搬运工农夫山泉 2020/9/12

 农夫山泉9月8日在香港上市,香港零售投资者超额认购超过千倍,上市首日以33.10元收盘,总市值3700亿港币(人民币3200亿)。

直观感觉,农夫山泉是个好公司,其所在行业是个好赛道。于是想看看这是怎样一个公司,招股说明书是最好的资料。

1.中国软饮料(不含酒精饮料)的市场状况是怎么样的?

中国软饮料的市场规模是1万亿元,这是相当大的市场容量。软饮料的细分市场种类挺多,有包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料、功能饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风味饮料、咖啡饮料等。

这个市场的大玩家有可口可乐中国、娃哈哈、康师傅、农夫山泉、红牛、雀巢、华润怡宝等等。

2.农夫山泉是什么一家公司?

农夫山泉主要卖水的,分4类产品:

(1)包装饮用水:农夫山泉。收入占比60%;

(2)茶饮料:茶π,东方树叶。收入占比13%;

(3)功能饮料:尖叫,力量帝维他命水。收入占比16%;

(4)果汁饮料:水溶C100,农夫果园。收入占比10%。

2019年,农夫山泉的营业收入240亿元,净利润20%。农夫山泉在包装饮用水这个细分市场中是绝对的老大,占据21%的市场份额。

2020年上半年,农夫山泉的营业收入为86亿元,同比下降12%。疫情对卖水的生意还是有很大影响的。

农夫山泉包装饮用水来说,2019年的零售总额是422亿元,农夫山泉获得的营业收入为143亿元,净利润率20%左右。

也就是说,如果我们在超市花2元钱买一瓶农夫山泉,那么农夫山泉拿到1/3,即0.66元,零售店和各级批发商拿走2/3,即1.34元。农夫山泉拿到的0.66元中,其中0.13元是净赚的净利润,成本中最大的一块是塑料瓶和包装材料0.28元。从这个角度看,农夫山泉说自己是“大自然的搬运工”,真的是名副其实。

3.中国包装饮用水的市场有多大?

中国市场总包装饮用水2019年的总销售额为2017亿元。按照每瓶1.8元计算,卖出1120亿瓶饮用水。中国14亿人口,平均每人每年喝掉80瓶。如果假定只有城镇人口消费包装饮用水,按照城镇化率60%计算,那么城镇人口平均每人每年要喝掉133瓶饮用水。从个人的直观感受来看,133瓶,不少啊。

4.大股东钟睒睒是个什么样的人?

钟睒睒在农夫山泉中占股84.4%,绝对的大股东,他同时也是A股上市公司万泰生物的大股东,占股57%左右。钟睒睒应该能进福布斯中国富豪排行榜前10。

钟睒睒1954年生,上世纪80年代是《浙江日报》的记者,1988年停薪留职到海南淘金,种蘑菇、卖窗帘、养对虾,1991年成为娃哈哈广西海南总代理。1993年成立养生堂,推出了不少有名气的品牌,有“朵而”、“清嘴”、“母亲牛肉棒”、“快乐成长”等等,1996年开始涉足饮用水业务。

可以看出,钟睒睒在运作快消品渠道和打造品牌方面功力极为深厚。

5.有点意思的细节

(1)上市前突击分红,2019年度分红96亿元;2020年8月14日,上市前再将所有的累计盈利78亿元全部分掉。一方面说明不想让上市后的股民占便宜,一方面也说明卖水的生意真的很挣钱。

(2)招股说明书中很多数据来自弗若斯特沙利文的市场调查报告,农夫山泉为这个报告花了58万元。弗若斯特沙利文做的也是好生意。

6.农夫山泉有护城河吗?

有的。农夫山泉通过品牌宣传,在消费中种下了“天然水更健康”的种子,成功抢占了消费者的心智;同时农夫山泉快速地在全国10个优质水源地建厂, 可以经济地销往全国。抢占到了消费者心智和水源,形成了规模优势,就构建了自己的护城河。

财大气粗的恒大冰泉不能对农夫山泉构成威胁,有钱也任性不了。同样是卖天然水的百岁山,也挑战不了农夫山泉,因为水源地分布和业务规模上处于明显的劣势。 

7.农夫山泉值得投资吗?

农夫山泉以前很挣钱, 以后可预计的未来也大概率能挣钱。但是目前太贵了,净利润为50亿元的公司现在挂价3200亿元。目前这个阶段,远远地看看就好。想象一下,如果市场能给30倍的市盈率,即1500亿元,那么这个价格是值得考虑的。

 $农夫山泉(09633)$  

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