雪球Club港美专场北京站精彩回顾 |肖申可比克:港股打新实操分享

3月28日,由雪球主办的雪球Club港美专场活动圆满启动。

首站北京站以“港美打新未来展望”为主题,特别邀请了知名自媒体人  @老郭聊新股、@ 肖申可比克、 @小白说港股,雪球人气用户@伯言2020   ,以及雪球十年知己  @刘志超   ,共同来到活动现场,与到场用户畅聊“港美打新的未来展望”,为球友们带来干货分享+港美股打新实操案例。

拥有14年投资经验的港美股IPO实战研究者 @肖申可比克,则介绍了港股打新的主要玩法,并分析了港股打新火热的原因,还从基本面、政策面、结构面、制度面四个维度,对港股打新未来会怎么发展进行了解读。 

以下是演讲实录:

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 @肖申可比克  :刚才郭总前面聊的很细,我就跟大家闲聊吧,很高兴被雪球邀请在这里跟大家做关于港股打新的报告,因为只给了30分钟,很难在这么短的时间内系统深入地阐述港股打新,所以只是谈一下我的体会和心得,各位都是资深投资人,我就班门弄斧了。

    讲之前我先做一个小调查,参与港股打新的有多少人?好像也不是很多,这就比较尴尬了,据我了解来这里的投资人应该都是资深投资人。主题就是这五个部分,先讲港股打新和A股打新的对比吧。

    A股打新大家比较了解,港股打新有哪些区别呢?先看看定价,A股打新是23倍市盈率发行,港股打新是市场行为定价。

    门槛:它没有20个工作日市值1万的要求,账户里只要有资金,比如这个股发行价1万,你有1万就行,5000,你有5000就行。

    中签:A股打新是万三的中签率,港股是30-50%,而且它还有一个红鞋机制,优先保证散户,大概是1户1签。

    融资:A股不能融资,港股打新有融资额度,比如雪盈,提供的是10倍-20倍的杠杆,而且不用抢额度,排队模式预约就可以了。

    风险就不说了,很明显,A股中了就等于白拣钱,港股不一定,它有40%的破发率。

    为什么港股打新这么火,有一个最直观的原因是它可以给我们带来一定的经济收入,其实我觉得一个根本因素是它能给我们带来一些成就和价值感的满足,当然,经济价值也是价值,不要怕被人利用,就怕你没有被人利用的价值。

    周总理说过为中华之崛起而读书。他这是一种信仰,有些港股打新的朋友想把港股打新推广到全世界,这也是一种信仰,当然我没有这种格局,我就是最直接的最底层的价值。

    为什么港股打新火热?看一下IPO数量逐年下降,集资额逐年上升,这反映了一个趋势是从数量的变化到质量的变化,IPO数量已经降下来了,但质量是上升的,申购人数大家也能直观感受,逐年递增,2020年是15万申购人数,这也是一个指标,随着人数递增导致中签率下来,2018年时60%(一手中签率),2020年只有31.74%了,平均下来一个户大概有2万块钱,当然用收益率来说可能不太直观,比如三个户,平行下来每个户放1万,大概能得1万的收益,10万的话就能得10万,当然这是理论收益,一手中签率×一手金额,等于首日开盘涨幅。

    港股上市是七个步骤:

    递表:准备的周期大概是3-6个月;

    聆讯:大概2-3天,理论上聆讯之后第二天就可以招股了。

    路演:上市公司自我介绍的流程,比如我开了一家薯片公司“肖申可比克”,我来路演,找雪球领导,我这个薯片多么脆多么好吃,给推一下,大伙儿认购一下,雪球领导一吃挺好,让雪球推一下,让大家参与。当然这是举例,不是说实际这样,实际上路演是发行方和保荐人机构的行为,是针对机构做路演,而不是针对散户。举个例子大家理解就行了,一个上市公司自我介绍的过程。

    招股:一般是一周左右。

    公布配售:暗盘当天公布配售结果,一般是在早晨,会告诉你一手中签率是多少,分配情况,多少人认购等。

    暗盘交易:刚才郭总说了不多说了,下午4:15开始到6点半结束,场外交易,A股不一样,A股没有暗盘交易。

    上市:港交所挂牌上市,然后就可以买卖了。

    介绍完了上市流程大家会想,我们如何研判分析这家上市公司呢?换句话说,我们怎么能知道这家公司的好和坏?我们都知道资产价格反映主观世界,主观世界反映客观世界,说白了就是你知道还是不知道的问题,客观上的知道和客观上的不知道和主观上的你以为的知道和主观上你以为的不知道,总结下来是四个层次:

