美国散户从90%降到6%,他们是如何被“消灭”的?

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来源:美中资讯

学习下美国如何从散户横行的时代进入到去散户的时代的,历史总是惊人的相似,目前国内在推行养老金入市,开启退市制度放宽,科创板与创业板注册制的快速推进,未来可能出现T+0,甚至开放做多做空机制。接下来A股趋向机构化也是很大几率,如果不能较早转换观念,还是可能成为接盘侠。

先知先觉者吃肉,后知后觉者喝汤,不知不觉者清仓。

20世纪40、50年代,美股超过90%的部分为散户持有。

如今,世道变了。

海通证券研报显示,2018年年中,美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%,个人投资者持有市值占比不到6%。

全球主要股市各类投资者市值占比

2018年中报

资料来源:海通证券

由90%降至6%。

这中间发生了什么?

美国散户是如何被“消灭”的?

A股又是什么情况?

今天就来看看。

1

散户比例一度高达90%

1792年,美国股市诞生。

早期美股是少数玩家的“游戏”。

一战结束后,1920年代美国经济高速发展,企业盈利激增,带动股市繁荣。

1927年至1929年,道琼斯工业指数翻倍。

在赚钱效应驱使下,大批手握闲钱的民众跑步入市,甚至不惜借高利贷炒股。

当时,散户持有流通股的市值达到90%以上,史称“咆哮的20年代”。

道琼斯工业指数走势 19200102-19291024 

资料来源:海通证券

直至1929年10月24日,美股突然崩盘,加上随之而来的30年代大萧条,才中断了这场狂欢。

之后又碰上二战, 股市低迷,散户们失去了炒股的兴趣。

二战结束,美国经济再度繁荣,美国民众对股票的热情又被点燃。

战后十年,道琼斯工业指数涨了2倍多,吸引大量散户入场,散户持股比例超过90%,并一直持续到1955年。

尽管之后散户持股比例有所下降,但直到70年代中期,仍然保持在70%以上。

2

养老金入市,开启“去散户化”进程

70年代中期,是美股投资者结构变更的分水岭。

之后,美股散户的路越走越窄,机构越来越强。

发生了什么?

养老金等机构投资者入市了。

美国投资者结构变化 1945-2014年

资料来源:华泰证券

下图是1974年之后,美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后,养老金规模大幅增长。

美国养老金规模 1974年-2017年

资料来源:平安证券

简单介绍一下。

美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金(IRAs)三大支柱组成。

海通证券研报显示,截止 2017 年底,美国养老金资产总规模为28.2万亿美元,是美国2017年GDP总量的1.45倍。

其中,企业养老金计划中的DC 型计划(收益不确定、雇主员工共同缴费,包括401K计划)、个人养老金(IRAs),在养老金总资产中占比60%,约17万亿美元,是美国养老金的主流。

美国养老金体系构成

资料来源:申万宏源

申万宏源研报显示,2017年,DC型计划中,2万亿美元的资产投在了股票型基金上;个人养老金(IRAs)中,54%的资产投在了股市或者股票基金上。

3

为何养老金入市后  

散户不愿直接炒股了?

养老金等机构投资者的大量入市,扩大了机构投资者比重,降低了换手率,增强了市场稳定性,与市场形成正向循环。

1、通过养老金计划,可间接参与股市,还能延迟纳税,省心省力。

2、养老金、共同基金等机构投资者入市后,为股市提供了稳定器。投资的确定性增强,波动性降低。

海通证券研报显示,从历史上来,美股在机构投资者壮大后,1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

道琼斯工业指数年振幅

从换手率来看,2017年全部美股的换手率为116%,其中权益类公募基金的换手率为26%,远低于A股的428%和297%。

3、养老金、共同基金具有团队、专业优势,且资金量大,个体很难与其抗衡,单兵作战容易沦为待宰羔羊。

4 、注册制的推行、退市股票多,个股踩雷机会高,打压了散户炒股热情。

仅2013年至2017年5年里,美股就有1438只股票退市,远高于A股的27只。

5、近年来,交易机制变复杂,高频交易、量化对冲等工具的使用,使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。

4

A股:散户数量多、市值小

却贡献了80%的交易量

那么,A股是什么情况呢?

