美国散户从90%降到6%,他们是如何被“消灭”的?

来源:美中资讯

学习下美国如何从散户横行的时代进入到去散户的时代的,历史总是惊人的相似,目前国内在推行养老金入市,开启退市制度放宽,科创板与创业板注册制的快速推进,未来可能出现T+0,甚至开放做多做空机制。接下来A股趋向机构化也是很大几率,如果不能较早转换观念,还是可能成为接盘侠。

先知先觉者吃肉,后知后觉者喝汤,不知不觉者清仓。

20世纪40、50年代,美股超过90%的部分为散户持有。

如今,世道变了。

海通证券研报显示,2018年年中,美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%,个人投资者持有市值占比不到6%。

全球主要股市各类投资者市值占比

2018年中报

资料来源:海通证券

由90%降至6%。

这中间发生了什么?

美国散户是如何被“消灭”的?

A股又是什么情况?

今天就来看看。

1

散户比例一度高达90%

1792年,美国股市诞生。

早期美股是少数玩家的“游戏”。

一战结束后,1920年代美国经济高速发展,企业盈利激增,带动股市繁荣。

1927年至1929年,道琼斯工业指数翻倍。

在赚钱效应驱使下,大批手握闲钱的民众跑步入市,甚至不惜借高利贷炒股。

当时,散户持有流通股的市值达到90%以上,史称“咆哮的20年代”。

道琼斯工业指数走势 19200102-19291024 

资料来源:海通证券

直至1929年10月24日,美股突然崩盘,加上随之而来的30年代大萧条,才中断了这场狂欢。

之后又碰上二战, 股市低迷,散户们失去了炒股的兴趣。

二战结束,美国经济再度繁荣,美国民众对股票的热情又被点燃。

战后十年,道琼斯工业指数涨了2倍多,吸引大量散户入场,散户持股比例超过90%,并一直持续到1955年。

尽管之后散户持股比例有所下降,但直到70年代中期,仍然保持在70%以上。

2

养老金入市,开启“去散户化”进程

70年代中期,是美股投资者结构变更的分水岭。

之后,美股散户的路越走越窄,机构越来越强。

发生了什么?

养老金等机构投资者入市了。

美国投资者结构变化 1945-2014年

资料来源:华泰证券

下图是1974年之后,美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后,养老金规模大幅增长。

美国养老金规模 1974年-2017年

资料来源:平安证券

简单介绍一下。

美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金(IRAs)三大支柱组成。

海通证券研报显示,截止 2017 年底,美国养老金资产总规模为28.2万亿美元,是美国2017年GDP总量的1.45倍。

其中,企业养老金计划中的DC 型计划(收益不确定、雇主员工共同缴费,包括401K计划)、个人养老金(IRAs),在养老金总资产中占比60%,约17万亿美元,是美国养老金的主流。

美国养老金体系构成

资料来源:申万宏源

申万宏源研报显示,2017年,DC型计划中,2万亿美元的资产投在了股票型基金上;个人养老金(IRAs)中,54%的资产投在了股市或者股票基金上。

3

为何养老金入市后  

散户不愿直接炒股了?

养老金等机构投资者的大量入市,扩大了机构投资者比重,降低了换手率,增强了市场稳定性,与市场形成正向循环。

1、通过养老金计划,可间接参与股市,还能延迟纳税,省心省力。

2、养老金、共同基金等机构投资者入市后,为股市提供了稳定器。投资的确定性增强,波动性降低。

海通证券研报显示,从历史上来,美股在机构投资者壮大后,1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

道琼斯工业指数年振幅

从换手率来看,2017年全部美股的换手率为116%,其中权益类公募基金的换手率为26%,远低于A股的428%和297%。

3、养老金、共同基金具有团队、专业优势,且资金量大,个体很难与其抗衡,单兵作战容易沦为待宰羔羊。

4 、注册制的推行、退市股票多,个股踩雷机会高,打压了散户炒股热情。

仅2013年至2017年5年里,美股就有1438只股票退市,远高于A股的27只。

5、近年来,交易机制变复杂,高频交易、量化对冲等工具的使用,使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。

4

A股:散户数量多、市值小

却贡献了80%的交易量

那么,A股是什么情况呢?

