类的。未来光伏的装机容量请专业的机构做了测算，相关产业每年要保持20%的营收的增速，持续性的投入才能达到实现碳达峰。刚刚的张博士也问有没有具体的数据来说光伏是一个有效的能够增加清洁能源和实现碳中和的方式，实际上是有的，因为目前来看光伏这个产业，经过了整个产业链的努力，现在光伏发电可以做到一度电大概3毛钱左右。这个价格就反映了咱们这个光伏实际上已经实现了平价上网，将来对于光伏来说广泛的铺开就实现了技术上的可能。最近国家发改委发文件，要实现光伏的工程，前景是巨大的。
我们中国制造业从规模优势向技术优势升级，一到七月高技术制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业的投资增速明显高于制造业整体的投资增速，而这三个部分恰好是5G的重要组成部分。所以我们可以看到5G这边以及设备和企业方面他们的投资增速还是高于一般水平的，所以在这里我们说关注产业升级背景下的高景气行业，光伏是大家一直关注的。光伏现在产业链的上下游各个环节已经是全球领先的状态，最上游的硅料，硅片和电池以及下游的组件，各个环节全球前十大企业中，中国企业的数量分别是占据了7家、10家、9家、8家，基本上我们是垄断的。那么你看有的环节可能有一两家国外的企业，这一两家企业目前的状况也是被国内的企业打的半死不活，濒临倒闭。我们可以看到国内有需求，国外也倡导碳中和的背景下，从我们实业的角度和企业的基本面上，他们营收已经是有保障了，政策也是有保障的。
实际上光伏是希望大家关注的一个重要的行业，再下面是说港股，实际上我们刚才说了A股的科技成长股受益于全球量化宽松，科技成长股是A股投资逻辑的主线，实际上港股这个逻辑是同样成立的，港股科技的投资机会，2月以来，港股科技股呈现了较大角度的回调。这里有反垄断的因素、教育政策因素还有韩国基金爆仓等，背后无论是外侧还是内测，对教育互联网政策监管超预期导致市场恐慌情绪的蔓延，我定义就是一个恐慌的情绪。对于互联网科技的板块，我昨天第一次和大家提出，包括仓老师也同意互联网科技股是我们国家为数不多可以拿出来和国外互联网巨头拿出来抗衡的公司。有的网友调侃说我们国家管控这些企业，不让他们出去，实际上保护国外的公司。国内互联网公司出海，战略性是很强的，市占率等等都是横扫一片。
所以这些企业国家是当宝贝的，不可能完全放着不管，或者一棒子打死。大家关注新闻，要管理资金和资本无须的扩张，最近的监管政策更注重在管理无序这两个字上，有序规范的发展，实际上整个行业国家还是大气扶持的。最近的政策可能对龙头和头部的企业有暂时的影响，但是内部做适当的调整，未来的业绩还是可以平稳的发展。
目前来看，美股的股价已经反映的比较充分了，包括悲观的预期。整体来看美股这块是属于阶段性的底部，大家是情绪探底的过程当中。越是这样的情况，反而是情绪造成的影响，稍微有一点边际利好的改善，这部分的股票都会有大部分的反弹。这部分是港股和美股具有的特点，大家可以注意和关注。
本身我做了一个数据，港股本身的估值一直比A股低，我们自己和自己比，从2006年开始，目前它的估值水平和2006年相比，也是绝对的低分位数。互联网科技的龙头企业基本上股价我觉得反映也是比较充分的，港股科技代表中国未来重要的产业转型方向，基本上这三点。最后一点我需要再点一下，就是互联网平台公司承接着大量人员的就业，这部分对社会的贡献度也是非常高的。互联网监管政策逐步尘埃落地，总体来看后续的行业发展会进一步进入到资本有序扩张的规范发展阶段。整体来看，如果个股你拿不准，你可以买一个指数享受整体板块的长期的趋势增长。
港股消费这个我简单说说，实际上国内外大消费都是港股的一个摇篮。从80年代到20年这40多年，美股里面涨的前20的领域10家是消费合医药类，A股上市以来，医药公司10家，占比20%，日常消费公司9家，可选消费9家。放眼全世界，大消费都是牛股的摇篮。
总结起来，全球消费品行业更容易出现长跑冠军，投资回报最高的30%—40%是消费品公司，他们有一些特色，更容易形成管控垄断，他们的护城河这些不展开讲。
人口结构变动是导致消费结构升级一个重要因素，量变引起质变，我们国家的人口新生数量已经是进入的下生通道，后出生的人口数量走低，说这个是什么意思？人口数量结构的变化会影响消费，美国也是这样，美国60年代到70年代初，美国65岁的人口连续10年正增长，引发了对美国市场消费医疗这个领域很大的需求，改变了美国消费市场的消费结构。
