昨天有球友批评我们言行不一，一边说好一边在卖。这里面有误解，我们有必要对我们的投资逻辑，选股体系做个梳理，解释一下这些分歧，以免今后误导读者。
鑫鑫投资作为机构投资者 我们投资体系分两大部分
第一，通过二级市场买入优秀企业 并长期持有：
鑫鑫投资的长期持有标的有：A股的贵州茅台 格力电器 海天味业 恒瑞医药 济川药业，香港的腾讯控股，美国的伯克希尔哈撒韦A。 这部分的选股逻辑是根据巴菲特的指标筛选出来的，即5年连续ROE>20%，A股有25家:
*注：其中PEg是用整理数据时的PE与上市以来多年净利润年增长相除所得；杜邦分析三率（净利率 周转率 杠杆率）是2018年报数据。
实战的过程中，我们以ROE能冲击30的公司作为核心投资标的，典型是: 贵州茅台，格力电器，海康威视，海天味业，济川药业，等估值到了可以接受的区间时买入并长期持有。比如中美贸易战中，海康威视被美国制裁，才得以有PE20倍的买入时机；再比如济川药业现在遇到的黑天鹅，医药集采事件以及中药行业事故频出，当前被不合理的低估，也是很好的买入时机。回顾历史，三聚氰胺事件之于伊利股份，塑化剂和三公消费事件之于贵州茅台，2018年不分红事件之于格力电器，都是这些好企业非常难得的买入点。事实上，我们投资的大部分时间是在学习，思考和等待中度过。
第二， 套利类投资：
套利类有5个类型，我们逐一介绍：
1. 定向增发, 鑫鑫投资总共参与了20几个定增案例，平均以市场价75折参与，解禁以后卖出，年化收益30%。典型案例就是新和成，78折拿货，现在浮盈40%，前一段时间还以71折参与赛腾股份的定增。
2. 大宗交易，从2018年开始介入。由于定增新规实施以后定增套利失效，转移到大宗交易套利以市场价9折完成，迄今为止总共完成7笔大宗交易：吉比特 绝味食品 正海生物 精测电子（参与两次） 欧普康视 桃李面包共 6个股票。9折交易，半年锁定期后就卖出，理论可以套利23%，外加筛选优秀企业，盈利可以保持15%左右的增长，所以实战中大宗交易这部分取得了超30%的收益。为了提高资金利用效率，解禁即出手。这样做也有弊端，比如错过欧普康视后面40%的上涨，吉比特30%的上涨。球友可能对我们投资策略的理解有分歧，以为我们刚说过参与大宗，持有半年就卖了是言行不一。所以我们介绍一下这些大宗交易 定增项目的套利，希望大家理解我们赢利点何在。这些品种不作为推荐，如果刚好球友看了我们的文章觉得有道理也买了这些股票，那么赢了不要打赏，输了也请不要怪我。
3. 权证行权套利，这部分是在鑫鑫成立前 2007-2010完成的套利品种， 做了大概20几个认购权证行权套利，其中主要是江西铜业权证行权套利，在2010年的10月 完成了80%的盈利，年代久远，可能少有新股民会懂，但老股民应该比较懂。具体操作要看去年8月的文章，我们对此做了详细的阐述。
4. 可转债套利 分为两个部分：去年78月份开始，我们投资低于面值的可转债，通过可转债面值回归套利。其中典型就是辉丰转债，前后完成了20%的盈利。第二部分是价内转债的套利，即转债价格在转股价值以下，参与的典型是参林转债，目前浮盈16%，还有准备参与的和而转债 折价10%
5. 我们现在正在小范围尝试中证500 期货跨期套利，参与时现货指数4910，我们4600买入中证500的 2003合约，中间有7个点的折价，外加期货自带7倍多杠杆 （13%的保证金），大体可以套利50%，8月介入到明年3月有大概7个半月来实现，那么年化收益可以达到95%。从当前的指数现货5100多点来看，盈利还会高于预期。
巴菲特的早期投资策略分为3类：一是低估类， 二是套利类， 跟我们差不多，巴菲特做分拆合并重组的套利比较多。三是控制类，可以重大影响管理的全资子公司，我们暂时不能做这类。所以我们最能学的部分是早期，大概1969年的巴菲特，以前的文章也对此有所阐述，大家自行翻阅。因此我们在雪球写这些文章是用来交流，梳理选股策略和树立投资体系，并非作为股票推荐之用。作为私募投资者，法律也不允许推荐股票，所以尽量接受渔 不要想着鱼。