直击策略会 | 1药网:医药产业互联网是个“长坡厚雪”的赛道

 #2021雪球金牌投资策略会# 

【精彩观点】

1. 医药产业面对着2.3万亿的市场,行业规模足够大。面对经济结构失衡、人口结构失衡带来的产能过剩,利用互联网和数字化手段,重构产业价值链,蕴藏着巨大的价值和机会。

2. 1药网于2021年定位为医药产业互联网。医药产业互联网是个“长坡厚雪”的赛道,具有以下四个特点:行业规模足够大、行业上下游足够分散交易成本高、传统交易方式效率低下、通过标准化的手段能有效效率。面对医药产业互联网,企业具备了以下四项核心成功要素:数字化和线上运营能力、线下地面推广能力(药店/医生)、布局全国的自营供应链网络、战略性放弃与产业互联网互斥的消费互联网。

3. 医药产业互联网商业模式S2B2C,最核心的基础是供应链。通过对供应链赋能小B即药店和医生,再去共同服务患者。药品生意的特殊性在于,中间必须通过专用的介质或是专业的医生、药师来影响终端患者的选择,必需得从S到B再影响C。

4. 1药网面向药品的生产企业和药品流通企业提供了9套自主研发的系统,包括仓储、配送管理、采购管理、品类管理等一系列自主研发系统,支撑了上游上千家供应商超过10万的SKU及几十万平米的仓库运营。

5. 面向药店,1药网会提供集中采购服务和SaaS类工具,帮助药店提升其自身运营效率及服务终端C端用户的能力;对医生来说,1药网一方面是互联网医院合规的资质,另一方面也包括在线私人诊所及配套的云药房,这些都在帮助医生建立其自身在线的、私域的流量。

6. 作为一家在美国上市的企业,1药网2021年第一季度收入强劲增长,年增长64.7%。去掉疫情物资的基础,两年复合增长率依89%,是接近翻倍的增长,其中B端的生意仍持续拉动了毛利的增长,毛利增长快于销售收入的增长。并且,通过对药店和医生的赋能,1药网为终端患者提供了包括但不局限于慢病管理、在线续方、患者教育、医疗咨询等一系列服务。

7. 1药网在过去季报中首次披露了上季度服务性收入1700万人民币,从绝对金额上看,服务性收入年增速达到161.5%,其中包括在线问诊、数字化营销,包括给上有药企和下游药店提供的SaaS工具的服务性收入。

8. 医药产业互联网三大机遇:一、人口结构不可逆,中国已进入深度、加速老龄化阶段,85后互联网原住民进入亚健康或慢性病人群中;二、政策趋势不可逆,国家对于在线销售处方药及部分地区的在线药品医保逐渐在开放;三、技术更迭,从线下到PC端,从PC端到移动端。

9. 指数型增长背后,医药互联网成本指数型下降来自于流通成本中信息传递成本的大幅下降。对1药网管理团队来说,继续保持指数型增长,需要借助“新品类、新地域、新渠道、新模式”;保持效率持续提升,需要平衡企业的规模增长、盈利性及创新投入之间的平衡点。

【演讲全文】

大家下午好,我是1药网祝鹏程,很高兴有这样的机会跟大家交流1药网在医药产业互联网的机遇和挑战。

首先我先简单介绍一下1药网过去的发展历程,到现在为止1药网已经成立了11年,2010年1药网作为1号店的医药子频道开创了网上药店的先河, 并于2012年开始独立运营,2015年1号店创始团队将1号店转让给沃尔玛之后,两位创始人又回到了1药网。 2017年,1药网看到了B2B端的机会,面向当时中国约48万单体和连锁药店推出了1药城APP。2018年1药网在美国纳斯达克上市。2017-2020年,1药网实现了指数级的增长,在2020年年收入超过82亿人民币。公司也重新定位于产业互联网,致力于通过S2B2C的模式,对医药健康的数字化升级和产业价值链重构做出价值。

大多数雪球投资者都是秉持着价值投资的观念,作为一个创业企业,创始团队的上限基本上就是公司的上限。1号店的两位创始人于刚博士和刘峻岭先生都是成功的连续创业者,曾创立了开创中国网上超市先河的1号店。2003年,于刚博士加入了亚马逊,搭建了亚马逊全球供应链网络体系,在此之前于刚博士是美国德州大学奥斯汀分校的讲席教授,也是全球决策科学界顶级科学家。刘峻岭先生和于博士是非常好的互补,刘峻岭之前是戴尔中国区总裁。他们两位,一人精通供应链和决策科学,另一个擅长组织管理和销售管理,他们一起搭建了一支非常稳定、有经验的创业团队。核心高管来自于爱康国宾盛大、腾讯、戴尔、亚马逊等全球及国内的著名企业和互联网企业。

