雪球Club港美专场上海站精彩回顾|芝商所特约合作讲师程俊:中美G2新格局与个人投资组合

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程俊:谢谢主持人,很高兴跟大家在线下做一次活动。去年记得跟大家有在做一些线上的沟通,去年也是因为疫情的关系。今天的话题还是比较有意思的,穿越牛熊,基本上所有领域的投资者都会讲这个话题,到底是怎么做呢?每个人都不同的一个见解。众所周知,我是做期货交易为主,本质上大家可以认为我是一个投机者,跟做港美股投资的理念有一些差距。但是金融投资来说,自上而下的格局还是比较重要的,所以今天讲的东西,大家觉得有用可以参考一下,如果觉得跟自己的投资有差异也没有关系,我们还是一个探讨和沟通的关系。

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所谓的穿越牛熊,其实我准备了几个看法,有几种属性。

1、技术流,是不断寻找热点的,找趋势的,这个不管你是做股票还是做大宗商品,还是做其他的产品,比如说这两年比较火的数字货币等等,很多做股票的投资者在玩。这一批人定义为追热点,或者艺高人胆大的人群,市场上哪个热点最火,第一批冲进去,的确是能够穿越牛熊,因为最早入场,赚钱机会更大。但是也有一个问题,能第一时间get到这个点,get点之后敢不敢进去,这取决于自己的状态。

2、均值回归躺平流。在期货市场比较常见,尤其是做商品这一块,或者货币这一块比较常见。去年在线上跟大家介绍做货币的时候推荐的是多二元就是这个逻辑。这个逻辑非常简单,任何产品或者是大多数产品有一个正常的价格运行的范畴,尤其是商品属性有一个成本在这边,他会有一个所谓的底价,只要非常大的黑天鹅,你在低估的情况下,或者均值下方或者均值下轨情况下买入肯定赚钱。只不过是要一点时间,可能快一点一两个月,慢一点一年,没有关系,但是这一批人的优势可以躺平,躺平是现在比较热门的话题,躺下什么也不干,只要有一个合适的价格介入就可以了。

3、价值挖掘的埋伏流。这个品种可能还没有非常火热的时候,他已经意识到未来会是比较大的趋势。比如说你十年前去买比亚迪或者前几年买数字货币等等。这个时候就是有提前入场的操作,您肯定有非常大的收益来帮助你在未来非常长的时间点穿越市场的波动。

4、听天由命运气流。别人推荐什么我买什么,运气好的时候,牛市的时候我肯定会赚钱。熊市也没有关系。前两天有一个消息,北方的大妈股票账户忘记了,今年一看五万变五百万了。有这种人,但是自己是哪种投资者或者哪种方式的投资更适合自己一些。

从实际的情况来看,从我的一个角度来说,其实第一种、第二种、第三种是一个比较综合的状态。大多数的时间在商品的时候找一个均值回归,有的时候在非常大的行情当中也会尝试一下做一些追热点或者是追趋势的行情,可能也不仅仅说我一定是要做这个方式或者那个方式。但是大家要想一下自己到底是哪一种。

不管是哪一种大家非常重要的一点就是趋势,趋势是非常重要的。大家做美股,尤其是美股的08年金融危机,09年欧洲央行宽松整个市场的表现,美股是N年的牛市,有没有人告诉我上一轮行情最大的趋势或者驱动因素是什么?流动性,这个市场钱很多,钱很多就要往好的地方去,或者价值洼地去。这是上一轮行情最重要的一点。

只要把握到上一轮核心因素,其实你不管投资什么基本上不大可能亏钱,除非运气非常差,或者是你太灵活了,太喜欢做操作了,你可能会亏钱。大家把握住货币宽松的主线,买美股ETF或者定投肯定是稳定收益,或者穿越过去十多年港美股牛熊的因素,即便有20%、30%的回调,但是随时买入或者定投肯定赚钱。大的方向或者趋势对于你的投资来说或者交易来说是非常重要的。资产组合或者迎和趋势,其中的小操作是很重要,但是最关键的还是认清楚下一个核心逻辑在哪里。在货币之后,我个人的看法是在中美关系上,即G2,就是下一轮行情无论涨还是跌,大的波动的驱动因素或者核心的逻辑会在G2上。