    我知道我知道。

    我知道我不知道。

    我不知道我不知道。

    我不知道我知道。

    但作为港股打新来说能做到“我知道我知道”就可以了,用正在招股的联易融举例,你怎么做到“我知道我知道”这家公司的好坏呢?从这四个维度看一下:基本情况、商业模式、竞争格局、发展空间,先问自己,联易融的发展历程是什么,实控人怎么样,管理层、股权框架,然后带着问题找答案,比如发展历史,咱们都知道联易融是2016年成立的公司,刚成立时就20人的团队,做到现在将近1000人,它的实控人叫宋群,是A股类的实控人,是同股不同权的公司,B股的大股东实控人是腾讯,将近18%的股份,这是它的一些基本情况。

    再了解它的商业模式、核心业务、产业链、市场空间,还有竞争格局,行业对比、发展空间,业绩增长等。咱们带着这些问题找答案,从哪儿找答案呢?招股文件,大家不知道从哪儿下载,我给大家列了一下,港交所披露易下载招股书,上面都写了,直接看就可以。

    下载招股书一看,一般招股书都是500页起,七八百页,你看招股书的时候,每个字都认识,这些字连在一起可能就不太认识了,我给大家找了几个重点,你看招股书怎么看?看重点就可以了,重要提示、概要、风险因素等。

    我做了个逻辑梳理,招股书的重要提示,我以诺辉举例,它的重要提示上,它会告诉你发售股份,香港的发售股份是多少,国际发售股份是多少,都显示了。这里是发售价格,大家要注意一下,这个价格只是最高定价,并不是最终价,因为有一个价格区间,有可能根据到时市场的情况定价,上限定价、下限定价是中位数定价,这个之前不知道的。下面是它的保荐人,高盛瑞银

    简单说一下概要,说白了就是这个公司浓缩的精华,基本情况的浓缩信息都在里面,如果不想看别的看概要就可以,行业概览、业务状况。联易融属于什么行业?其实这里有个认知上的误区,大家都认为联易融是SaaS,其实不是,它只是单纯的供应链解决方案的服务商,跟接近蚂蚁金服的这种业务,但区别在于蚂蚁金服C端比较多,联易融B端比较多,其实这样看它就没什么对比的。

    但要是分析的话,快手可以对比,快手是短视频行业,可以跟抖音去对比,问题是抖音还没有上市,所以快手的估值市盈率就不太适应了,用市梦率比较适合,大家知道快手上市中一签赚2万多。

    业务状况:还是说联易融,连易融的商业模式、竞争格局、发展趋势、产品情况等,都能从业务状况了解。

    再就是风险因素,整个招股书都是写好的东西,只有风险因素这里是讲一些负面的风险,当然,这些风险都是常规风险,并没有实质风险,比如政策面风险、业务面风险、不确定因素,因为招股书是委托第三方写的,委托第三方就要付一定的报酬,要是写上实际风险谁还买你?所以风险因素大家看看知道就行了,如果要深挖企业的内在风险还要个体深入研究。

    还有业务概括、财务资料,业务概括等于是概况里的眼神和扩展,只是细化了一下。最重要的是财务资料,这里有营收数据,毛利、净利、负债、经营型现金流,通过数据分析就能得出这三年企业的数据增长率,如果是上升增长率,以后发展空间可能好,如果它是下降趋势可能就要谨慎一些,财务上出现了什么问题,就要注意一下。

    还有基石,股本,说白了就是有好的机构认可看好这家公司,有基石肯定比没有基石好。

    股本,这块也比较重要,咱们可以通过股本算出公司发行的市值,通过估值来判断这个公司估值高还是低还是合理,里面有市盈率、市净率、市销率都可以从股本里看到。

    未来计划款项用途:这个主要看两点,一个是如果他集资的钱是用来扩大经营、扩大生产的,那这完全是加分项;如果募集资金是用来还债,那就考虑一下你拿投资人的钱还现,那肯定要考虑一下。

    全球发售框架,这里主要看两个内容:回拨机制和超额配售。大家知道回拨有正常回拨和套利回拨,这个股如果不超过9倍,国配货是50%,公开的配货是15%,一般是超开15倍,机构的货和散户的货是平等的,都是50%的货;如果是套路回拨,比如超过15倍,应该给散户回拨20%,但机构不想给,他通过一种手段,把国配这块做成不超过的情况,本来应该回拨给散户20%,这样只能回拨15%,这样可以把货给散户,因为如果给散户太多,散户一般当日就把货抛了,不利于股价,这是一种套路回拨,时间有限不展开了。

    最后是超额配售,就是俗话说的“绿鞋”,这是稳定股价的作用,它超额发售15%的股份以后,如果股价破发了,那么保荐人或绿鞋执行者会在二级市场买入股份,股价可能就上去了,他把股份买回来又还给大股东,这是超额发售的情况。

    基本上带大家分析了一下招股书,以后你们看这几个重点就可以。看完招股书以后知道了公司的基本情况,咱们如何做出选择?yes or  no,认购还是不认购,主要有六个方面:

