“保时捷”很屌，一个做跑车的完爆“境外恶意做空势力”。（详见：网页链接）相形之下，如今A股那些增持几百股的大股东就是在试衣间里“自撸”。吴晓波为精英阶级穿内裤，站在了整个中产阶级的对立面。对文人，只有在精神上的折磨才叫摧残。对商人，必须用市场手段从经济上予以毁灭，才是真正的打击。其它行政的，监管的，甚至搬出公安来执法的都无法令对手彻底“屈服”。

股灾是最好的“风险教育”。股民现在知道了融资是会爆仓的，分级B基金是会下折的。其实，无论配资、融资、融券、分级B基金，做空做多股指期货，只要放杠杆都有被“强平”的风险。我们的股灾里，市场下跌造成融资客被强平，强平造成市场进一步下跌。08年空头基金在大众汽车的“股宴”中，股价上涨造成空头被完爆，爆仓推升大众的股价如火山喷发，2000亿美金市值的汽车公司可谓前无古人，想必二十年内也后无来者。然这一幕并非偶发，空单踩踏造成的股价非理性上涨在四年前的优酷上也发生过。40美元上方做空的人越来越多，却把股价直愣愣地推升至65元，尽管在此后的半年内跌至15，但已与先烈无关。

杠杆经营在我们日常生活中无处不在。几乎所有的上市公司都有或多或少的负债。负债中来自资金出借方有固定归还期限的有息负债可视为杠杆。按这个定义，企业欠政府的税款，员工的薪金、供应商的货款或是客户的预收款都可排除在严格意义的杠杆之外。上市公司中没有杠杆的有两类企业，一是真的很烂，从银行借不到钱（很多刚上市的民营企业），二是真的很牛，账面上的现金都花不完，根本不差钱（苹果、微软）。

如果把个人看作一家公司，那么他的一切投资行为就像是企业经营的一部分，按揭买房是杠杆经营，融资炒股亦然。为什么听过很多炒股失败跳楼的，却很少听到炒房失败跳海的？因为大陆的房价可见的二十年没怎么大跌过，二是银行强平房地产比券商强平股票麻烦得多。股票背负使人跳楼的恶名这件事上，享受着不公平的待遇。股票是个人承担市场风险进行投资最便利的金融产品。其实，一切杠杆投资都有爆仓（想不开的人跳楼）的风险。为什么买彩票的没人跳楼？因为买彩票几乎没人用杠杆，不然几乎每周都会有人跳楼。为什么赌场风险比股市高得多，赌徒跳楼的却未见得有股民多？因为大部分澳门的赌客都是观光客，小赌怡情。为什么在有融资融券之前，就听闻过A股投资者跳楼？因为借钱炒A股的历史远比“Homs”来得长。

用杠杆的好处不消多说。在赌对方向的情况下，放大收益。坏处自然是如果赌错了，倾家荡产远比市场自身的波动来得快。投资是一个关乎本金的事情。为什么08年那些名噪一时的公司都要寻求救助，因为一旦本金没了，雷曼、贝尔斯通这些名字就永久地从地球上灰飞烟灭。个人投资者如果被“强平”了，就得老老实实打工、赚薪水，从头开始赚本金。

08年在美国金融机构身还发生一件雪上加霜的事情，叫mark to market。也就是金融机构大多持有类似的衍生品，连带互保。这样一旦一家投资失败了，它发行给别家机构带自己信用的产品也就开始掉价。那些本身带着高杠杆经营的金融机构被迫要在公开市场售出这些衍生品，换得流动性。然而抛压越大，投资品的价格越低，流动性越丧失。即便是有些投资品明显在以比内在价值更低的价格出售，也无法成交，于是只能开始抛售流动性好的A级产品。巨大的抛压致使A级产品的价格开始偏离应有的价值。而持有大量健康A级产品的低风险经营的机构由于必须按市场价计价（mark to market），开始呈现出担保品不足的风险。如此恶性循环，直到把整个金融市场产品的价格杀跌至“地板价”，账上储备巨额现金的“荡妇”巴菲特出手……

回说A股的融资客，当券商强平他们的股票时，根据的是当天的价格，才不管什么股票本身应有的价值。哪怕风暴过后5连阳，他们已看不到明天的太阳。而当保时捷引发空头连环爆仓后，大众汽车的股价早已是如今“神创”的估值，强平时认的是价格，不是价值。就这价，不买也得买！

这就是杠杆的巨大风险。杠杆金融投资与杠杆实业经营的本质区别是：投资金融产品价格每时每刻mark to market，稍有风吹草动就容易被拖下水。经营实业哪怕投资的设备被市场淘汰，只要自身的流动性不出问题，仍有充足时间争取回旋的余地。然而，以十年以上时间为计，经济周期仍会顺带着吞噬大量高杠杆经营的实业企业。这恐怕是为什么无论世界首富还是亚洲首富，他们的企业很少有负债超过20%的，小心驶得万年船。

明白了杠杆的机制，下次也让我们在市场中教训一回“恶意做空势力”，扬眉吐气！

最后，出几个考题，欢迎大家在评论中练一练身手。

1. 杠杆做多
A. 市场上涨，杠杆上升；市场下跌，杠杆下降
B. 市场上涨，杠杆下降；市场下跌，杠杆下降
C. 市场上涨，杠杆上升；市场下跌，杠杆上升
D. 市场上涨，杠杆下降；市场下跌，杠杆上升

2. 杠杆做空
A. 市场上涨，杠杆上升；市场下跌，杠杆下降
B. 市场上涨，杠杆下降；市场下跌，杠杆下降
C. 市场上涨，杠杆上升；市场下跌，杠杆上升
D. 市场上涨，杠杆下降；市场下跌，杠杆上升

3. 假设分级B基金在母基金下跌37.5%时下折，则母基金需上涨多少B基金的持有者才能回本？

4. 100%保证金做空一手股指期货，在期指上涨的时候是否能保证不爆仓？为什么？

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