回到2018年1月，当时大北农股价最高为7元/股，市值296亿，正邦科技162亿，新希望363亿。那个时候大北农高举养猪大创业，目标为到2020年生猪出栏1000万头。
2017年虽然猪周期虽开始下降，但存栏数量仍高，饲料仍在增长，但养猪毛利开始下降，种业微降。
此后到19年1月经历的事大概是这样：
猪周期下行，猪存栏开始减少，饲料需求降低；贸易战致饲料原料价格上行，毛利下降，业绩超预期下降；大盘连续下跌，股权质押不断暴雷，大股东质押触碰高压线；同时总裁换人、高位增持荃银高科、大股东另外控盘中国圣牧等引质疑。这些利空的叠加导致高管增持、回购、筹划员工持股计划及实控变更等利好统统当炮灰。
股价最低跌到3.09元/股，市值130亿，正邦科技84亿，新希望235亿。
2018年猪周期经历谷底，大北农饲料销量平稳，单价微降，毛利降低主要受原料涨价所致。
19年2月上来开启飞猪模式，大北农启动慢涨幅小。它的养猪目标下调了，变成2020年600万头了，这个目标应该还包括参股猪。4月见顶后便一路调整，大股东大比例减持计划、筹划的员工持股及实控变更终止等也相继公告，加速了调整。
到12月最低到3.99,市值167亿，正帮科技339亿，新希望649亿。
两年猪周期起伏过去，大北农市值下降40%，而正邦科技和新希望完成了翻倍增长。看上去大北农并没有像其他飞猪一样受益，反而深受其害，因为19年随着存栏猪减少，饲料销量下滑明显。
接着转基因来了
截止2020年1月13日的市值，大北农287亿，正邦科技388亿，新希望868亿。直接把大北农拉回到2018年初的估值。但是对比正邦科技和新希望市值的变化，仍旧望尘莫及。
但是即使不考虑转基因，相比18年初时的饲料和猪，大北农现在预期要比彼时好很多
19年虽然猪出栏数远不及在17年定的目标，今年的600万头看上去也仍然遥不可及以外，但接下来一段时间每一头猪都会给大北农带来收益，不管会有多少头。而饲料是大北农的基本盘。随着猪景气阶段的到来，饲料的需求量会有增加，而豆粕价格也回到贸易战前水平，预计销量和毛利会同时改善。
如果股市讲究的是预期，那么声称今年要出栏600万头会带来银子的猪和预期改善的饲料显然要比18年初的情况好很多。但是市场给的估值相比18年初有减无增。
至于转基因，是一个确定性的模糊预期。确定性在于这是一个增量，从0到1的增量。去找一个确定性的增量行业是很难的，性质上可能类似于彼时对新能源汽车、5G等的未来预期。模糊在于这个增量会是多少、需要多少时间，集中程度会是怎样，哪些企业会吃到这块大肉，大北农能分享到多少红利。这些专业问题，只有交给神通广大的机构们了。
未来饲料和猪的情况将决定着大北农的下限，而转基因种业大概就决定着大北农的上限。