发布于: iPhone转发:2回复:5喜欢:3
$诺力股份(SH603611)$ 诺力股份价值浅析
诺力股份(6036111),一家目前看来以物流搬运设备制造+智能仓储集成
中鼎系统集成 (亿元)
可比公司 2017年 2018年 2019年
中鼎集成 4.55 6.86 9.47
今天国际 5.7 4.16 7.12
音飞存储 5.99 6.89 7.01
东杰智能 5.08 6.98 7.36
德马科技 6.05 7.22 7.89
为双主业的上市公司。主营以轻小型物流搬运车起家,当年2005年在对欧盟的反倾销调查案中胜诉,从此开始了手动搬运叉车行业的细分龙头。据了解,国产手动叉车普遍在600-700,而诺力叉车却能卖出1000+的价格,这足以证明诺力手动叉车的优秀。(进口的在2000以上,制造业有些东西进口的还是比较贵的。)
物流搬运这一块,这几年确实遇到了一年瓶颈,毕竟公司在手动叉车领域已经占据了欧盟60%的市场,全球接近1/3的市场。未来公司的定位是,手动向锂电的转变,同时公司开发了堆高车、高空作业车等。高空作业车的行业国产替代龙头是浙江鼎力,2015年以来一直在走趋势。叉车这方面,和安徽合力杭叉集团确实存在差距,市场上给与它们12-15倍PE的估值,诺力除了轻小型搬运车外其他暂未明显放量,暂时给12倍PE的估值吧。2018年搬运这块业务18.3亿,毛利率大概23%,净利润率大概8%,对应净利润1.464亿,物流搬运这块给予17.57亿的估值。
接来下说说中鼎集成吧,查了下,国内能够对标的上市公司有,今天国际、音飞存储、东杰智能、先导智能等。据了解,中鼎集成在手订单丰富,在国内锂电行业占有同类业务市场60%以上,下游CATL、比亚迪、LG化学都是其客户,这两年主要业务是增量订单,预计今后一些已然完成的存量订单也会有一些后续的维护需求。中鼎的2019年净利润率也算作8%,大概是0.76亿净利润,按照其30%年复合增速,给予30倍PE,22.8亿。
法国SAVOYE,这是一个未知变量,只能说收购以来整合的不错。2019的净利润大概是2000W,会议纪要提示国内的订单SAVOYE是中鼎的供应商,国外的订单中鼎是SAVOYE的供应商。也归入到智能物流系统集成的话,大概6亿(收购价格是4.2亿)
目前以2019年报表,给予诺力的估值是17.57+22.8+4.2=44.57亿元。考虑到疫情期间一季报的优秀表现,44.57*(1+18.07%)=52.62亿元,对应股价期待二季报超预期吧。PS:孚能科技明天上市了,那6个亿啥时候给我们结了。

全部讨论

阿牛8152020-07-18 10:40

这样看,那不是没有估值空间了?

向阳则升2020-07-15 23:05

所以,我就在给你透露一只我另外一只股票002698博士股份,财务方面也是类似,还有股权转让预期,因为长得不错,我就没怎么吹

悠然de灵魂2020-07-15 23:01

今年物流系统集成过半完全没问题,本部的锂电替代,高空作业车也是可圈可点,主要是现金流安全,中鼎的单子虽然毛利率接近22%,净利润率接近7%-8%,但是订单收取的方式(接单)3(设备到厂)3(交付验收)3(质保一年)1就很棒,还存在考虑到合作的现金流的问题,退单的情况。所以对下游议价能力还不错吧

向阳则升2020-07-15 22:57

$诺力股份(SH603611)$ 对诺力本部的业务做了分析和对比,我一直没谈不是因为不看好,而是确定性没有中鼎这么高,但是通过一些问答,上半年本部叉车业务增长应该在8~10%,所以业绩方面我不担心,主要是改变市场对诺力单纯的机械板块估值,目前智能仓库与软件占比已经过半,未来在业绩与估值双重提升下有望迎来戴维斯双击。还有法国公司,上半年订单情况也是超预期的好。 $宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$

悠然de灵魂2020-07-15 22:56

这是静态估值,物流系统集成还是看中鼎和SAVOYE的整合