有几个方向大家关注一下。其中有一个重点,重点就是G2会重点讲。其他还有几个方向可以看一下。

1、货币财政,市场的宏观或者交易者讨论比较多,很多的文章或者分析都会围绕这一点,今年比较火热的是美国的通胀因素,拜登的一些财政支持等等。它是一个方向,但是不是核心的因素。你可以看到从今年年初开始,美债收益率的表现非常抢眼,大宗商品的走势非常伶俐,通胀非常火热,市场主流的品种有没有出现非常大的调整或者非常大的波动?没有。因为大家都觉得只是嘴上说说,美联储也在说大宽松的前提没有改变。货币与财政这一块,以往都是核心的因素,但是现在只是相对次要的一个因素,大家会关注,但是这个因素很难给到市场一个毁灭性的打击或者毁灭性的变化。不管拜登有多少财政刺激,发多少红包,或者美联储是不是很快做一个转向,目前来说似乎比较难,即便有,但是我们觉得对整个市场的冲击,或者对投资不会有太大的影响。如果市场是货币或者财政这一块,十多年前的逻辑或者方向大概率延续下去。

2、黑天鹅。超预期事件,前两年就是来自于新冠疫情,对整个市场有比较大的变化。资产负债表的扩张,2019年以后有了明显的特征或者明显的增长。未来几年是不是有类似的情况出现?不好说。因为黑天鹅本来就是想不到的事情,如果我们都能想到或者猜到有这个事情,那就谈不上黑天鹅。这个黑天鹅的实现如果能够严重挫伤市场的情绪,可能对市场产生影响。短期来看,我的认知体验当中我想不出有什么新的因素能够至少平级于新冠或者新冠更大的因素,导致央行采取步调一致紧缩的措施,这是很难的。

3、疫情。这一块我个人觉得不是有太大的风险,所以定义为尾部风险。如果真的印度的疫情扩大非常厉害,从印度这一块传导到欧洲,传导到美国重新掀起第三轮疫情,可能会导致市场比较大的冲击。但是这个跟黑天鹅差不多类似,难度比较大,可能性比较低。

相对来说能够把握或者比较大的可能的方向还是来自于G2。中美这一块在这一期任期当中会有比较大的对抗,或者冲击的动作。

我们看具体的逻辑。去年年底有做过大选之后对于市场怎么看?我当时就说不管是谁,对于中国的态度不会有太大的变化。共和党、民主党、拜登或者特朗普针对中国的打压或者跟老大打压老二的趋势肯定不会变。只不过特朗普比较喜欢发推特,他的行动会快一点。拜登重心不一样,就是有一个缓冲期,有6-12个月内部操作的动作。这个行情目前来看基本上是走了一半,但是可以算一下从去年年底正式开始大选,拜登有胜利苗头之后核心的重点,开局重点讲到对美国疫情的控制。近期的关于美国疫情报道,从年初一直在讲美国不断爆发新的数据,近期可以看到基本上关于美国新增疫情的消息大家都已经看不到,可能听到的就是关于辉瑞的疫苗有一些副作用等等,因此我觉得就是先内后外,它的大方向或者大步骤对于拜登政府来说,基本上完成一半。基本上势必空出手对中国采取一些操作。

这个逻辑比较简单,老大为什么一定要打压老二?这个很简单,有一个铜锣湾有一个陈浩南,全球只能有一个老大,中国跟你平起平坐,一个管亚洲,一个管欧洲,或者欧洲亚洲归中国管,其他归美国管,这是不可能的。现在是赢者通吃的格局,美国把中国打下去,类似搞日本一样,有类似10-20年老大的稳固定位。如果中国把美国搞下去,对中国来说是更大上升空间。最为重要的一点,十年前或者几年前美国内部已经有针对中国的声音,那个时候大家还是能找到一些倒霉蛋,找一些拉美、亚洲四小龙来迷糊一下,这个市场一起搞掉,分出来的蛋糕让中美吃掉。现在的情况来看,除了中美之外,谁还能分出这个蛋糕?欧盟?欧盟解体了。对中美来说要有赢高低,赢家出现的结果。

手段来说有两条路线,一是纯经济的手段,在美国的剪羊毛当中非常常见的,针对拉美还有亚洲国家,包括俄罗斯等等类似的操作非常多,前几年对中国也有类似的行为。比如说搞一些钓鱼岛的事件,香港的冲击等等。背后都是有核心目的,而不是煽动这些事情就是闹一些新闻,是希望一点爆破,形成对中国的冲击,但是结果看到,没有太大的效果。去年的疫情对全球来说,或者对中美关系来说也是一个非常大的缓冲的效果。对中国来说不是一件坏事。对美国而言,纯粹的经济手段比较难,我个人会倾向有一些区域性风险出现,对整个市场的格局,不管做什么品种都会是一个非常大的冲击。