 1   散户数量庞大,但持股市值小

A股散户多,但话语权小。

我们以沪市为例。

上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示,截至2017年12月31日,从持股账户数看,沪市投资者为1.95亿人,其中自然人投资者1.94亿人,占比超过99%。

然而从持股市值看,自然人投资者持股市值为5.94万亿,仅占总市值的21.17%。

沪市持有人结构 2017年

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

看到这儿,或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么?持有市值占比并不高啊?

其实,说A股是散户主导,主要是指散户主导了A股的交易。

2   散户贡献80%的交易量,盈利却不到机构的1/3

《年鉴》显示,2017年,沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额,而机构仅占14.76%。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

遗憾的是,散户的频繁交易,并没有带来更好的收益。

散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额,却只赚到了不足机构30%的盈利。而且,机构的“本金”更少。

数据来源:《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

《年鉴》显示,沪市中,2017年自然人投资者整体盈利3108亿元,专业机构整体盈利11156亿元,机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。

而机构投资者的持股市值为4.53万亿元,自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。

也就是说,机构投资者用比散户更少的资金,赚了更多的钱(3.6倍)。

两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。

散户资金规模较小,投机心理强,换手率较高,容易追涨杀跌,难以把握市场中长期机会。

 3   “去散户化”进程正在进行

散户的非理性以及短视行为,不利于股市健康发展。A股去散户化也是大势所趋。

申万宏源测算显示,2006年至2017年12年间,沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑,已由2006年的68%,降至最近几年的25%附近。

2006-2017年A股持有人结构市值占比

资料来源:申万宏源

长江证券认为,机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。

“去散户化”并不意味着对散户的驱逐,而应该是散户与机构投资者双赢的局面,是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后,散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程。

只有这样,股市才会更理性、更从容、更具长期投资价值。

机构投资者与个人投资者对比

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精彩评论

羽扇01-22 08:16

机构就是良心坏了,老鼠仓,高位接盘,散户选一个基金比选股还难。

就是爱改名的明月01-22 07:31

明月怀疑这篇文章的数据引用有误,美股散户也有不少而且还很活跃,近几年长期牛屎,很多年轻人在论坛上讨论股票。对a股来说,去散户化这个长期趋势我认同,让专业的人做专业的事我也认同,但让我把钱交给国内这些机构投资者我不认同,种种迹象表明它们还不够专业

进口中药01-22 09:53

中国的机构骗子和坏人多,水平不咋地,专业割韭菜二十年,管理费赚的美滋滋。别问,问就是报团,问就是一百倍pe的酱油。

Nyyd01-22 08:47

不敢苟同啊,有些机构的水平还不如散户呢

雨夜晴歌01-22 08:24

那你要想想a股到底是干什么用的 是给你赚钱的 还是给企业融资的?!

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SharpSoup02-01 19:53

除了投资机构之外还有产业资本,比如各种集团公司

曾经的往事9986301-23 23:25

呵呵,呵呵,趣泥麻德!

无情绪的交易者01-23 15:57

骗人买中国基金的都是坏人,在美国读过书的都知道美国散户炒股都是把钱放个人养老金里炒股,这样交易费便宜,税费低,所谓美国只有6%散户炒股是因为只有6%的超级有钱人钱多到个人养老金账号放满之后再去开个人炒股账号,学过经济学的都应该知道如何辨别数据骗局

诺依曼Feng01-23 14:19

国内市场来看,当机构占比越来越大,散户越来越少,机构之间越来越内卷的时候,机构投资者(比如公募基金)业绩的超额收益(相比指数)就会越来越少,平均业绩会越来越接近指数 ,大量机构反而会跑不赢指数。那时,个体投资者投资指数基金可能是最佳选择。不过就目前来看,目力所及的十年八年内,个体投资者投资权益类公募基金可能仍是优选,因为公募类权益基金的整体超额收益(相对沪深300)仍然很大。

jptrf01-23 12:08

A股整体投资趋向机构化-抱团交易,而机构投资风格趋向散户化-短期交易。