 1   散户数量庞大,但持股市值小

A股散户多,但话语权小。

我们以沪市为例。

上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示,截至2017年12月31日,从持股账户数看,沪市投资者为1.95亿人,其中自然人投资者1.94亿人,占比超过99%。

然而从持股市值看,自然人投资者持股市值为5.94万亿,仅占总市值的21.17%。

沪市持有人结构 2017年

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

看到这儿,或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么?持有市值占比并不高啊?

其实,说A股是散户主导,主要是指散户主导了A股的交易。

2   散户贡献80%的交易量,盈利却不到机构的1/3

《年鉴》显示,2017年,沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额,而机构仅占14.76%。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

遗憾的是,散户的频繁交易,并没有带来更好的收益。

散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额,却只赚到了不足机构30%的盈利。而且,机构的“本金”更少。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

《年鉴》显示,沪市中,2017年自然人投资者整体盈利3108亿元,专业机构整体盈利11156亿元,机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。

而机构投资者的持股市值为4.53万亿元,自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。

也就是说,机构投资者用比散户更少的资金,赚了更多的钱(3.6倍)。

两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。

散户资金规模较小,投机心理强,换手率较高,容易追涨杀跌,难以把握市场中长期机会。

 3   “去散户化”进程正在进行

散户的非理性以及短视行为,不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。

申万宏源测算显示,2006年至2017年12年间,沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑,已由2006年的68%,降至最近几年的25%附近。

2006-2017年A股持有人结构市值占比

资料来源:申万宏源

长江证券认为,机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。

“去散户化”并不意味着对散户的驱逐,而应该是散户与机构投资者双赢的局面,是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后,散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。

只有这样,股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。

机构投资者与个人投资者对比

全部讨论

better5552023-12-22 23:35

学习

柳伊巴蒂2022-02-01 19:53

除了投资机构之外还有产业资本,比如各种集团公司

礎山2022-01-23 23:25

呵呵,呵呵,趣泥麻德!

无情绪的交易者2022-01-23 15:57

骗人买中国基金的都是坏人,在美国读过书的都知道美国散户炒股都是把钱放个人养老金里炒股,这样交易费便宜,税费低,所谓美国只有6%散户炒股是因为只有6%的超级有钱人钱多到个人养老金账号放满之后再去开个人炒股账号,学过经济学的都应该知道如何辨别数据骗局

诺依曼Feng2022-01-23 14:19

国内市场来看,当机构占比越来越大,散户越来越少,机构之间越来越内卷的时候,机构投资者(比如公募基金)业绩的超额收益(相比指数)就会越来越少,平均业绩会越来越接近指数 ,大量机构反而会跑不赢指数。那时,个体投资者投资指数基金可能是最佳选择。不过就目前来看,目力所及的十年八年内,个体投资者投资权益类公募基金可能仍是优选,因为公募类权益基金的整体超额收益(相对沪深300)仍然很大。

jptrf2022-01-23 12:08

A股整体投资趋向机构化-抱团交易,而机构投资风格趋向散户化-短期交易。

爱梦一生2022-01-23 10:29

散户数量的占比中美多是大部分,资金量同样中美散户占小部分。差别在散户的交易频次不一样。为啥?涨跌停和t+1限制表面看控制波动,实际上因为交易限制使得大资金可以利用时间差炒作放大了波动区间,叠加中国只进不出的市场机制,更是多了炒作的心理上的安全性。开源式的注册制能够适当加大炒作难度,降低波动区间。

不急不躁稳步前行2022-01-23 08:37

那全是机构,没散户了,机构也只能赚公司分红的钱了

ST赞图侠2022-01-23 08:05

中国也搞个401k吧

就是爱改名的明月2022-01-23 07:38

小高总发个私募基金我就去买