即时检测（POCT，point of testing care）是IDV行业（体外诊断）中的细分领域，可以随时就地在病人身边检测，以最快速度拿到检查结果，省去了低效的医院排队与等待。部分体外检测项目已经实现了即时检测，高效经济，涉及糖尿病、优生优育、心脏病等多个医疗领域。
（来源：基蛋生物招股说明书）
POCT从90年代才出现，这无疑在全世界都是新兴行业。在腾飞起航的中国，庞大市场和还在酝酿的健康管理意识，都意味着中国的POCT可能有一个千亿规模的未来（2013年全球规模已超千亿RMB），这些年它的规模都在加快增长。在我国，POCT 产品主要包括心脏标志物、糖尿病、感染性疾病、血气/电解质、妊娠/排卵、凝血、血常规等类别。今天要研究的对象，正是大A股的三家POCT企业：万孚生物、基蛋生物、明德生物。
（来源：明德生物招股说明书）
三家企业皆为近几年上市的公司，营收、净利年增长，利润率，ROE以及派现融资比等高数值指标证明了，这正是一个增长快速、技术较稳定的行业，目前正处于行业周期中成长期。
其中，万孚生物上市最早，营收和净利润均超过另外两家之和，产品种类多范围广，出口100多个国家，受欧美发达国家认可，被认为是POCT龙头；
基蛋生物上市时间、经营规模和产品范围都居中，但是在盈利质量上明显优于其他两家，也是国内心脏标志物和炎症标志物龙头；
而明德生物才上市一年多，规模较小，种类少且与竞争对手有重叠；因此即便增长最为迅猛，盈利质量紧随基蛋生物其后，但是短期内明德生物的竞争力和规模效应无法体现，故接下来主要探讨万孚生物和基蛋生物两家企业。
因上市时间都较短，因此着眼于近五个季度的业绩变化：
从上图可以观察到，近五个季度以来，基蛋生物的毛利率、净利率和ROE都是三家企业中的最优者，因其自产生物材料，毛利率最高，只营收有些不足，但是起伏波动相对万孚生物平缓。
然而，基蛋生物的股价走势向下也反映出一个问题：基蛋生物的主要盈利指标在缓慢下降。即使平均盈利指标一直领先，也有近年来逐渐下滑的隐忧，正在与毛利、净利率最低的万孚生物靠近。市场仅仅给出24倍的PE，在高市盈率的体外诊断行业里偏低。
长期来看，基蛋生物主营POCT，但在这个领域产品线不深，还涉及了生化试剂和荧光试剂这两个IDV行业的红海，2017年拿了现金炒股。这些业务会降低企业盈利能力，分散资金和渠道，无法专一优化产品。也许这正是基蛋生物最高业绩却最低估值的原因。
高业绩低估值也可能是市场的错杀，也许随着未来业绩的稳定，基蛋生物能迎来估值的回归。
反观万孚生物，在POCT领域铺设多条产品线，惟精惟一，集中资金和渠道在即时检测这个细分领域成为龙头，因此盈利能力几年来在缓慢提升，营收和利润规模遥遥领先。目前还有超过20%的营收来自发达的海外市场，受到更成熟的POCT欧美市场的肯定。
万孚生物具有头部效应还有细心打磨POCT领域的经营方式，目前有最低的ROE和净利率，却得到最高55倍的PE。在目前的情况下，万孚生物继续坚持下去，也许会在中国企业POCT这个细分领域里做到更好。
POCT目前还是个不成熟的行业，发展道路中会有风险，未来如果不能进一步开拓新的产品应用，行业当前高增长可能放缓；市场竞争加剧影响企业增长，也会对POCT产品的价格和费用水平产生压力。成长期的行业因为风险与机遇并存，对投资者们也充满了吸引力。
而明德生物这么小的规模，在竞争中并不占很强优势，不过在产品上有其独特之处，我们还需等待更长期的发展才能看到明德生物的清晰脉络。
文章仅作为研究记录和参考，不荐股。
$万孚生物(SZ300482)$ $基蛋生物(SH603387)$ $明德生物(SZ002932)$
作者：@Juan1127