    1、选择热门行业。比如2020年时的热门行业有生物科技医药公司,物业类、软件服务类、大消费类,比如农夫山泉、九毛九,这些都涨得特别好,你要选择一个热门,不能选择银行地产,当然这是有周期的,要随着实质变化分析。

    2、市值大小。现在要选择大市值,当然你要灵活一些,比如打新的人都知道,2018年是猛打创业板,一般创业板是5亿市值左右,猛打创业板动不动就翻倍,但现在不一样,小市值股票破发概率大于大市谷股票,比如京东健康、农夫山泉、快手,这些都超100亿,近千亿规模,快手甚至几千亿了。

    3、最好有基石投资者,说白了就是机构看好这个企业,他们的锁定期有半年,当然可能有一定的折价,如果有好的基石背书,那这个股肯定是很好的,比如大家熟悉的高瓴资本、红杉资本、贝莱德基金,这些都是比较知名的机构,如果他们参与了这个股的基石,咱们也可以跟着他们一起参与,他们吃肉我们喝汤嘛。

    4、保荐人过往的业绩。有些人对保荐人不太了解,说白了保荐人的角色就是上市公司的介绍人,这个上市公司从递表开始到上市结束它一直起着全程打理、全程保驾护航的过程,一般情况下保荐人也是账户管理人,也是“绿鞋”的执行者,所以参考保荐人过往的业绩对咱们做股票认购的情况会有很好的选择。

    5、当前行情。刚才郭总也说了,现在的行情可能不太好,3月的时候只有汽车之家是涨,当然比较巧,整个3月股份我只重点认购了汽车之家,百度也认购了,但百度是现金认购,没有认购多少,也没中,只中了汽车之家,命比较好。如果大事不好的情况下,港股打新肯定也不会好,因为雪崩的情况下没有一片雪花是无辜的,打新怎么会好?当然它比炒股好一些,风险性低一些,虽然它是一级市场,但港股打新的低风险套利的核心逻辑就是仓位控制,大家应该有体会,港股打新就是仓位管理,你想满仓也满不了,你花几百万中几万,这是一个很好的套礼控制方法,比如年前股市大涨,开始打新的人要冻结七天资金感觉就亏了,因为那七天涨得很好,你觉得少赚了。但话说回来,年后基本年前涨的那波都跌回去了,但港股打新不一样,你没跌,盈亏同源。

    6、股票上市当天卖出。还是举个例子,京东健康,它的股涨了将近50%,回拨50%,机构和散户各挣50%,如果国配涨50%,请问你从哪儿拿货?京东健康上市涨得比较好,当然大行情也比较好。咱们不能死搬教条,即使这个股特别热,对机构造成影响,他们只能暗盘买,那就不用首日卖出,咱们等着他们再把股价拉起来,坐饺子就可以,从数据回撤来看,港股打新90%的股都是上市即高峰,连续两年三年就跌回去了。

    这就是港股打新未来的展望,主要是四个维度,港股打新未来会怎么发展,咱们从这四个维度分析一下:基本面、政策面、结构面、制度面。

    基本面是经济发展情况,咱们都知道疫情影响经济不太好,但随着疫苗的普以及抗疫经验的总结,各个国家经济的恢复是向好表现的,因为疫情只是将经济按下了暂停键,所以从经济来说股市也是慢慢好的,因为慢慢在复苏。

    二是货币政策和财政政策,因为疫情影响,世界上大部分国家都是采取量化宽松的货币政策和积极的财政政策,但随着每十年期国债利率的提升,通货膨胀的抬头和加息预期的担忧造成了最近股市大面积的回调,但从经济的角度来分析,其实这只是一个暂时的回调,因为现在经济还没有完全恢复,世界上还是这样,还是会在量化宽松的环境下,当然,量化宽松的环境会对股市造成一定利好。

    结构面,咱们都知道港股是典型二八行情,头部20%的企业占据了港股80%的流动性,其实在我看来这是一个好现象,因为优胜劣汰,好公司会发挥自己的优势,越来越好,把破公司挤下去了,长期来看这是有力的竞争,结构面也挺好的,以后还是要买那些有价值的低估的蓝产股、蓝吗股。当然太高估的肯定不行,港股还是比较低的。

    最后是制度面,香港是中国最重要的离岸市场,香港有一个优势是它享受了内地对外开放和互联互通的政策优惠,而且港交所还进行了制度优化,把招股周期缩短了,优化了一些允许同股不同权的公司上市,还允许未盈利的生物科技药B公司上市,这都是香港IPO制度上的优势,也能吸引一些优秀企业去香港上市。

    大概就是这样,当然了,港股打新,任何资本市场都是有周期的,现在它处于量化宽松的环境,但不等于明年或后年还可能好,如果有加息预期那就要注意一下,不能一根筋。

    这是我的雪球ID和公众号:肖申可比克,大家可以了解一下,有问题交流,好了,今天大概就跟大家说这些,感谢大家。

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墨问扶风04-01 18:27

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