如果纯经济的形式,就是一个风险资产回调的形式,以美股标普的指数,20%、30%、40%完全OK。形成一个重要的低点进入新一轮的牛市,跟过去几年比较类似的状况。或者真的找到一个倒霉蛋,欧盟或者俄罗斯,真的有一个体量实力中美比较接近的地区或者是国家能够出现崩盘迹象,我们认为它会是一个偏经济形式的手段,这种情况下无论做港美股还是做风险资产,回调买入,找一个好的品种,找一个合适的价格做多,像过去十几年一样就OK了。

反过来说,如果是区域性的冲突或者代理人的战争等等。如果这样的情况出现,市场人气预期引发巨震。老大老二有大的摩擦,对资产来说就会进入到非常大的崩盘风险或者是无序下跌的问题,这个问题希望大家比较倾向于保守为好。

大选之前做的时间因子的分析,目前还没有太大的变化。目前处于变化期到启动期之间,美国的进展我们看新闻或者数据,基本上已经稳了,接下来我们所谓的疫苗或者突变的问题,虽然有这方面的消息,但是整体影响不大。下一阶段我们就会进入到话题的启动期。这个阶段,大家会看到新闻或者媒体上有比较大的篇幅来关于这一块的消息,不管是特朗普开始的贸易战,现在拜登搞关于企业层面的消息等等,这方面在媒体和新闻上不断的出现。中美双方会在官方的层面上正式进入到这样一个经济战、贸易战、摩擦冲突。这就是比较重要的时间节点。在这个节点之前,大家都还是可以持仓,持有等待,静观其变,趋势没有变的情况下,做一个逆行者会被市场打的很惨。如果有官方层面的消息出来,大家要么做一些对冲的手段,要么就做一些减少风险资产的持仓量,或者头寸规模做比较大的调整。爆发期,后知后觉意识到这个问题比较大的时候,市场跌20、30%了,那个时候减仓或者砍仓又舍不得,但是接下来再跌20、30%就要套在那边做一个躺平穿越牛熊者。

现在是一个比较重要的时间节点,马上到6月份,三季度前后很大可能看到启动期的出现。相当的话题引导就会出现了,尤其印度疫情没有太多新进展,整个全球领域接下来就是要看中美这一层关系的进展。

短期来讲,消息出现明显改变之前,还是等待,跟随趋势,市场比较火热的品种还是应该持有或者考虑有一个合适的价格。不要做太早的逆势的交易者,这是比较费劲的。如果信号出现,建议大家做一个及早抽身的动作。可能你比别人早一两个月减仓或者头寸调整,可能在未来的时候就会有更多的灵活度,可以做头寸减少或者加大对冲的操作或者尝试做空都可以,以小博大,期权等等。具体的操作手段不介绍,如果信号出现,大家还是要保持一份谨慎。

大家可以观察的级别,现在还处于第一阶段,战队伍,现在中国和俄罗斯站在一个队伍抱团取暖,日本、欧洲还是在一个坑里面。接下来就是打嘴仗,就是信号启动的信息,这个节点对我们来说比较好的做一些减仓或者提前准备的时间节点,可以减仓或者考虑尝试搞一批大的,可以做一些期权的尝试,盈亏比或者潜在的收益比纯粹的减仓或者对冲好一些。然后是直接对抗,这实操模式,这个时候舍不得减仓了,打嘴仗的时候重点留意或者关注一下是不是自己的头寸在港美股可以做一些调整。

热点与趋势,有几个方面大家可以关注。数字货币和区块链,这是未来三到五年,不管中没有没有冲突或者有没有这样一层关系之下,这个还是未来的方向。因为大家可以看到所谓的币圈或者区块链圈不是新鲜事物,2018年之前的牛熊,大家可以关注代币或者比特币等等,它的波动率太大,回调一天30、50%。现在虽然推调波动比大多数金融资产要大,10%、20%,但是和当时相比有比较大的波动率放缓的状态。今年之后,有非常多的消息,关于机构对比特币的放开或者认可,包括特斯拉对头部的资产的认可或者介入已经导致了它整个数字货币的地位出现了比较大的调整或者改变。