人均GDP不同的阶段分别有不同的大众消费和品牌化消费以及品质精品消费阶段，美国也有这个阶段，尼克松经济新政之后，个人收入不断提升，消费的需求也是逐年提升。所以我们看好国内的消费升级，港股市场这里总结了几个特点，大陆资金南下港股，促进了港股市场活力，从2014年开始，到今年一季度，基本上巨量的南下资金介入，所以我今天的演讲题目从A股说起，未来港股的逻辑可能和A股会趋同。港股通的成分更多的是新经济和日常消费等，港股消费这个行业和板块，子板块非常的多，有互联网科技公司，因为这类公司是科技股也是消费股，两种属性兼具。所以我们把纳入港股消费指数，它是不可回避的重要的一部分。第二博彩企业，我们也是比较看好。第三个运动服装，因为新疆棉花事件之后，包括河南救灾事件后，某公司捐赠引发热潮，未来国内的这些服装企业会有一个良性的循环。还有非白酒必选消费等等，包括港股消费板块在个股A股和重叠比较少，可以和A股大消费行业互补。
互联网传媒已经是全方位的布局，深入到本地生活的各个领域，刚刚也说了这一类企业仍然值得大家关注，国家就像是一个孩子不听话要敲打，但还是要为他好，是不能舍弃的重要的点。
博彩行业这块，我们觉得相关的股票其实从老早以前，2016年的时候，南下的资金和南下的人员去澳门玩，那个时候已经是一个追捧的热点。走到现在博彩股怎么叫好？它和几个因素相关，目前和人流是最相关的，因为疫情的影响，什么时候通关，效率可以恢复到以前，现在是人工检，什么时候恢复机器通关，人流的流动性上去，肯定对于博彩行业会有更大的贡献。
所以取决于疫情的控制程度和疫苗的接种程度，目前来看这两个都是偏乐观的趋势，所以我看好博彩疫情之后的复苏。这里有一个数据，可以给大家展望一下。
服装运动行业刚刚也说了，以前大家更关注国外的品牌，在新疆棉花事件中，国外的品牌的网络的销售量大量的下滑，国产品牌巨量的提升。这个高峰在河南救灾事件中达到了一个高潮，以前大家不好意思穿国产，有了爱国的因素增加，大家愿意尝试。买之后发现运动鞋的鞋底做的科技含量以及舒适度可以赶上国外品牌的八成和九成的功能，但是价格便宜很多，超高性价比。大家体验了之后还是不错，愿意去体验、尝试国产头部品牌的运动服装和鞋子。
所以慢慢的我觉得有国产替代的一些情感因素，国产体育品牌逐渐会到一个良性发展的过程，本身他们自己也非常的争气，就是咱们说的大白话，这些公司他们通过收购一些国外的品牌，提高了自己的技术和管理水平。目前来看他们自己的经营管理以及营收都比前几年各自为战特别混乱的参差不齐的业绩表现有了大幅的改善。
整体来说服装行业尤其是最近几个事件的冲击，叠加国产替代的概念，未来会有一个高景气度的发展，可能会引起行业的变局，希望大家关注港股的体育服装这块。
最后是必选消费，涉及子行业众多，这些东西和传统A股的分类非常的相近，但是在港股上市，这些都是各个领域的龙头企业，本身赛道就好，公司竞争能力突出，也是值得关注的一个板块。
最后交流一下，大家可以自己思考，这里只是介绍一下我们港股消费ETF，涵盖了我们刚才说的几大板块。市值分布聚焦了各个板块的头部的企业，前十大都是消费领域的龙头企业。板块估值回调，未来从估值水平上来看市场还是处于高增长的预期，目前来看PE水平还是适中，整体趋势保持稳定。
科技创新实际上就是说，我是量化部的，更喜欢量化的手段做一些指数，我们指数基金经理的含金量更多的前置到了研发，研发的时候需要用很多的策略和量化的手段，科技创新ETF实际上是我到公司之后做的第一个指数，目前来看除了规模小一点，整体的业绩也就是对投资者的回报，整体表现还是非常不错的，包括用了一些策略在里面。
后面还有5GETF，这个也是我们的一个巨头产品，刚刚开始有一个投资者问通讯设备商表现不尽人意，当时我们设计的时候，就是根据5G建设的结构走的。此时此刻5G的建设更多的是偏下游的应用，所以我们这个指数会剔除到一些传统的设备商增加一些下游的公司进来，实现一个突破的状态，所以大家也可以看看。因为整体5G产业链比较复杂，上游下游，我们包括很多的下游应用的企业。
还有光伏50ETF，目前市场上也是一个规模相对比较可观的产品，它具体的特点，龙头+核心+卫星，最后我要说光伏现在价格贵一点，但是估值，我用量化的手段给大家讲，这个是我6月底的时候做的，我们把市场主要的指数和科创以及创业板还有中小板这些所有的营收和复合增速以及PE做一个回归，我们看整体的市场上的回归曲线以及市场的均衡点就是那个位置。光伏产业我们可以看到如果它的净利润复合增速就是这样一个水平，那他这样的估值水平我们要达到均衡水平，按照目前的营收增速，实际上可以享受更高的估值。
实际上目前我们市场的估值水平还没有到这条线，所以目前还是有一定的空间，当然这是我们模型测算的一个结果，大家可以自己思考，这个量化的角度给大家一些启发。
好的，最后感谢大家听我的一些分享，有什么问题可以线下交流。
文章仅代表其个人观点，与平台无关，不构成任何投资建议