关于定位为医药产业互联网,我先分享一下医药互联网内在的价值逻辑,我们国家的经济目前来看是领先于全球,但是我们国内的经济也面临着巨大挑战,一方面是经济结构的失衡,另一方面是人口结构的失衡,但是在产能过剩面前,利用互联网和数字化手段重构行业价值链将蕴含着巨大的价值和机会。这个行业里已经有一些非常优秀的企业,比如美团用数字化手段重构了餐饮外卖,滴滴重构了交通出行,贝壳用数字化手段重构了商品房租赁和交易。在医药产业2万亿的市场,我一直在思考能不能出现医药产业互联网的领军企业。

医药产业互联网用巴菲特的价值投资策略是个“长坡厚雪”的赛道,我们认为在医药产业互联网中符合这个的有四个特征:行业规模足够大、行业上下游足够分散交易成本非常高、传统交易方式效率低下、有机会用标准化的手段有效率地提升之前的交易效率。

医药产业互联网是否符合以上四个特征?中国的医药市场接近2.3万亿,这是最新数据。这个行业的上下游足够分散,上游有6千家医药生产企业和超过1.4万家药品流通企业,下游有52万家药店和93万家诊所。之前交易模式是通过多级经销方式配送到零售终端,有大幅缩短交易路径的机会。因为药品非常标准,可以通过标准化的线上手段来完成交易闭环。

但是面对医药产业互联网,要想在这里面占据一席之地,也需要有一些核心的成功要素,第一个是数字化和线上运营能力,也就是说这个公司需要有互联网基因,但是与此同时还需要有线下地面推广的能力。现在中国有一些非常优秀的互联网企业,但是同时具备线上运营和线下贴着地面打的能力的企业不多,包括滴滴、美团,做产业互联网只有线上的能力还不够,也必须要有贴着地面打的能力。1药网通过过去三年1药城B2B的生意,面向中国50多万家药店已经覆盖了34万家,具备了贴着地面打的能力。产业互联网和消费互联网这两者有本质的区别,某种意义上是互斥的关系,如果选择了产业互联网,在消费互联网方面就需要有战略性的放弃。我们认为1药网具备了以上所说的四项核心成功要素,所以有机会在医药产业互联网成为领军企业。

1药网的产业互联网商业模式是S2B2C,这个商业模式当中最核心的基础是供应链,通过对于供应链赋能B端,包括药店和医生,继而服务C端。这也是我们在过去做B2C生意所积累下的经验和教训,因为我们在最初做B2C的网上药店生意时,当时用的是传统的电商1.0的思路,我们认为这个生意是通过流量或价格驱动的生意,但是当我们真正地投入进去后发现药品非常特殊,并不能够真正地通过流量或价格驱动,中间必须通过专业的介质,比如医生和药师对患者进行专业服务,所以必须得从S到B再专业服务C的链路。

我们面向药品的生产企业和药品流通企业提供了9套自主研发的系统,包括仓储管理、配送管理、采购管理、品类管理等一系列自主研发系统,帮助我们支撑了上游上千家供应商过万种的SKU及几十万平米的仓库运营。通过对智慧供应链的打造,再往上一层,面向药店和医生,我们会提供相应的服务,包括比如集中采购服务和SaaS类工具,帮助药店提升他们自身的运营效率以及服务终端C端用户的能力。对于医生来讲,一方面是互联网医院合规的资质,另一方面也包括在线的私人诊所以及配套的云药房,来帮助这些医生建立其自身在线的、私域的流量。到目前为止,1药城覆盖了中国52万家药店当中超过60%的药店,截止3月31日有34万家药店直接与1药城产生药品交易。通过对药店和医生的赋能,我们为终端的患者提供了包括但不局限于慢病管理、在线续方、患者教育、医疗咨询等一系列服务。

接下来向大家汇报一下1药网作为一家美国的上市企业,在过去11个季度的业绩表现。在过去十几个季度里,1药网的增速基本上保持了年同比三位数的增长,2018、2019、2020三年1药网年度复合增长率达到107%,这在所有中概股里是名列前茅的。

