时代商学院研究员 黄祐芊
电源线组件是家电和消费电子产品不可或缺的配件。近年，随着家电及消费电子市场的发展，电源线组件的需求稳步上升。威海市泓淋电力技术股份有限公司（以下简称“泓淋电力”）是国内电源线组件的主要供应商之一，1月6日，该公司IPO进入问询阶段。
时代商学院研究发现，报告期内，泓淋电力营业收入出现下滑，主要受子公司德州锦城拖累所致。为摆脱德州锦城的业绩影响，泓淋电力将该子公司的股权出售，直接导致泓淋电力业务结构发生较大调整。此外，在与国际大型企业、国内同行的竞争中，泓淋电力业务规模相对较小，产品竞争力亟待提升。
01
业绩下滑，剥离两大产品线
泓淋电力成立于1997年11月，法定代表人迟少林通过威海明博间接控制泓淋电力，为该公司实际控股人。泓淋电力本次IPO计划募资6.99亿元，用于产能扩建项目、产品技术改造项目、生产基地建设项目、补充流动资金等。
招股书显示，2017—2020年上半年，泓淋电力营业收入分别为11.88亿元、12.84亿元、12.48亿元、5.26亿元。自2019年起，该公司营收规模现下滑迹象。
1月4日，针对营业收入下滑问题，时代商学院向泓淋电力发函询问。该公司回复称，2019年营收规模有所减少，主要系处置了德州锦城所致。剔除德州锦城影响后，报告期内，泓淋电力主营业务收入分别为7.6亿元、9.05亿元、11.07亿元，呈稳定增长态势。
德州锦城主营业务为汽车线束的组装、销售。按泓淋电力的回复内容，时代商学院计算得出，2017—2019年，德州锦城对泓淋电力主营业务的贡献度分别为36.03%、29.52%、11.3%，占比较大。在剥离德州锦城后，泓淋电力的主营业务从4大类产品骤降至2大类，即由原来的电源线组件、特种线缆、汽车线束、线缆半成品缩减至目前的电源线组件、特种线缆。
泓淋电力回复函透露，外部政策环境变化和汽车行业不景气，导致德州锦城的经营状况转差，截至2018年年底，德州锦城净利润已大幅下滑至亏损。
时代商学院认为，报告期内，德州锦城业绩下滑，直接拖累泓淋电力业绩表现。因此，该公司在此时处置德州锦城股权，且估值作价打对半折扣，颇有美化业绩的嫌疑。
02
市场竞争激烈，产品竞争力不足
2019年5月，泓淋电力处置德州锦城后，业务结构多样化优势被削减，若未来市场环境发生重大变革，或产品优势不及同行导致市占率下滑，恐不利于该公司的长期稳定发展。
目前，国内电源线组件、电线电缆行业集中度较低，市场竞争者主要呈三级梯队分布。第一梯队主要为知名跨国公司，如普睿司曼、耐克森、住友等，该类企业拥有先进的生产技术和设备，研发创新能力较强，占据国内高端电线电缆市场。
第二梯队为国内规模较大、知名度较高的领先企业，它们凭借规模、质量、研发、品牌等方面的优势，在国内市场占据重要地位。第三梯队为国内数量众多的中小企业，规模相对较小，自主研发创新能力较弱，竞争优势以价格为主。
对比国际大型电源线组件和特种线缆企业，我国该类企业无论在业务规模还是研发投入（资金、人力、物力）上，均有一定差距。这使得我国电源线组件和特种线缆企业，在高端产品领域难以取得突破性进展。
正因如此，目前国内企业基本仍以生产中低端产品居多。那么，泓淋电力营业收入规模处于国内市场何种水平？
日丰股份（002953.SZ）、金龙羽（002882.SZ）、金杯电工（002533.SZ）、天融信（旧名：南洋股份，002212.SZ）等主要为泓淋电力的同行可比上市公司，Choice数据显示，2017—2019年，上述4家企业的营业收入均值分别为31.81亿元、39.78亿元、45.8亿元，为泓淋电力的2—4倍。
时代商学院认为，目前行业竞争激烈，高端产品市场由国际大型企业占据，中低端市场赛道拥挤，泓淋电力面对同行强有力的规模优势，以及中小型企业的价格战压力，若该公司无法及时提升产品竞争力，其未来发展道路恐将困难重重。
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