最简单来讲,在三万美金买的比特币,它的头寸规模非常大,你让他割肉,有可能吗?再下面是三万美金或者一万美金有,那么大的空间你让他割肉,有可能,但是又非常大,他给我们构建了一个资金底或者市场底,这个是未来三到五年的趋势和方向。这是区块链落地我不是特别专业的领域,但是我相信未来几年当中会有比较成熟的公司或者说代表性的一个人物或者是代表性的消息来自于这一块,大家可以关注一下。

特斯拉是电动车,整个电车的趋势还是比较明显的。我在上海之外打车基本上打到的都是电动车,上海今天打到一个ES6。整个电车的领域在全球或者中国来看都是一个非常明确的上升的趋势。它可能G2会直接影响到特斯拉甚至国内电动车股价表现,长期来看,如果电车个股还是OK,还是可以适当留意一下,因为整个电车的趋势似乎比较难以改变。

人民币汇率,这是今年热门的方向,央行也在讲人民币双向波动大家还是要留意一下。大家可以看一下人民币汇改,第二次人民币汇改启动的价格在6.0-6.2附近,现在在6.4下方。上周在浙江做境外电商或者出口,他们当时的说法6.4以下好像不要做人民币套保,大家自己理解一下人民币汇率这方面的可能性。如果作为一个交易者的角度来讲,我会决定或者倾向做一个买块的操作,市场有比较大的变化,波动率放大,反过来做波动率的预期。

个人投资者资产,我推荐的配置。我一直也是推荐大家在一些比较合适的价格买黄金,因为去年的E450,或者今年黄金定投都是我倾向的价格。在当前的环境下,或者未来的行情当中,30-50%的配置就是黄金白银+现金的配置做一个定投的配置是比较安全或者是容易躺着赚钱的选择。优质的风险资产,比如说强势的市场、资产等等,可以考虑30-50%的配置,新资产15-30%,头部数字货币或者落地项目货币都可以介入。三到五成的介入,取决于市场风险偏好。黄金和白银,大家如果错过黄金大家可以关注一下白银,白银的上升的空间或者爆发的空间还是会比较强的,当然和黄金一样,它现在的价格是属于上不上,下不下,是比较尴尬的价格,所以如果需要做的话,可以考虑定投的模式,比如说在27%附近,24%、20%附近分批介入的操作,类似之前黄金1700、1500、1800精制拉平的操作,这是个人投资者可以考虑的方向。

其他的方法可以推荐给大家,小合约和微合约,有比较多的灵活性,对于期货产品来说,你可以有更大的一个灵活性来做这样一个调整。可以做一些跨品种,跨市场套利的交易,这个风险和收益相对减少。期权就是交易的手段,可以帮助大家做一个对冲。如果想以小搏大,在关键节点做一些买入看跌期权或者看涨期权是不错的选择。波动率偏向技术分析,我看大宗商品或者股票这一块,整个市场波动率基本上下跌,大家可以看一下,基本上每个软件里面都有一个指标叫ATR,这个指标如果超过之前均值的100%,基本上意味着这个品种面临比较大的下调的风险。这一块大家可以关注一下。移动止损,可以避免在黑天鹅当中遭受一些非常大的损失。移动止损有非常多的选择,比较简单的十个交易的地点等等,无论怎么样,作为投资者要有止损的概念,即便止损错了,也不会一次性亏的一干二净,这是大家可以考虑的一些方法。

这是我现在在做的,我去年一直在讲黄金,大家要有耐心,这个耐心已经得到体现,差不多1750的长期的均值,我的目标是在2300附近,还有600美金,从入场价在600美金左右的空间,目前还有400美金左右的空间。白银我准备在做一些适当的建仓。去年年底开始挖矿,去年11、12月,炒币对我来说风险比较大,但是这个一方面本身的价值,去年年底来说,这个产品价格也是提升了200-300%的空间,从去年年底到现在整体的收益也是不错的,这是我现在在做的事情,当然只是一小部分,因为房子放不了太多的显卡机。

下半年想重点关注的是人民币跟美元的汇率,我会在三四季度的时候尝试买块的操作,具体几月份不好说,关于这方面的报道之后,下半年重点布局一下,这是去年年底到现在,这是下半年重点做的几个方向。

最后尾部风险,如果G2的问题比我们所讲的最大的地区局部风险还要大,投资不是我们的首要目标,我们都希望不要出现这样的风险,最后祝大家下半年取得不错的收益,谢谢大家!

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