与此同时,高速增长背后的驱动力是资源投入的增长还是效率的提升?可以看到上市的第一季度生意净亏损22.3%,最近的季度这个数字降到了4.2%。我们在两周前发布了第一季度的财报,第一季度仍然保持了比较强劲的增长,年同比增长64.7%,去年第一季度因为有疫情的缘故,年同比增长达到了140%,如果去掉去年疫情物资的因素,这个增长的数字是89%,是接近翻倍的增长,尤其是我们B端的生意仍然持续拉动了毛利的增长,毛利增长快于销售收入的增长。

我们在过去季报中披露了服务性收入,虽然服务性收入上一个季度大概是在1700万人民币,这个数字占到全季度26.2亿的比例尚是比较小的比例,但是从绝对金额上来讲,1000多万的服务性收入也不是小数字了,而且服务性收入年增速达到161.5%,其中包括在线问诊、数字化营销,包括给上游药企和下游药店提供的SaaS工具的服务性收入。

下面介绍下我们在费用方面的具体情况,通过这次财报可以看到去年同期的营运费用是12.8%,目前降到11.1%,去年的归属与普通股东的净损失占收入比率2020年是6.9%,2021年是4.2%。真正产生规模效应的有两个方面,一个是销售和市场的费用,从去年的6.1%降到了今年的4.7%,履单费用从3.5%降到了今年的2.6%。效率一方面是通过规模带来的摊薄,另一方面也是规模带来的成本的下降和利润的提升,规模效应在销售费用和履单费用上产生了非常明显的摊薄效应。真正费用增长的在于技术研发费用,从占比上来讲从1.3%升到了1.9%。因为我们面对的是数字化转型的机会,公司在两个方面有不遗余力的投入,一方面是数字化的智慧供应链的打造,另一方面是数字化平台的打造。

下面讲一下Q2季度的收入指引,我们在上周时给出了2021年Q2的收入指引,净收入将在第二季度达到人民币29.2亿元到人民币30.8亿元,2019年全年净收入是39.5亿元,第二季度有机会突破30.8亿元,年同比又回到80-90%。

接下来分享下我们看到的医药产业互联网上的两大机遇。第一个机遇是三个不可逆趋势:1.人口结构的不可逆,中国已经进入深度、加速老龄化阶段;85后互联网原住民已经逐渐进入到亚健康或慢性病人群中。2.政策趋势不可逆,尤其是去年疫情之后,国家对于在线销售处方药以及部分地区的在线医疗医保在逐渐放开。3.技术更迭不可逆,从线下交易到PC端交易,到移动端交易。

面对以上不可逆的趋势,我们可以看到巨大的数字化机会以及数字化如何创造价值,指数型增长背后一定有成本指数型的下降,医药互联网中成本指数型下降出现在哪里?一个消费品从生产到最终到达消费者的手中有两个环节:生产环节和流通成本,对应着生产成本和流通成本,药品的研发费用除外,生产成本并不高,但是流通成本要花很多钱,流通成本又包括三块:信息传递成本、物流传递成本、资金成本,其中花钱最多的是信息传递成本,而数字化的本质就是在降低流通环节中信息传递的成本,这就是为什么我们可以通过1药城这么一个简单的APP直接覆盖34万家药店,而且这个数字还在不断增长,把之前三级供应链变成了从药企到1药城到终端,体现的就是信息传递成本的大幅下降。

挑战是什么?从1药网的管理团队来讲,我们认为生意的本质就是增长和效率,我们所有的聚焦也是聚焦于生意的增长和效率的提升。第一个挑战:如何还能够继续保持指数型增长,这个答案来自于四个“新”:新品类、新地域、新渠道、新模式,刚才我所讲的S2B2C中的S2D2C就是我们现在在尝试打造的新模式。

第二个挑战:如何保持效率持续提升。面临着医药互联网长坡厚雪的赛道,我们管理团队需要平衡企业的规模增长、盈利性及创新投入之间的平衡点。我们在过去的十个季度中一直保持着亏损收窄的趋势,我们希望这个趋势在接下来的几个季度继续保持。

时间关系我就跟大家分享这些,谢谢大家!
 $1药网(YI)$  

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全部评论

医药邦at壹专家2021-05-27 10:09

么有一个逻辑能成立,前面说了1,2……经不住问个3,4